マイクロン・テクノロジー(NASDAQ: MU)の株価は、木曜日のプレマーケット取引で約2%下落し、1,046.37ドル付近で取引されました。この下落は、過去12ヶ月で株価を約600%押し上げ、このメモリチップ大手の時価総額を1兆ドル超へと押し上げた上昇局面の後に行われたものです。1兆ドルは、ごく一部の米国企業のみが到達した水準です。

それでもなお、ウォール街の二人の主要アナリストは、さらなる上昇余地を見込んでいます。UBSのティモシー・アルキュリ氏とシティのアティフ・マリク氏は今週、メモリ市場の供給逼迫が続いていることを指摘し、同株への買い評価を再確認しました。

アルキュリ氏は、2029年会計年度の同社の利益予想の8倍というフォワードPERに基づき、目標株価を1,625ドルと設定しました。一方マリク氏は、DRAM価格の上昇を背景に、目標株価を1,150ドルから1,300ドルへ引き上げました。いずれの目標株価も現在の取引水準を大きく上回っており、アルキュリ氏の目標は木曜のプレマーケット価格から約55%、マリ氏の目標は約24%の上昇余地を示唆しています。

次の正念場は9月30日です。マイクロンはこの日に会計年度第4四半期(8月下旬に終了する会計年度の締めくくりの四半期)の決算を発表します。ウォール街は、メモリ価格の強さが実際に数字に反映されているかどうかの確認を注視する予定です。

アナリストがさらなる上昇余地を見る理由

その根拠は、単純な需給にあります。AIサーバーは膨大な量のメモリを必要としますが、チップメーカーはデータセンター事業者からの需要に追いつけていません。アルキュリ氏は、最新の調査で需要家の需要と供給のギャップが拡大していることが示されていると記しています。

同氏は、マイクロンが9月30日に会計年度第4四半期の売上高520億4,000万ドルと1株当たり利益32.50ドルを報告すると予想しています。シティのマリク氏もこれに近い数字を提示しており、第4四半期の売上高510億ドル、EPSは31.45ドルと予想しており、いずれも市場コンセンサスをわずかに上回っています。

さらに先を見ると、マリク氏は2027年会計年度第1四半期の売上高が570億ドルに達し、EPSが35.25ドルに上昇すると予想しています。

価格動向もこうした予測を裏付けています。シティは現在、会計年度第4四半期にDRAMのブレンド価格が前期比20%上昇し、その翌四半期にさらに13%上昇すると予想しています。マリク氏は、主要な2種類のメモリチップであるDRAMとNANDの双方が当分の間供給不足が続くものの、今後4四半期にわたり価格上昇ペースは鈍化すると見ており、ピークは2027年第2四半期頃と予想しています。

自社株買いをめぐる話題

あまり注目されていないもう一つの要素があります。マイクロンは現在、2024年に受け入れたチップス法資金に付随した条件のため、大規模な自社株買いや特別配当を実できません。この資金は、米国政府の国内半導体製造強化プログラムに基づいて提供されたものです。これらの制限は、会計年度第4四半期決算の約10週間後にあたる12月9日に失効する予定です。

アルキュリ氏は、マイクロンが四半期あたり約200億ドルで自社株買いを開始し、2027会計年度末までに四半期あたり500億ドル規模へ拡大する可能性があると考えています。

こうした価格決定力と自社株買いの組み合わせこそが、悲観シナリオにおいてもアルキュリ氏に自信を与えている要因です。メモリは歴史的に半導体業界で最も景気変動の激しい分野の一つであり、価格は両方向に急変動しやすい性質を持っています。それでも、アルキュリ氏は、現在のAI主導のサイクルが縮小した後に(同氏はその転換点を2028年後半と予想)、仮に市場のメモリ価格が80%下落したとしても、マイクロンは現在よりも高い年換算利益を計上し続けると主張しています。この計算を支えているのが、長期価格契約と将来の自社株買いプログラムです。

シティもまた、マイクロンの支出計画を注視しています。同社は、マイクロンが2027会計年度に約500億ドルを設備投資に充て、そのうち200億ドル超が装置に向けられると予想しています。

会計年度第4四半期決算は、ウォール街が期待する価格強さがマイクロンの業績に実際に現れているか、そしてアナリストの調査が示すようにメモリ供給が依然として逼迫しているかどうかを明らかにするものとなります。投資家はまた、2027会計年度の設備投資計画に関する最新情報や、12月にチップス法の制限が失効した後、自社株買いがいつ開始されうるかについての初期シグナルにも注目する予定です。