Nakamotoの株式はピークから約99%下落し、上場暗号資産ビークルに対する市場プレミアムが弱まる中でビットコイン・トレジャリー企業が直面する圧力を浮き彫りにしている。下落は、同社が株式融資への依存を減らしながら現金を生み出せる買収を追求している最中に起きている。

99%下落がビットコイン・トレジャリーモデルに圧力

Bloombergによると、デビッド・ベイリーは昨年Nakamotoのために約7億6,000万ドルを調達した。同社は公開市場での構造を活用してビットコイン・トレジャリー戦略を追求した。これは上場企業がバランスシートにビットコインを保有し、しばしば保有資産価値に対してプレミアムまたはディスカウントで取引されるモデルだ。Nakamotoの株価はその後ピーク時価値の大半を失い、トレジャリープレミアムが消えれば期待がどれほど急速に変わりうるかを示している。

Nakamotoの株価は2025年5月の合併発表後に急騰したが、投資家がモデルを再評価する中で反落した。The Blockは6月、同株がピークから99%超下落したと報じた。この弱さが重要なのは、低迷した価格での株式発行が資金調達を困難にしうるためだ。これは、株式発行をビットコイン蓄積の主要手段とするトレジャリー企業にとって構造的な脆弱性である。

3億7,200万ドルの上半期赤字が圧力を追加

Nakamotoの財務結果は株価暴落にさらなる圧力を加えている。Bloombergの報道によると、同社は2026年上半期に約3億7,200万ドルの純損失を計上した。デジタル資産がバランスシートの中心にあるため、ビットコイン価格に連動する損失は業績に大きな影響を与えうる。時価会計処理の下では、ビットコイン価格の変動が企業収益に直接反映される。

しかし同社の最新の事業報告は別の方向を示している。Nakamotoは第2四半期が統合型ビットコインビジネスとして初のフル四半期であり、調整後営業収益はプラスだったと述べた。

CEOのデビッド・ベイリーは、Nakamotoが「約4,500万ドルの債務削減により資本構造を強化した」と述べ、財務柔軟性を高める取り組みを強調した。

現金創出型成長への戦略転換

Nakamotoは現在、ビットコインの単純な蓄積を超えた展開を模索している。同社は現金を生み出す買収を追求し、自社株買いを優先しており、これは企業価値が低迷している間に株式売却への依存を減らしうる戦略だ。

この転換が重要なのは、ビットコインへのエクスポージャー単独ではもはやプレミアムが付かない場合、株主には事業を営む企業が必要だからだ。投資家はそれ以外に、2024年1月から米国で利用可能なビットコイン現物ETFを通じて、より直接的にエクスポージャーを得ることができる。

同社はまた、ナスダックの最低買付価格1ドルの要件を満たすため、5月に40対1の逆分割を完了した。Nakamotoによると、この措置により発行済株式数は約6億9,610万株から約1,740万株に減少した。逆分割は失われた株主価値を回復させるものではないが、同社が現在直面する上場圧力を示している。

99%の下落後の今後の道筋

投資家にとっての重要な問いは、Nakamotoがビットコイン資産と買収した事業を持続的なキャッシュフローに転換できるかどうかだ。同社はBTC IncとUTXO Managementを保有し、トレジャリーモデルを超えてメディア、資産運用、アドバイザリー事業へと拡大している。この多角化は追加の収益源を開く可能性があるが、Nakamotoが信頼を再構築する中で execution（実行）が引き続き重要となる。

Nakamotoの経験は、株式市場プレミアムを基盤とするビットコイン・トレジャリー戦略が直面するリスクも浮き彫りにしている。このモデルは、Strategy（旧MicroStrategy）が普及させた後、公開市場に広く広がった。投資家が企業経由のビットコインエクスポージャーに対してプレミアムを払わなくなると、企業は株価の下落と資金調達の困難に直面しうる。

したがって、Nakamotoの買収、現金創出、資本配分は、株主とデジタル資産市場全体にとって引き続き注目され続けるだろう。