マイクロソフト株が資本支出ガイダンスを受け時間外取引で7%急上昇
重要ポイント
- •マイクロソフトの第4四半期調整後EPS4.74ドルはコンセンサス予想の4.24ドルを上回り、売上高900億ドルは予想の876億ドルを超え、通年利益は31%増の1,337億ドルに達した。
- •Azureは年間売上高で初めて1,000億ドルを突破し、第4四半期に43%成長、第1四半期のガイダンスは固定ベースで約45%と、さらなる加速を示唆している。
- •2026年暦年およびFY27の約1,750億ドルの資本支出は、リース会計の再分類を考慮すると実質的な上方修正ではなく、エスカレートするハイパースケーラー支出への投資家の不安を和らげた。
- •マイクロソフトのクラウド売上高の約90%はフロンティアモデル企業以外の顧客からであり、OpenAIを除外した契約バックログは第4四半期に25%増加し、循環AI収益パターンへの懸念に対抗した。
- •マイクロソフトはFY27においてもフリーキャッシュフロー黒字を維持する見通しであり、この確約は同日夜に91%のフリーキャッシュフロー減少を報告し、Meta株の12%の売り叩きを引き起こしたMetaの状況との鮮明な対比となった。
マイクロソフト株は時間外取引で7%上昇し、上昇の大半は決算の好調さではなく、最後数分間で発表された資本支出の見出しを受けてのものであった。
業績は堅調であった。第4四半期の調整後1株当たり利益（EPS）は4.74ドルに達し、コンセンサス予想の4.24ドルを大きく上回った。また、売上高900億ドルは予想の876億ドルを上回った。通年利益は1,337億ドルとなり、前年比31%成長を記録した。ただし、今四半期には0.27ドルのEPS押し上げ効果が含まれており、その主因はAnthropicへの投資による32億ドルの利益――マイクロソフトの最も深いAIパートナーシップは依然としてOpenAIであることを考えれば注目すべき項目である――と、予想を下回る退職プログラム費用であった。この利益を除外しても、依然として明確な好決算であった。
クラウドセグメントが今回の決算報告の核心であった。Azureおよびその他のクラウドサービスは第4四半期に43%成長し（マイクロソフトの会計年度は6月に終了）、第1四半期のガイダンスは固定ベースで約45%の成長とした。また、FY27上半期はFY26下半期に対して加速するとの見通しを示した。この規模で成長の加速を実現することは、すでにマイクロソフトのボリュームで稼働しているハイパースケーラーにとって注目に値する。
Azureは今会計年度で初めて年間売上高1,000億ドルを突破し、Amazon Web ServicesやGoogle Cloudと並ぶ3大グローバルクラウドプラットフォームの地位を強調する節目を越えた。年間クラウド売上高合計は2,140億ドルを超えた。
クラウド売上高のほぼ90%はフロンティアモデル企業以外の顧客からの収益であり、この数値は循環収益の懸念――つまり、ハイパースケーラーのAI収益が少数のモデル開発者との間で相互に支払われる資金によって支えられているのではないかという繰り返される疑問――に直接答えるものである。OpenAIを除外した契約バックログは第4四半期に25%増加し、この批判をさらに先制的に封じた。
最終的に株価を動かしたのは資本支出の枠組みであった。2026年暦年の資本支出は約1,750億ドルとなり、FY27の資本支出も同水準となる。これらは巨額の数字であるが、CFOは支出計画に変更はなく、より高い数字はリース会計の再分類を反映したものだと強調した。第1四半期の資本支出は500億ドルを超える見通しである。注目すべきは、1,750億ドルという数字は以前のガイダンスである1,900億ドルよりも低く見えるが、リースの再分類を考慮すると実質的に同額である。少なくとも、これはさらなる上方修正ではない――エスカレートするハイパースケーラーの資本支出ガイダンスが投資家の不安の繰り返しの要因となっている環境において、それは一つのシグナルである。
極めて重要なことに、マイクロソフトはFY27においてもフリーキャッシュフロー黒字を維持する見通しである。
その確約は現在の環境において極めて重要な意味を持つ。同日夜に決算を発表したMetaは、フリーキャッシュフローが91%減少し、2028年以降に向けたコンピュート成長への無期限のコミットメントを示した結果、12%の売り叩きを受けた。マイクロソフトは同等の規模で支出しているが、「引き続き利用可能なキャパシティを上回る」需要、デプロイされるとすぐに「迅速に収益化」された新規キャパシティ、そしてフリーキャッシュフローが黒字を維持するという確証を合わせて提示した。また、マイクロソフトはすでに成熟したクラウドビジネスを持ち、スケールする能力を実証している。
この2社に対する対照的な市場の反応は、投資家心理の明確なA/Bテストと言える。それは、企業がAIインフラにどれだけ支出しているかではなく、その支出が目に見える需要とキャッシュフローの規律と結びついているかどうかで市場が差別化していることを示唆している。
一つの項目は精査に値する。FY27の開始時に、マイクロソフトはデータセンターとオフィスビルの推定耐用年数を15年から25年に延長する。CFOはこの変更が償却のタイミングにのみ影響し、FY27の営業利益への恩恵は最小限であると述べた。その説明はおそらく正確であろうが、AIハードウェアの陳腐化の速度を巡る議論の中心にある資産の償却スケジュールを延長することは意図的な選択であり、今後のすべてのマージン比較に好影響を与えることになる。同社はまた、今四半期の資本支出の約3分の2が短寿命資産に充てられたことを開示しており、サーバー自体は25年の取り扱いの対象ではない。
ダウが1,110ポイント下落し、Meta株が急落した夜に、7%の上昇は市場がAIトレードの真ん中に明確な一線を画していることを示唆している。あるいは、マイクロソフトに対する期待が決算発表前に極度に割り引かれていたのかもしれない。