モルガン・スタンレーは、インドの製薬大手シプラに対して最も慎重な見方をする証券会社の一つであり、ストリートのアナリストの中で2番目に低い目標株価を提示している。それでも同社は、シプラが斉魯製薬（チイルー・ファーマシューティカル）と結んだ米国独占的ライセンス契約については、シプラのがん治療薬ポートフォリオにとって前向きな展開とみている。

斉魯製薬とのライセンス契約

シプラは、中国の斉魯製薬との間でQL2107の米国独占的ライセンス契約を締結した。QL2107はメルクのがん免疫療法薬キイトルーダ（ペンブロリズマブ）のバイオシミラーである。この契約に基づき、シプラは同製品を米国市場で販売する。モルガン・スタンレーは、キイトルーダが世界で最も売れている医薬品の一つであること——2024年にメルクで世界約290億ドルの売上を計上——や、原薬の特許切れに伴うバイオシミラー版の大きな市場機会を踏まえ、この契約はシプラのがん治療薬事業の拡大に建設的な追加要素とみている。キイトルーダの主要な米国特許保護は2028年まで続くため、バイオシミラーの上市は今十年の後半になると予想されており、斉魯製薬との提携は短期的な収益ドライバーではなく、この機会に対する長期的なオプションと言える。中国のバイオシミラー開発企業とのライセンス契約は、開発費を自己負担せずにがん治療薬ポートフォリオを構築する手段として、インドや世界の製薬会社で一般的になっており、斉魯製薬はペンブロリズマブ・バイオシミラーの臨床開発を進めてきた中国メーカーの一つである。

モルガン・スタンレーがシプラに慎重な理由

斉魯製薬との提携の戦略的価値を認めつつも、モルガン・スタンレーは同株に「アンダーウェイト」評価を維持している。同社の慎重姿勢は主に、シプラの米国事業回復がすでに株価に反映されており、現在水準からの上値が限られているとの見方に由来する。つまり、米国ポートフォリオの好転を含め、市場が織り込んできたポジティブ要因は、モルガン・スタンレーの評価ではほぼ出尽くしているという。この姿勢は、米国事業が回復したインドのジェネリックメーカーに対するアナリストの対応の分断を浮き彫りにしている。回復を持続的で新製品上市によって拡大可能とみる向きもあれば、モルガン・スタンレーのように、バリュエーションが再評価された時点で回復はほぼ織り込み済みと扱う向きもある。

シプラの米国回復はすでに織り込み済み

シプラの米国ジェネリック事業は直近の業績の主要な牽引役であり、市場は株価を押し上げる形で反応してきた。モルガン・スタンレーは、この改善は現在のバリュエーションで十分に織り込まれていると主張しており、これがコンセンサスを下回る目標株価の根拠となっている。

シプラに対するアナリスト・コンセンサス

モルガン・スタンレーの目標株価はシプラのアナリスト目標株価レンジのほぼ最下位に位置し、概してより建設的な広範なコンセンサスとは対照的である。同株を注視する投資家にとって、この見解の分岐がどのように解消されるかを示す観察可能な指標には、シプラの米国での上市ペース、呼吸器領域ポートフォリオの商業規模の拡大、そしてキイトルーダの特許切れ期間を前にした提携バイオシミラーの規制面でのマイルストンなどがある。

出典：CNBC-TV18