米国の主要なオプション取引所の一つであるNasdaq ISEは、米国証券取引委員会（SEC）に対して規則変更を申請した。承認されれば、暗号資産連動の上場投資信託（ETF）のオプションを標準化された基準に基づいて上場できるようになり、個別製品ごとの規制承認が不要となる。

7月28日に提出され、SR-ISE-2026-42として指定されたこの申請は、「デジタルコモディティを組み込んだコモディティベースのトラストシェア」のオプションに関する枠組みを提案するものである。提案された規則の下では、特定のベンチマークを満たす適格な暗号資産ETFは、製品固有のSEC承認を必要とせずにオプションを開始できる。この仕組みは、金、銀、原油のETFのオプションを規制する既存の一般的な上場基準を踏襲しており、新規ファンドごとの個別審査を要求しない。

適格基準

適格となるためには、トラストは保有する各デジタルコモディティの平均日次世界市場価値が最低7億ドルを維持する必要がある。

提案には監視要件も含まれている。トラストの基礎資産に連動するデリバティブは、トラストの純資産価値の少なくとも85%をカバーするよう、Intermarket Surveillance Group（ISG）のメンバーが監視する市場で取引されなければならない。ISGは、取引所や規制当局が操作行為を検出するために監視データを共有するクロスマーケット組織であり、そのメンバーシップは、オプション市場の基礎資産が適切に監視されているかを評価するSECの長年の基準である。残りの15%には部分的な免除が適用され、包括的な監視協定のない資産であっても、ポートフォリオの少数派にとどまる限り、トラストの適格性が自動的に失われることはない。

この85/15の構造により、マルチアセット暗号資産ETFは、十分な監視が行われている取引所で取引されているBitcoinやEthereumに主要なポジションを維持しつつ、監視インフラが手薄な可能性があるSolanaなどの資産に小さな割合を配分できる。申請書には、Bitcoin、Ethereum、Solanaなどを含む製品のオプションの可能性が明示的に記載されている。

ポジション制限と立法の背景

2026年1月、NasdaqはBitcoinおよびEthereumのETFオプションに対する25,000コントラクトのポジション制限を撤廃し、これらの製品におけるより大規模な機関投資家ポジションを可能にした。これらのオプションは、SECが2024年1月にスポットBitcoin ETFを承認し、同年後半にスポットEthereum ETFを承認した後に取引を開始しており、今回の提案が基礎とする規制上の経路を確立したものである。

規制環境は議会の不作為による影響も受けている。Digital Asset Market Clarity Act（通称：CLARITY Act）は、デジタル資産に関するSECと商品先物取引委員会（CFTC）の間の管轄権を明確化することを目的としていた。更新された法案テキストは流通したものの、上院は決議に至っていない。2026年7月下旬時点で、同法案は交渉で行き詰まったままである。包括的な連邦枠組みの不在により、Nasdaq ISEのような取引所は、SECの既存の証券法権限の範囲内で暗号資産デリバティブへのアクセスを拡大する漸進的な規則変更を追求せざるを得ない状況にある。

オプション市場への影響

SECが規則変更を承認した場合、主な効果は運用スピードの向上となる。現行の枠組みの下では、新たな暗号資産ETFオプションごとに個別の申請、審査期間、承認が必要であり、このプロセスには数か月かかる可能性があり、金、銀、原油のETFオプションには存在しないボトルネックを生じさせている。

7億ドルの市場価値の閾値はまた、ETFスポンサーに合理化されたオプション上場の目標とすべき具体的なベンチマークを提供する。新興デジタルコモディティETFのスポンサーは、製品が十分な規模に達した時点でオプション適格性への明確な道筋を得ることになり、BitcoinやEthereum以外の資産の上場デリバティブの発展を加速する可能性がある。

15%の監視の柔軟性は、一部のトラストの保有資産の一部が監視の行き届かない市場に置かれることを許容するため、潜在的なリスク要因として注目を集めている。SECの申請に対するコメント期間では、この特例が適切に設定されているかどうかが議論されると予想される。その審査結果と、SECが課す可能性のある条件は、今後のマルチアセット暗号資産デリバティブに対して規制当局がどの程度の構造的柔軟性を認めるかを示す指標となる。