指数提供会社MSCIは11月11日（水）、Strategy（MSTR）をグローバル株式指数から削除すると発表した。Strategyはビットコイン最大の法人保有者であり、この変更は11月30日の市場終了後に発効する。対象指数に連動するファンドは株式の売却を余儀なくされる。

ロイターによると、削除対象には日本のビットコイン財務戦略企業メタプラネットおよび英国のウラン投資会社Yellow Cakeも含まれる。

MSCI to Remove Strategy and Metaplanet From Indexes, Potential MSTR Outflows Could Reach $8.8B According to Reuters, MSCI will remove Strategy (MSTR), Japan's Bitcoin treasury firm Metaplanet, and UK-based uranium investment company Yellow Cake from its global indexes, effective… pic.twitter.com/QwBEot3XUt

— Wu Blockchain (@WuBlockchain) 2026年11月11日

指数削除の決定はまず株式を直撃した。MSTRは水曜に122.35ドルで引けた。同株に連動する契約が24時間取引されているHyperliquidでは、木曜朝の時点で117.09ドルと、4.3%下落し、8月23日以来の安値となっている。ビットコインはほとんど動かず、Binanceで73,540ドルで取引され、24時間で0.4%下落した。同じく削除対象となるメタプラネットは火曜以降3.4%下落している。

では、なぜMSCIはStrategyを削除したのか、どの程度の売却が生じる可能性があるのか、そしてビットコインにとって何を意味するのか。

MSCIがStrategyを削除した理由

MSCIの指数アナウンスは、Strategyが営業企業というよりビットコインを保有するファンドに近いと結論付けた。Strategyは現在もソフトウェアを販売しているが、その価値のほぼすべてが85万364BTC、すなわち今後発行される全ビットコインの約4%に相当する保有分から生じている。

この決定は、「非営業企業」に関するMSCIの新ルールが初めて適用されたものである。このルールはまず、企業が実質的な営業資産を保有しているかどうかを確認する。この確認を満たせなかった企業は5つの財務テストを受け、うち4つに不合格となると適格性を失う可能性がある。

このルールをめぐる攻防は1年以上にわたって続いてきた。

• 2025年10月10日： MSCI、暗号資産保有が資産の50%以上を占める企業の除外を提案。
• 2026年1月6日： MSCI、その計画を撤回するが、すべての非営業企業を見直す方針を表明。
• 2026年8月3日： MSCI、新ルールに関するパブリックコメントを開始。
• 2026年10月中旬： MSCI、11月の審査に向け新ルールを確定。
• 2026年11月11日： Strategyが「削除」扱いに。

Strategyだけではない。日本のメタプラネットとUpexiも削除対象となり、イーサリアム財務戦略企業のSharpLinkはウォッチリストに記載された。このルールは暗号資産のみが対象ではない。ウラン投資会社のYellow Cakeも削除される。共通するのは、単一資産の保有を中心に構成されたバランスシートだ — Strategyとメタプラネットの場合はビットコイン、Yellow Cakeの場合はウラン — であり、これこそ新たなスクリーニングが捕捉しようとする特性である。

Strategyは当初からこのルールに反対してきた。MSCIへの回答の中で、同社は「営業」および「非営業」という用語は標準的な会計基準の下では定義されていないと主張した。決定後、同社はこのルールを「差別的で、恣意的かつ誤ったもの」と呼び、MSCIに撤回を求めた。

どの程度の売却が生じるのか

指数からの除外に伴う強制売却には期日がある。11月30日の引け、指数ファンドがリバランスを行う日だ。これらのベンチマークに連動するファンドは機械的に構成銘柄を売買するため、運用者の見解にかかわらず、削除は売却を強いる。JPMorganは、MSCIに連動するファンドによる約28億ドルの売却を見積もり、他の指数提供会社が追随すれば最大88億ドルに達する可能性があるとしている。この2つの数値の差は、他の主要指数提供会社が一致した削除を行うかどうかにかかっている。

Strategyは影響はより小さいとしている。同社によると、MSCI連動ファンドが保有するのは約1,300万株、自社株の3.1%であり、1日の出来高にも満たないという。

より大きなリスクは、ビットコイン購入の減速である。Strategyはビットコインの大部分を、新株と優先株の発行によって購入している。MSTRの1株当たりのビットコイン裏付けは137.21ドルだが、株価は122.35ドルで引け、それを11%下回った。木曜朝のHyperliquidでは、その乖離は15%に達した。

株価が裏付けとなるビットコインの価値を下回って取引されている場合、新株を発行してビットコインを追加購入すると、既存の株主が1株当たりで保有するビットコインは減少する。指数投資家の減少が、この乖離を維持する可能性がある。

MSTRは最初の提案以来、ビットコイン以上に下落

MSCIの最初の提案前の最後の引けとなった2025年10月9日から測ると、MSTRは63%、ビットコインは40%下落している。

過去のMSCIに関する発表は、株価にとって概して悪い日をもたらしてきた。5回のMSCI発表のそれぞれについて、発表前の引けから発表後の引けまでを測定したところ、MSTRは5回中4回で下落し、ルール確定後は4.5%、削除後は現時点で4.3%下落した。ビットコインも5回中4回で下落した。2025年10月と2026年1月の最初の2回はビットコインの方がMSTRより大きく下落したが、直近の2回は下落幅がはるかに小さかった。

良いニュースも役に立たなかった。MSCIが1月に最初の計画を撤回した際も、MSTRはその後2日間で1.8%下落した。株価は指数ニュースだけでなく、ビットコインの方向に沿って取引されてきた。

注目すべき価格水準

Hyperliquidの日足チャートでは、MSTRは直近の価格に重みを置く指数移動平均（EMA）2本のいずれの下にも位置している。50日EMAは136.98ドル、200日EMAは134.61ドルで、いずれも現在価格の約15%上方にある。

抵抗：水曜の高値124.13ドル、次いで11月4日の高値146.06ドル。

支持：木曜の安値116.47ドル、次いで6月22日の安値107.35ドル。さらにその下は7月31日の安値89.33ドル。

指数からの除外は既知の日程となっている。ビットコインが火曜の安値72,727ドルを上回っていれば、11月30日の売却はすでに価格に織り込まれている可能性がある。これを下抜ければ、MSTRはより大きく下落する傾向がある。

出典：99Bitcoins