ナイジェリア証券取引委員会（SEC）は、アフリカ各国の企業がナイジェリア人投資家を呼び込みやすくするためのフレームワークを導入する準備を進めている。同国は資本市場の拡大と地域金融ハブとしての地位強化に動いている。

提案されているアフリカ預託証券（デポジトリーレシート）フレームワークは、越境上場を促進し、他のアフリカ諸国の企業や投資家をナイジェリアの資本市場へ引き寄せることを目的としている。ブルームバーグの10月22日付報道による。この取り組みは、SECが今後10年で市場を約250兆ナイラから750兆ナイラへと拡大することを目指す更大規模な計画の一環として打ち出された。

預託証券とは、投資家が海外上場企業の株式に、当該外国の証券取引所で株式そのものを直接購入することなくエクスポージャーを得られるようにする金融商品である。この仕組みは越境金融で長年確立された存在であり、米国預託証券（ADR）は数十年にわたり米国以外の企業に米国投資家へのアクセスを提供してきたほか、他の主要市場でも同様の制度が運用されている。

こうした仕組みの下では、例えばナイジェリア人投資家を求めるケニアの企業が、承認されたナイジェリアの市場インフラを通じて、同ケニア企業の株式を表す預託証券を投資家に購入させるという形が可能になる。原株式は、当該仕組みの規則に従い保管機が保有する。これにより、投資家は外国の取引所やその別個の投資手続きを利用することなく、馴染みのある現地市場インフラを活用できるため、越境投資が簡素化される可能性がある。発行企業にとっては、投資家の自国取引所に直接上場することなく海外投資家への道を開く仕組みともなり得る。

投資家のアクセスを広げる手段としての預託証券の活用は、大陸の他の地域でも注目を集めている。10月にはエジプト取引所が類似の仕組みの検討を開始した。これが実現すれば、エジプト人投資家がエジプト預託証券を通じてDangote Groupの企業群へのエクスポージャーを得られる可能性があり、この提案は現在も検討中である。

ナイジェリアの計画は、地場企業への資金呼び込みを増やし、資金調達を求める企業が利用できる投資家層を拡大する取り組みの中で打ち出された。投資家基盤の拡大は、企業の事業拡大に向けた資金調達を支援すると同時に、ナイジェリア人投資家に国内市場を超えた投資機会を提供し得る。さらに、資金調達の際にナイジェリアを選択肢とするアフリカ企業が増えることも期待できる。750兆ナイラという目標は、より多くの企業と投資家を市場に呼び込むことに支えられており、こうした動きはその目標にもつながる。

ただし、フレームワークを機能させるには、明確なルール、規制当局間の協力、そして越境の取引・保管・決済に関する信頼性の高い仕組みが必要となる。

その必要性は、アフリカの分断された投資環境に明確に表れている。ロイターは10月、Dangote Refineryの新規株式公開（IPO）の際に、規制の違いや海外株式発行へのアクセスの限界が、大陸全体の投資家にとって障害になったと報じた。

SECの提案するフレームワークは、こうした障害の一部の解決に役立つ可能性があるが、最終的な効果はその設計と実装方法次第である。現時点で計画は、アフリカの資本市場をつなぐ一歩となる。新たな上場や投資を大きく呼び込めるかは、企業がナイジェリアにどのような機会を見出すか、そして投資家がどれほど容易に参加できるかにかかっている。注目すべきは、SECがまだ公表していない詳細、すなわち取引・保管・決済を規定するルールや、越境規制協力の枠組みである。エジプト取引所の並行する提案の進展は、アフリカ市場が預託証券モデルをどれほど受け入れやすいかを示す初期の指標となるだろう。

出典: TechNext24