2026年6月までの1年間で、ナイジェリアの暗号資産経済は縮小した一方、南アフリカは5割拡大した。安易な結論としては「ナイジェリア人は関心を失った」ということになる。しかし専門家はデータの読み解きが異なる主張をする：ステーブルコインの採用が深まっているのだ。一方の市場では取引量を追加し、もう一方では再配分している。

Chainalysisの2026年版Geography of Cryptocurrencyレポートによると、サブサハラアフリカは2025年7月1日から2026年6月30日までの間に、オンチェーン価値1,010億ドルを受け入れた。これは13.4%の成長を示し、規模は最小のままながら、世界で最も成長の速い暗号資産市場となった。地域全体のP2Pステーブルコイン流入はこの間に6倍以上に拡大し、2022年の23億ドルから2026年には146億ドルに達した一方、ビットコインの流入は360億ドルから146億ドルへ60%減少した。

伝統的な貸し手とインフォーマルな商人がなぜ同じインフラに収束しつつあるのかを解明するため、Technextはンズベ・エズド氏に取材した。同氏は元コーポレートバンカーで、現在はSolanaエコシステムにおける世界的な人材ネットワークSuperteamのナイジェリア支部であるSuperteam Nigeriaを率いている。

一つの大陸、二つの異なるフォーマル化の速度

南アフリカとナイジェリアは、サブサハラアフリカの暗号資産活動の4分の3以上を占めるが、この二つの大国は逆方向に動いた。南アフリカの市場は52%拡大して393億ドルとなり、これは国内の企業型決済の83億4,000万ドルに後押しされたもので、このカテゴリーは同国の機関投資家からの12億9,000万ドルの流入を上回る成長を見せた。ナイジェリアは381億ドルと3%減を記録したが、Chainalysisの草の根採用指数で第3位にランクインし、ユーザーは暗号資産サービスに252億ドルを送金している。

エズド氏の見解では、この乖離はナイジェリアの需要の後退ではなく、規制の進捗段階の違いを反映している。南アフリカは数年前から暗号資産を規制された金融商品として扱ってきた。取引所はライセンスを取得し、銀行も取引に応じ、企業は恐れることなく帳簿で暗号資産を処理できる。

「機関投資家や商人がその安心感を得れば、取引量はついてくる。52%の伸びとはそういうことだ」と同氏は言う。「ナイジェリアの減少は関心の喪失ではない。ナイジェリア人は今も世界で最も活発な暗号資産ユーザーの一人だ。変わったのは緊急性と資金の経路だ」

2024年の外国為替ショックと比べると、より安定したナイラがパニック主導のヘッジを冷え込ませた。同時に、規制強化と税務報告が価値の流れ方を変えた。分散型取引所の活動は45%減、国境を越えるP2Pフローは17%減少した一方、国内の中央集中型取引所がナイジェリアのCEX流入の半分を占めるようになり、2025年の27%、2022年のわずか7%から上昇した。

その変化の一部は本物で健全なものだとエズド氏は評価する。ライセンスを取得した国内プラットフォームはより良いナイラ流動性と速い出金を提供しているからだ。残りは公共の視界から外れた場所、つまりOTCデスク、オフチェーンで決済する商人ネットワーク、WhatsAppやTelegramの取引グループに移ったと同氏は見ている。

「南アフリカでは取引量を追加するフォーマル化が起きている。ナイジェリアでは取引量を再配分するフォーマル化が起きている。時間の経過とともに、ナイジェリアも南アフリカが今享受しているのと同じ機関投資家の後押しを得るだろう。目指すべきは、規制に沿ったルートをあまりに安く簡単にして、そこを離れる理由をなくすことだ」と同氏は言う。

ナイジェリアには注目すべき例外が一つある。地域レベルではステーブルコインがより多くの役割を果たしているが、Chainalysisの調査では、1万ドル未満の国内少額ウォレット送金の92%を依然としてビットコインが占めている（10億ドルのうち9億2,300万ドル）。これはサブサハラアフリカのその他の地域の22%に対するものだ。ナイジェリアのフォーマルなサービスは成長しているが、P2Pの習慣は明確にビットコイン主導のままだ。

