Strategy社（MSTR）の株式は木曜日に4.73%上昇して97.74ドルとなった。同社が第2四半期に82.2億ドルという大幅な純損失を報告したにもかかわらずこの結果となった。株価はその後、決算発表後の時間外取引で0.45%下落して97.30ドルとなった。ビットコイン保有量の拡大と強化された資本準備金が市場の反応を支えていると見られる。Strategy社は上場企業として最大のビットコイン保有者であり、四半期業績はデジタル資産の会計基準に大きく左右される。デジタル資産に採用されている公正価値会計基準では、企業は毎報告期においてビットコイン保有量を時価評価しなければならず、価格下落は資産の売却の有無にかかわらず直接的に計上損失として反映される。

市場下落の中でビットコイン保有量が拡大

Strategy社は7月26日時点で843,775ビットコインを保有しており、2026年年初からの25%の成長を示した。保有量の取得原価は636.9億ドル、市場価値は547.7億ドルであり、ビットコインが平均購入価格を下回って取引されたことで同社は大幅な未実現損失を抱える結果となった。

82.2億ドルの純損失は、1年前の同四半期に記録した100.2億ドルの利益と鮮明な対比をなした。営業損失は83.3億ドルに達し、四半期内のデジタル資産価値の下落が主因であった。優先配当金も報告期間中に普通株主の業績をさらに4.007億ドル押し下げた。

四半期損失にもかかわらず、Strategy社は2026年中に4.5%のビットコイン利回りと年初来29,997 BTCのビットコイン増加を報告した。同社はこの増加をビットコインの7月27日の市場価格に基づき19.5億ドルと評価した。また、優先配当支払の資金調達のため2.184億ドルのビットコインを売却した。大規模なGAAPベースの純損失と株式の好意的な受け止め方との乖離は、時価評価による会計上の損失と、ビットコイン蓄積における企業の実行力との区別を反映していた。

資金調達が貸借対照表を強化

Strategy社は2026年7月26日までに、市場価格増資（ATM）エクイティプログラムを通じて170.6億ドルを調達した。そのうち84.1億ドルは第2四半期に調達され、さらに12.8億ドルがその後に調達された。資金調達プログラムにより、ビットコイン価格の軟化と大規模な会計上の損失にもかかわらず、同社の資金調達オプションは拡大した。ATMの仕組みにより、Strategy社は市場価格で新株を発行し、その収益をビットコインに充てることができる。これは企業の資本基盤をデジタル資産の財務戦略に直接結びつけるモデルである。

5月、Strategy社は15.0億ドルの転換社債を約13.8億ドルの現金で買い戻し、額面に対して約8%のディスカウントで取引を完了した。この動きにより、未償還の転換社債残高は82.1億ドルから67.1億ドルに減少した。

同社はさらに10億ドルのMSTR株買い戻しプログラムを設立したが、これまでに買い戻しは行われていない。経営陣は、株価が企業の算定する内在価値を下回って取引される際にこのプログラムを活用する可能性を示した。また、Strategy社は信用コストおよび1株あたり純ビットコインを含む新たな業績指標を導入した。これは1株あたりのビットコイン裏付けが時間の経過とともに成長しているかを追跡するために設計された指標である。

デジタルクレジットプログラムが配当カバレッジを支援

Strategy社は7月26日までに米ドル準備高を37.5億ドルに引き上げ、優先配当および利払いの2.1年分超をカバーした。この準備金のバッファーは、ビットコインが同社の平均取得原価を下回っている状況下で企業の信用構造を支えている。

同社は2026年中にSTRC（永久行使型優先株）の発行を通じて75.3億ドルを調達し、254%の成長を記録した。Strategy社はSTRCの配当利率を12%に引き上げ、1株100ドルに近い価格での取引を支援するとともに、STRCが規定価値を下回っている間は定期的な買い戻しを計画している。

7月20日から7月26日の間、Strategy社は288,930株のSTRCを2,500万ドルで買い戻した。これは平均価格86.53ドルで、規定価値2,890万ドルに相当した。同社のデジタルクレジット証券プログラムの下では約9億7,500万ドルがまだ利用可能である。普通株式、転換社債、永久優先株にまたがる多層的な資本構造は、異なるクラスの投資家に対する義務を管理しながら、市場サイクルを通じてビットコイン購入を維持するStrategy社の取り組みを反映している。