Strategy Inc.(NASDAQ:MSTR、旧MicroStrategyとして知られる企業)は過去30日間で48%の上昇を記録し、NASDAQ-100全体で単独の首位のパフォーマーとなった。参考までに、2位はMetaで、同期間の上昇率は約21.9%だった。

株価は9月18日、1営業日で16.39%急騰し、153.92ドルで引けた。

上昇を牽引する要因

2つの力が重なり合っている。1つはビットコインそのもので、80,000ドルの水準に向かって上昇を続けている。もう1つは、暗号資産関連株に追い風を与えてきた一連の規制動向だ。

米下院金融サービス委員会は最近、戦略的ビットコイン準備法案の前進を採決した。委員会採決は立法プロセスの初期段階であり、法案が成立するにはさらなる段階をクリアする必要がある。別の動きとして、SECはトークン化された株式取引に関する免除を認めた。

Strategy Inc.はまさにこの交差点に位置している。同社は平均約75,412ドルで取得した約45,050BTCを保有している。同社は2020年に従来のビジネスインテリジェンス・ソフトウェア事業から舵を切り、それ以来、事実上の上場ビットコイン・トレジャリー・ビークルへと転換を遂げた。

レバレッジ戦略の仕組み

MSTR株を保有することは、ビットコインを保有することと同じではない。同社の構造は、金融業界で「ハイベータ・エクイティ・プロキシ」と呼ばれる、ビットコインの価格変動に対する代理 exposure を生み出している。ビットコインが上昇すれば、MSTRはそれ以上に上昇する傾向がある。ビットコインが下落すれば、MSTRはそれ以上に下落する傾向がある。

これは、同社が債務発行や増資を通じてより多くのビットコインを取得しており、1:1の保有を超えるエクスポージャーを増幅しているためだ。株主は暗号資産を直接保有することなく、ビットコインの価格変動への株式によるエクスポージャーを得ている。

約845,050BTCを保有し、ビットコインが80,000ドルに接近する中、Strategyのビットコイン保有量は現在の価格で約676億ドルの価値に相当する。平均取得コストは1枚あたり約75,412ドルであり、ポジションは現在利益を出している。コスト基盤はビットコインが接近する80,000ドルの水準から数千ドル以内にあり、取得価格と現在の価格の差は比較的狭い。

市場全体におけるMSTRの位置づけ

年金基金、大学基金、投資信託など多くの機関投資家は、ビットコインを直接保有することに制約を抱えている。MSTRはその回避策を提供する。投資家は、標準的な証券口座やインデックスファンドに組み込まれる規制された上場株式を通じて、暗号資産へのエクスポージャーを得ることができる。ウォレットも、カストディの煩わしさも、コンプライアンス負担の増加もない。

同株はNASDAQ-100の構成銘柄であるため、この指数を追跡するファンドは自動的に同株を保有することになり、最近の変動はこうした幅広い市場向け商品のリターンにも反映されている。

さらに、集中リスクも考慮する必要がある。Strategy Inc.は実質的に単一資産の企業だ。ソフトウェア事業は依然として存在するが、ビットコイン保有量と比べれば誤差の範囲だ。この構造は、同株の今後の道筋が2つの観察可能な要因、すなわち同社の平均コスト基盤75,412ドルに対するビットコインの価格と、進行中の規制措置が立法・規則策定プロセスをどこまで前進するかに密接に結びついていることを意味している