冬が近づき、エネルギー料金のさらなる高騰とインフレ再燃を警告する見出しが並ぶなか、欧州の創業者や投資家からは、EU首脳陣がこの楽観を維持するために必要とされる政策変更を迅速に実行すれば、という条件付きではあるものの、印象的に明るい見通しが報告されている。

欧州のインパクト投資グループ、ノルスケンがまとめた欧州インパクト・インデックス2026（EII）の新しいデータは、創業者と資金提供者が、欧州が化石燃料への依存から脱却するために必要なクリーンなエレクトロ経済の構築にさらに力を注いでおり、欧州がそれを実現する能力への信頼が高まっていることを示している。

EIIは、欧州の最も困難な課題の解決に取り組む企業の背後にいる起業家・投資家750人を対象とする年次調査である。調査対象の投資家の2人に1人が、過去12カ月間で欧州が投資先としてより魅力的になったと回答した一方、4人に1人は魅力が低下したと回答した。

創業者らも成長に向けて準備を進めており、85%が今後12カ月で収益の増加を予想し、4人中3人が採用拡大を計画している。これは、マクロ経済の状況が逆を示唆するなかでの、顕著なセンチメントの転換である。\n### ブリュッセルへの警告

しかし同じデータには、ブリュッセルへの明確な警告も添えられていた。欧州創業者のかなりの割合が「片足をすでに外に踏み出している」状態であり、投資家が自らの事業環境である政治的背景に対して慎重に楽観しているにすぎないことが明らかになった。

際立ったことに、創業者の3分の1が過去12カ月間に会社の欧州外への移転を検討したと回答し、うち15%は真剣に検討していたという。多くは高エネルギーコストや、世界的な競争を困難にするその他の要因に駆られたとしている。人材採用の課題を挙げる者もいた。約4割が、トップ人材の獲得は米国よりも欧州での方が難しいと回答した。

また、EIIで調査された投資家の約36%が、イノベーションと起業家精神に対するEUの取り組みを「低評価」または「極めて低評価」とした。EUが非常に優先していると評価したのはわずか6%だった。創業者の半数以上（52%）も、EU諸国間の規制の違いが国境を越えたスケール化の妨げになっていると回答し、前年の47.5%から上昇した。

エネルギーが中心に

楽観と慎重論の緊張が最も鋭いのはエネルギーだ。投資家は今、安価で信頼性の高い電力へのアクセスを、欧州企業が長期的に競争するための前提条件と見なしている。84%が長期的な競争力を評価する際に企業の手頃なクリーンエネルギーへのアクセスを考慮すると回答し、約6割がこれを非常に重要としている。欧州は現在、クリーン電力を構築する最も有望な企業の本拠地となっている一方で、電力購入コストの高い場所であり続けている。

投資家の資金はその確信に沿って動いている。調査対象投資家の37%近くが、インパクト資本の配分先としてエネルギーと電化を最上位分野に挙げ、これは次に近い分野の3倍以上だった。10月16日に発表された「ノルスケン/100 2026」（有力なシード期投資ファンド80が選ぶ、世界で最も有望なインパクト企業の年次リスト）では、クリーンエネルギー・電化スタートアップが26社で最大のセクターとなり、2025年から44%増加した。

ノルスケン/100に選ばれた企業には、送電網容量の抜本的強化や再生可能エネルギー貯蔵の変革に取り組む企業が含まれる。スイスのMetafuelsはクリーン電力をジェット燃料に変換する技術を開発しており、オランダのRIFTとノルウェーのEnerinは、ガスではなく電子から高温の産用熱を供給している。これらの企業は、欧州と電化経済の間に立ちはだかる市場を切り拓いている。また、電力が安く、許認可が速く、市場が開かれている場所へ移る、まさに資本集約型のビジネスでもある。

国際エネルギー機関（IEA）は、今年、化石燃料への1.2兆ドルに対し、クリーンエネルギーと電化に2.2兆ドルが流入すると予測している。つまり石油・ガス・石炭に1ドル流入するごとに、現在は2ドル近くがクリーン電力に向かっている。ノルスケンVCのパートナー、ファビアン・エリキ氏はこう述べる。「欧州の最も困難な課題こそが、欧州最大の市場になりつつあるのです」

政策への要望

EIIへの回答において、創業者も投資家も、この勢いと脱炭素への新たなコミットメントを確実なものにするためには、政策当局者が投資家と創業者に、成長し世界的なカテゴリーリーダーになるためのより良い枠組みを提供する必要があると明確に述べた。彼らの最大の要望は、EUを真の単一市場にすることであり、欧州の政策当局者にとっての最重要課題として、創業者の45%と約6割の投資家が挙げた。欧州のエレクトロ経済を支える企業は、4億5000万人の欧州市場により容易にアクセスできる必要があり、EU諸国間の規制の違いはスケール化を続けて困難にしている。

ブリュッセルもメッセージを受け取りつつあるようだ。9月16日のEU一般教書演説で、ウルズラ・フォンデアライエン欧州委員長は、来年末までに単一市場ルールを全面的に見直すこと、および国境を越えた事業拡大を円滑化するEU Inc（スタートアップ向けに提案されている汎欧州の法人格）を前進させることを約束した。調査の作者らによれば、欧州の資本市場を深化させ家計貯蓄を投資に振り向けるEUの取り組みである資本市場同盟や貯蓄・投資同盟、EU域内でベンチャーキャピタルファンドが資金調達できるようにするEuVECAなどの改革と併せて、送電網接続、エネルギーコスト、許認可の積み滞りへの委員会の注力は正しい方向を指し示している。

しかし、これらのコミットメントのいずれも新はなく、創業者は以前にも同様の内容を聞いている。断片化を障害として報告する割合が上昇していることは、発表と実行のギャップこそが、彼らが残留を判断する際の物差しになっていることを示唆している。

電化についても同様である。ノルスケンは、50%というクリーン電化の拘束力ある目標を核に、欧州が世界初の「エレクトロ大陸」になるよう求めてきた。委員会が提案した46%という目標は、この野望にも、50%を2040年までの経済的に最適な道筋と特定した同委員会自身の分析にも及ばない。2030年後のエネルギー同盟パッケージに強力な目標を盛り込み、EU排出量取引制度（ETS）の強力な見直しと各国の実施策によって裏付けることで、投資家が求める確実性がもたらされると、同組織は主張している。

条件付きの楽観

欧州離れを検討したと答えた創業者たちは、今も欧州で事業を続け、採用を行い、成長を期待している。調査の作者らは、支配的なムードを「条件付きのユーロプティミズム」と表現する。それは、欧州が約束を履行すると創業者や投資家が信頼することに基づいており、その信頼の最も明確な指標となるのは、来年この指数を再実施する際に、国外移転を考える者が減っているかどうかだろう。

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