ビル・アックマンのパーシング・スクエア・キャピタル・マネジメントが同ストリーミングプラットフォームの315万株の持ち分を開示したことを受け、ネットフリックス（NFLX）株は木曜日の序盤取引で最大4.7%急騰した。午前10時頃までに、同株は約3.5%の上昇を維持し、76.91ドル付近で推移した。

このポジションは水曜日の夜に発表されたパーシング・スクエアの半期株主報告書で明らかになり、ヘッジファンドのポートフォリオ全体の4.9%を占める。集中投資アプローチで知られるパーシング・スクエアは、通常同時に12社未満のポジションしか保有しないため、この規模の配分はネットフリックスの見通しに対する強い確信を反映している。

パーシング・スクエアの投資論

株主向け書簡は、今回の投資に関する直接的かつ強気の見方を明確に示した。

パーシング・スクエアは「ネットフリックスはその後、ストリーミング戦争を実質的に勝利した」と述べ、同社が「コンテンツコストの増加率が売上高の成長率を下回る中で、売上高を二桁の成長率で拡大させ、継続的なマージン拡大を実現する」と予想した。競合プラットフォームであるDisney+、Paramount+、Warner Bros. DiscoveryのMaxが、過去2年間でD2C（直接消費者向け）部門の損失を止めるためにコンテンツ予算の削減、事業再編、統合の追求を行ってきたことを考慮すると、この評価には説得力がある。

ファンドはまた、ネットフリックスの現在のバリュエーションを「大幅な割安」と表現し、「ビジネスの質と将来の利益成長の観点で非常に魅力的」であると述べた。

今回の投資は、注目すべき過去の経緯を経た後のパーシング・スクエアのネットフリックスへの復帰を意味する。ファンドは2022年初頭に10億ドル超のネットフリックス株を購入したが、数ヶ月後にポジションを解除し、4億ドル超の損失を計上した。この退出は、ネットフリックスが10年ぶり以上となる四半期の加入者減少を報告し、株価の急落を引き起こした動乱期に行われた。

開示前の株価下落

今週の発表を控え、ネットフリックス株は2025年6月のピークから42%〜50%下落していた。この売り圧力は、Warner Bros. Discoveryによる買収の失敗、さらなる取引交渉の不成立の報道、視聴者のエンゲージメント指標に対する懸念によって引き起こされた。

前方益倍数24倍で取引される同株は、過去3年平均の43倍を大きく下回っており、このバリュエーションの圧縮は、広告収入の加速とコンテンツ支出の規律ある管理とともに、パーシング・スクエアの投資根拠の中核を成している。

広告付きプランの勢い拡大

株価下落にもかかわらず、ネットフリックスは複数の戦略的イニシアチブを推進している。2022年後半に開始された同社の広告付きサブスクリプションプランは急速に普及しており、2026年の米国アップフロント広告コミットメントは前年の水準のほぼ2倍に近づいている。経営陣は2026年の広告収入を約30億ドルと予想しており、このプランをサブスクリプション収入に次ぐ意味のある二次収益源として位置づけている。

ネットフリックスのライブスポーツ番組への進出はまた、これまで獲得に苦戦してきたデモグラフィック層を惹きつけ、コンテンツ支出の比例的増加なしに加入者ベースを拡大している。WWE RawやNFLクリスマスデーゲームなどの契約は、リアルタイムイベント番組への意図的な進出を示しており、このジャンルは従来、伝統的な放送ネットワークにおいてエンゲージメントと広告価格を牽引してきたカテゴリーである。

広範な市場環境と潜在的な逆風

木曜日の株式市場全体は支援的な環境を提供し、S&P 500とダウ・ジョーンズ工業株価平均がそれぞれ0.2%上昇し、ナスダック総合指数が0.1%上昇した。ネットフリックスの上昇はこれらのベンチマークを大幅に上回り、パーシング・スクエアの開示のみに牽引された。

投資家が考慮すべき潜在的な逆風の一つとして、ネットフリックスのCEOとCFOの両者が8月上旬に株式を売却したことが挙げられる。また別件で、アナリストは第2四半期決算結果に続く第3四半期ガイダンスにおいて、売上成長率が穏やかに減速したことを指摘した。ガイダンスの下方修正は、ネットフリックスの加入者ベースが最大の先進国市場で飽和に近づく中、例外的な成長率を維持することの難しさを浮き彫りにしており、広告とパスワード共有対策のマネタイズが今後の成長ストーリーにおいてますます中心的な位置を占めることを示している。