金は最近の調整にもかかわらず、年末前後に1オンス$6,000へ到達する軌道を維持している。下落は現物需要の弱まりではなくペーパー取引によって引き起こされたためだと、マクロ経済学者でPermanent Distortionの著者であるノミ・プリンス氏は述べた。

プリンス氏は、銀がほぼ$122から急落した後、3営業日連続で上昇し、1オンス$57を再び上回った後に、MINING.COMのTop of Mine（YouTube）でこう発言した。同氏は、銀が$120に達するとの1月時点の予想を改めて示し、下落は市場の基礎的なファンダメンタルズの変化ではなく、ホルムズ海峡を巡る緊張の高まりを反映したものだと述べた。

“The silver producers that take ounces out of the ground cannot get it to the hands of real end buyers in India, the Middle East, in China fast enough,” Prins said.

プリンス氏は、貴金属市場全体でペーパー取引が活発な状況が続く一方で、現物需要は供給を上回り続けていると述べた。同氏によると、iShares Silver Trustでの取引は年間50億〜100億オンスに相当し、年間採掘量の約8億2,000万オンスを大きく上回る。また、人工知能データセンターや新興技術からの将来需要を考慮する前の段階で、銀市場は6年連続の年間供給不足にあるという。

現物供給とペーパー上のエクスポージャーの違いは、同氏の主張の中心にある。貴金属価格は先物、上場取引型商品、その他の金融商品に影響される一方、加工業者、産業用途の利用者、地金購入者は実際に引き渡し可能な金属に依存している。プリンス氏は、最近の調整はこうした現物面の基礎的な需給バランスを変えていないと述べた。

銅は現物のファンダメンタルズにより近い形で取引されるため、同氏の長期的な見通しを裏付けているとプリンス氏は述べた。同氏は、5月に一時$6.71まで上昇した銅が、年末までに1ポンド$7に達すると予想している。プリンス氏は、公益事業者が建設開始の何年も前に供給を確保することが多いと指摘し、銅市場は投機的なペーパー取引の影響を受けにくいと述べた。銅は送電網、建設、電気機器に広く使われており、電化やデータセンター建設の重要な投入材として注視されている。

先を見越した買い

プリンス氏は、商品価格を形作る主な力として、政府が市場に取って代わりつつあると述べた。これは同氏が近刊のCommodity Warsで検証しているテーマだ。同氏は、中国による数十年にわたる重要鉱物への投資に対抗するより広範な取り組みの一環として、ワシントンが国内レアアース供給網を支援していることを挙げた。

同氏はまた、米連邦準備制度理事会（FRB）が次の2回の会合で金利を据え置くと予想している。原油価格が$70〜$80のレンジにとどまる中で、インフレは引き続き緩和しているとの見方だ。金は利息を生まないため、金利見通しは金市場で注目されるが、プリンス氏は、政策当局者が予想外に追加引き締めを行ったとしても、金に対する強気見通しは変わらないと述べた。

プリンス氏は、大手金生産会社が現在の決算シーズンで強いキャッシュフローを報告すると予想している。同氏は、Barrick Mining (TSX: ABX)(NYSE: B)やNewmont (NYSE: NEM)(TSX: NGT)を含む企業が、現在の地金価格を大幅に下回る生産コストを維持しながら、過去最高値に近い価格で金の販売を続けていると述べた。

“They’re going shopping,” Prins said. “They’re buying mining projects down the curve, junior developers, junior explorers, prospects, companies in gold.”

プリンス氏は、直近の調整後に銀の$120目標が強気に見えることを認めた。ただし同氏は、銀が過去1年で約$40からほぼ3倍になり、価格変動が続く中でも構造的な供給不足に支えられていると述べた。

“It’s really an interesting volatile time, but if you can stomach that, the upside is quite high from here,” Prins said.