二つの大国を除くと、西アフリカの小規模市場が顕著な伸びを記録した。ガーナの暗号資産経済は80%成長して51億ドル、セネガルは215%急伸して23億ドルに達した。エズド氏もこうした数字が招く懐疑論に一部同調する。

「小さな母数から出るパーセンテージは、人が思うほど多くを語らない」と同氏は言う。「23億ドルのセネガルはまだ若い市場なので、いくつかの活発な回廊やOTCデスクが数字を大きく動かせる」

とはいえ、駆動要因は投機だけではない。ガーナは2年間かけて規制の枠組みを構築しており、企業がルールを把握すれば実際の決済が動き始める。セネガルはCFAフラン圏に位置するため、その成長は通貨の暴落よりも、西アフリカ域内やディアスポラとのより安く速い決済への需要に由来する。

「持続可能性の私のテストはシンプルだ：この取引量は静かな市場でも生き残るか？ 来年価格が横ばいでも数字が維持されれば、それは採用だ。薄まれば、一瞬の現象だったということだ」とエズド氏は言う。「私は採用に賭けている。変動の激しいトークンではなく、ステーブルコインがより多くの仕事をしているからだ」

1,010億ドルの地域市場全体で、取引量の大部分は依然として貯蓄と価値の保存だとエズド氏は認める。商人決済は小さい部分だが最も速く成長している部分であり、暗号資産が貯蓄口座から決済インフラへと物語が変わる転換点だと同氏は考えている。アフリカ域内の暗号資産決済回廊の稼働数は1年でほぼ倍増し、80から152になり、その総価値は3,430万ドルから1億1,650万ドルへ3倍以上に増加した。

「自国通貨が数年で価値の大部分を失うなら、ドルをオンチェーンで保有するのは合理的な判断であり、投機ではない」と同氏は言う。「『資本逃避』という言葉にも異論がある。運転資本を守る小さな企業は逃避しているのではない。生き延びているのだ」

オンチェーンデータでは、その回廊の取引量のどれだけが貿易で、どれだけが家族への送金かを判別できず、エズド氏もそれを偽らない。

「ウォレットは、カノの商人がアクラの仕入れ先に支払っているのか、家族に仕送りしているのかを明かさない」と同氏は言う。「エコシステムから私が読み取るのは、その大部分が依然としてP2Pインフラを使う小規模企業とインフォーマルな商人であり、送金と貿易の境界が曖昧になっているということだ。実はそれこそが本質だ：インフォーマル経済こそアフリカ域内貿易が存在する場所であり、最初に採用しているのはそこなのだ」

取引量をさらに倍増させることは、同氏の主張ではブロックチェーンの問題ではない。必要なのは三つの修正だ：

• ローカルのアウトランプ： 大手4市場だけでなくすべての回廊で、モバイルマネーおよび銀行口座への安価で即時の換金。
• ビジネスツール： 企業の会計士と税務当局が受け入れる請求書、消し込み、領収書。
• 組み込み型のコンプライアンス： 速度を殺すことなく銀行と規制当局の安心感を得られる本人確認とトラベルルールのチェック。

「Solanaのようなチェーンはすでに1秒未満、1セント未満の手数料で決済している」とエズド氏は言う。「ブロックチェーンはもうボトルネックではない。ボトルネックはラストワンマイルだ」

伝統的金融が越境した理由

エズド氏によれば、三つの展開が伝統的金融の堤防を決壊させた。第一に、顧客が去ったこと。グローバル銀行がアフリカ回廊から撤退する中、代理銀行業務が遅く、高額で縮小していたため、企業はすでにUSDTとUSDCで請求書を決済していた。第二に、規制が到来し、コンプライアンス部門がデフォルトでの拒否をやめたこと。第三に、世界的なシグナルが変わったこと。Visa、米国の大手銀行、決済企業がステーブルコイン上での構築を始めると、ステーブルコインに触れる評判リスクは、取り残されるリスクへと反転した。

「銀行は手数料収入がドアから出て行くのを見ていた」と同氏は言う。「ドルステーブルコインは妥協点だ。それはビットコインの価格に対する見解を求めることなく、銀行が実際に抱える問題、つまりドル流動性と決済速度を解決するからだ。銀行のリスク委員会にとって、規制された全額準備のドルトークンは投機的資産ではなく、より速い決済手段に見える。それは彼らが対話できる話題なのだ」

