MSCIは、企業の適格要件を見直した結果、ビットコイントレジャリー企業のストラテジーをグローバル株価指数から削除すると確定しました。日本のMetaplanetと暗号資産トレジャリー企業のUpexiも対象となり、3社とも2026年11月30日の市場終了後に削除される予定です。

この発表により、大量の暗号資産準備金を保有する企業をめぐる数か月にわたる不確実性に幕が下りました。運用ファンドが改定されたベンチマークに応じてポートフォリオを調整するにつれ、追加の売り圧力が生じる可能性があります。

指数変更は12月1日に発効

MSCIは11月11日に11月の最終指数レビューを公表し、ストラテジーのクラスA株式をMSCI USA指数から削除対象として特定しました。MetaplanetはMSCIジャパン・スモールキャップ指数から除外となり、UpexiはMSCI USAマイクロキャップ指数からの除外に直面します。これらの変更は、11月30日の取引終了後、12月1日に発効します。

一方、イーサリアムトレジャリー企業のSharpLinkは、即時削除ではなくウォッチリストに残留しており、今後のレビューサイクルでも同じ適格枠組みの対象となる見通しです。

今回の除外は、主に投資資産を保有する企業と営業事業を区別するためにMSCIが改定した適格要件の導入に続くものです。この手法は、企業が構成銘柄の適格性を満たすかどうかを判断するため、営業資産および複数の財務指標を検証します。従来型の事業ではなくビットコイン保有を軸にバランスシートを構築するストラテジーとの争点の中心は、まさにこの区別にあります。

パッシブファンドの資金流が焦点に

パッシブ運用ファンドは保有銘柄を連動指数に合わせて調整する必要があるため、今回の削除は機関投資家の資金流に影響を与える可能性があります。そのため投資家は、暗号資産関連株の売却活動が拡大するかどうかを注視しています。

JPMorganは以前、ストラテジーの除外により約28億ドルの株売却が発生すると推計しており、他の主要指数提供企業が同様の制限を採用した場合には資金流出が最大88億ドルに達する可能性があると警告しています。したがって、他の指数提供企業がMSCIに追随するかどうかが、パッシブ運用のポジション調整の最終的な規模を左右する重要な要素となります。

Reutersによると、発表後の時間外取引でストラテジー株は約2.5%下落しました。この反応は、パッシブ投資需要の低下への懸念と、デジタル資産トレジャリー企業へのより広い影響に対する懸念を反映したものです。

ストラテジーは分類に反論

ストラテジーは以前からMSCIの手法に反対しており、改定された適格枠組みがデジタル資産を保有する企業を不当に標的としており、自社のビジネスモデルが伝統的な株式ベンチマークから自動的に除外される理由にはならないと主張しています。

同社はまた、財務への影響は管理可能な範囲にとどまる可能性があるとも示唆しており、MSCI関連ファンドが同社株式約1,300万株――発行済株式数(基本ベース)の3.1%――を保有していたと推計しています。

重要なのは、指数からの削除によってストラテジーがビットコイン保有を売却したり、公開市場での取引を停止したりする義務は生じないという点です。とはいえ、この決定は暗号資産トレジャリー企業への監視の目が強まっていることを浮き彫りにしており、機関投資家が類似企業を評価する方法に影響を与える可能性があります。