オーストラリア国立銀行（NAB）は、オーストラリアの9月労働力統計について、雇用者数が2万人増加し、失業率は4.6%で横ばいになると予測しており、失業率が低下するリスクにも言及しています。発表はシドニー時間木曜日午前11時30分に予定されており、これはグリニッジ標準時木曜日00時30分、米東部時間水曜日午後8時30分に相当します。この統計は、雇用、就業時間、求職状況を追跡する豪州統計局（ABS）による毎月の世帯調査として公表される予定です。

NABの2万人増という予測は、ウエストパックの予測および市場コンセンサスと一致しています。CBAは約1万人とやや小幅な増加を予想しています。雇用の予測に差はあるものの、3行とも失業率は4.6%で横ばいと見ています。このような予測の幅広さは、月ごとの変動が大きく改定もありうる指標ではよく見られる現象です。

NAB、ウエストパック、コンセンサスがいずれも2万人増で、大手3行が失業率4.6%で横ばいと予想する中、サプライズの可能性はに失業率そのものにあります。4.5%への低下は、豪州準備銀行（RBA）による追加利上げの議論を再燃させ——中央銀行の目標は低インフレと完全雇用の双方に及びます——豪ドルや短期金利を支援する可能性があります。逆に4.7%への上昇は反対方向に作用し、中央銀行の4回の利上げで十分であるという見方を強めることになります。

4.6%という結果は、RBAの四半期経済見通しである8月の金融政策声明に示された第4四半期の4.5%予測をわずかに上回る水準となります。NABによれば、この乖離だけでRBAの労働市場評価が大きく変わることはありません。むしろ、中央銀行の見方は、失業率が年末まで高めのサプライズを続けた場合にのみ変化すると見込まれます。

NABは、直近の労働市場の冷え込みの多くは、雇用の弱さよりも労働力人口への新規参入の増加を反映したものだと主張しており、労働需要の指標は依然として堅調だとしています。失業率は労働力人口のうち働いていないが積極的に求職している人の割合を測るため、新規参入の波は、企業が雇用を続けている場合でも失業率を押し上げる可能性があります。これがNABの供給主導の解釈の根拠となる算数です。この供給主導の冷え込みは金利見通しにも重要です。労働力参加率の上昇は、雇用の落ち込みを示すことなく賃金圧力を和らげ、その結果、RBAが成長について警戒的なトーンを使う理由は少なくなります。

NABは、8月の失業率上昇の一部は残存季節性によるもの、一部は手法変更によるものと分析しています。残存季節性とは、季節調整プロセスで完全に除去されなかった季節パターンを指します。手法変更は、豪州統計局の「労働力モダナイゼーション」プロジェクトのもとで行われました。この2つの要因により、今月はいくらかの巻き戻しが起こる可能性が高まっています。NABの評価では、8月の上昇は部分的に統計上の偶然によるものでしたが、今月失業率を4.5%まで引き下げるほどのものではありません。

統計上の巻き戻しの可能性があるにもかかわらず、2つの要因がNABに9月の基準シナリオを4.5%にできない理由となっています。第一、今月調査サンプルから交代で外れる第8のローテーショングループが異常に低い失業率を示しているため、その退出は測定される失業率を押し上げる傾向があります。第二に、8月の失業率は丸め前で約4.65%でした。そのため、ほぼ0.1%ポイント下落しても、4.6%と報告されうるのです。

この結果は、4回の利上げで现金率を4.60%まで引き上げたRBAがさらなる利上げを必要とするかどうかという議論に直接影響します。NABの読みでは、4.6%で横ばいとなるだけではその評価を変えるには不十分です。しかし、年末まで失業率が高めのサプライズを続けるのであれば、話は別となります。