この転換の最も明確な指標は2026年9月1日に現れた。バンク・オブ・アメリカ、シティ、ゴールドマン・サックスを含む21の世界的金融機関が、2027年上半期に市場投入を目指す米ドルステーブルコインを発行する会社の設立に合意したのである。アフリカ最大の貸し手であるスタンダードバンクは、このグループで唯一のアフリカ機関だ。地域内では、Chainalysisが南アフリカ、ガーナ、ケニア、タンザニアでの現地通貨ステーブルコインの実験の拡大も指摘しており、その中にはガーナ銀行が検討中のセディ裏付けモデルが含まれる。これは受益者が暗号資産を保有することなく、銀行口座やモバイルマネーを通じてセディを受け取れるようにするものだ。

しかし、これらすべてが銀行が送金市場を飲み込むことを意味するわけではない。この期間中、ディアスポラコミュニティは暗号資産送金を通じて8億8,800万ドルを地域に送り、そのうち6億4,500万ドルは北アメリカからだった。一方、世界銀行はサブサハラアフリカへの200ドル送金の平均コストを7.9%と、あらゆる地域の中で最も高いと算定している。エズド氏が予測するのは置き換えではなく収束だ：銀行はライセンスを持つインフラと流動性パートナーとして、スタートアップは顧客を維持する形だ。

「パイロットを実行する銀行が、コスト構造や顧客体験を一夜にして変えることはない」と同氏は言う。「リスクを負うスタートアップは、唯一の強みが規制のアービトラージだった企業だ。本物の製品を持つ企業は大丈夫だろう」

自己管理は記憶であり、イデオロギーではない

機関投資家の参入が進む中でも、個人ウォレットはサブサハラアフリカに流入する価値の32.3%を受け取り、これは世界最高の割合だ。そのうち70.9%は国境を越えるP2P送金を通じて到着した。エズド氏はこのパターンを、回避ではなく経験から学んだ自己防衛として読んでいる。

「ここでは多くの人が、口座の凍結、突然の出金制限、取引所の閉鎖、あるいは決済プロバイダーの一晩での禁止を経験してきた」と同氏は言う。「その後では、自分の鍵を自分で持つことはイデオロギーではない。常識だ。それは支払い行動であって、隠匿行動ではない」

ビルダーへの彼の助言は、ユーザーをカストディアル口座へ無理に戻すことではなく、リカバリーオプション、より良いウォレット設計、コンプライアンスに準拠したオンランプによって、自己管理をより安全で簡単にすることだ。

中央銀行が懸念するのは正当だとエズド氏は言う：貯蓄と貿易の大きな割合がドルトークンに移れば、金融政策はその効果の一部を失う。ナイジェリアは2026年7月、ボラ・ティヌブ大統領が仮想資産調整に関する大統領令に署名した際に規制の調整を開始し、ステーブルコインを含む仮想資産への規制当局の対応を調和させるため、ナイジェリア中央銀行が議長を務める評議会を創設した。

「しかしステーブルコインは症状であって原因ではない」と同氏は言う。「人々は現地通貨が不安定だったり動かしにくかったりする時にドルを求めた。暗号資産のずっと前から、現金ドルと闇市場でそれをしていた。ツールを禁止しても需要は消えない。それをただ見えにくい場所へ追いやるだけだ」

彼の処方箋は、ステーブルコイン活動を規制し、国内および地域の貿易のための現地通貨ステーブルコインを奨励し、これらのインフラを国家決済システムに接続することだ。

「ナイラやセディの最良の防御は、使いやすい安定通貨だ」とエズド氏は言う。「中央銀行がそれを正しく実現すれば、ステーブルコインは通貨を置き換えるのではなく、通貨を運ぶことができる」

この議論のチェックポイントはすでにカレンダーに入っている：銀行コンソーシアムのドルステーブルコインは2027年上半期を目標としており、ナイジェリアの仮想資産評議会は2026年7月にステーブルコインへの規制対応を調和させる任務を負って創設され、ガーナ銀行によるセディ裏付けモデルの検討は進行中だ。エズド氏自身の基準によれば、テストはこれらの取引量が静かな市場でも生き残るかどうかだ。その条件下でのみ、この年の1,010億ドルは一瞬の現象ではなく、持続的な採用として読むことができる。