MSCIは水曜夜、ビットコイン最大の企業保有者であるStrategy（MSTR）がグローバル株式指数に残るかどうかを発表する。指数提供元自身の影響を受けうる証券リストは、すでに同社を「削除（Deleted）」と評価している。

この結論は、米東部時間午後5時過ぎに予定されているMSCIの2026年11月指数レビューの公表とともに判明する。MSCIは10月15日、今回のレビューで新たなスクリーニング手法の対象となる現行構成銘柄の最終リストが公表され、削除は11月30日の終値で発効すると述べていた。

削除対象とされた5社

10月15日の決定とともに公表され、9月30日の財務データと10月9日の時価に基づいて作成されたMSCIの影響を受けうる証券リストは、すでに5社を「削除」評価としている。すなわち、Strategy（MSTR）、ウラン保有のYellow Cake、日本のMetaplanet、アイスランドのSkel Fjárfestingafélag、そして小型株のUpexiだ。

Yellow Cakeが含まれていることは、このスクリーニングが暗号資産に特化したものではないことを示している。事業資産テストと財務指標スクリーニングは、バランスシートの中身にかかわらずすべての発行体に適用される。

Strategyはこのグループで唯一の大型株であり、流通調整後時価総額ベースで5社の90%超を占める。同社は11月8日時点で850,364 BTCを保有しており、平均取得単価は75,456ドルだった。

MSCIのスクリーニングの仕組み

このルールはビットコインに言及していない。MSCIはまず、企業の事業資産が総資産の50%を超えているかを確認する。基準を満たさなかった発行体は5つの財務指標で評価され、うち4つ以上で指摘された企業はMSCIグローバル・インベスタブル・マーケット指数の対象外となる。

バッファはターンオーバーを抑制するために設けられている。指数外の企業は、直近2期の年次決算のいずれかでスクリーニングに不合格となれば追加されないが、現行構成銘柄は両方の期間で不合格となった場合にのみ削除される。MSCIは直近の中間決算も使用しうると述べている。このバッファは双方向に機能し、削除された企業も直近2期の年次決算の双方でスクリーニングに合格すれば再び組み入れられうる。

この2決算テストこそが、Strategyに立ちはだかる問題だ。同社は2025年初めにビットコインの公正価値会計を採用したため、2024暦年決算ではコインを取得原価から減損を控じた額で計上しており、MSCIはその前年度の扱いについて言及していない。「削除」評価は、MSCIの暫定的な見解としてStrategyがすでに両期間で不合格となったことを示唆するが、指数提供元はその評価の根拠となるインプットを公表していない。

Strategyは、ビットコイン treasury を事業セグメントとして報告し、関連する損益を営業費用に計上していると主張している。

このスクリーニングは、暗号資産に直接狙いを定めたアプローチに取って代わるものだ。MSCIは2025年末に、デジタル資産が総資産の50%以上を占める企業を除外する案を最初に提案し、その後1月にその計画を撤回、8月により幅広い協議を開始した。新ルールはまた、2025年10月に対象企業に課された暫定措置——増枠の凍結や組み入れの延期などを含む——を終了させる。

JUST IN: MSCI decides this afternoon whether to keep Strategy and Metaplanet in its global indexes. JPMorgan estimates removal could trigger up to $2.8 billion in forced selling from passive funds pic.twitter.com/dp7R47U35W

— Bitcoin Magazine (@BitcoinMagazine) November 11, 2026

出典：X (Twitter)

削除がもたらすもの、もたらさないもの

MSCI指数を追跡するファンドは指数の保有物を保有しなければならないため、削除されれば11月30日の終値までに売却を余儀なくされる。JPMorganのアナリストは昨年11月、MSCIからの除外によりStrategyから約28億ドルの資金流出が発生しうると試算し、他の指数提供元が追随すればさらに最大88億ドルに上るとした。この試算は10月のスクリーニングではなくMSCIのそれ以前のデジタル資産提案に基づくものであり、MSCI自身は数字を公表していない。

削除されてもStrategyの株式が上場廃止になることはなく、ルールのいずれの部分も同社にビットコイン売却を強制しない。圧力は株式に、そして株式を売却して新たな購入資金を調達する際のプレミアムに及ぶことになる。8月にMSCIに送った書簡の中で同社は、削除されても「Strategyの事業に実質的な影響はない」と述べていた。

Strategy自身の余裕はすでに薄い。同社は11月8日までの1週間で8,190万ドルを投じて1,036 BTCを購入したが、これにより保有分の平均取得単価を下回ることとなった。水曜のビットコインは73,900ドル近くで取引されていた。

ウォッチリスト行きの可能性も残る

もしStrategyが直近の決算のみで不合格となり、両期間では不合格でなければ、今回の削除は回避され、代わりにウォッチリストに掲載される。暫定リストにはすでにSharpLink、TON Strategy、Solana Companyを含む17の構成銘柄がウォッチリストに載っており、これら17銘柄は今後のレビューでStrategyと同じ2決算テストに直面することになる。

東京上場のMetaplanetも同じ「削除」評価を受けている。同社は前四半期にビットコインを売却し、保有資産を流動性として活用できることを投資家に示した。

今後の焦点は、水曜の公式リストがこれらの「削除」評価を維持するのか、それともMSCIが5社のうちいずれかをウォッチリストに戻すのかである。

本記事はMicah Zimmermanによる報道に基づき、Bitcoin Magazineが最初に発表したものです。