Micron Technologyは、2026年会計年度第3四半期の売上高が414億6,000万ドルとなり、前年同期の93億ドルから346%増加したと発表した。同社の非GAAPベースの粗利益率は84.9%に達し、Nvidiaが直近四半期で発表した75%を上回った。

Nvidiaの部品コストが本質を物語る

Nvidiaは四半期売上高962億ドルで売上予想を上回ったが、粗利益率のガイダンスを74%に引き下げた。わずか1四半期の間に、Nvidiaの部品供給コミットメント（サプライヤーに対する契約上の購買義務）は1,190億ドルから2,790億ドルへと急拡大した。

Nvidiaは2028年会計年度に約70%の売上成長を見込んでいるが、メモリーの供給不足はすでにサーバー価格を15%超押し上げており、メモリーが付随的なコモディティからAIシステムにおける決定的なコスト要因へと変化したことを示している。

高まり続けるMicronの交渉力

CEOのSanjay Mehrotra氏は、Micronが現時点で顧客のHBM需要の50%～67%しか満たせないことを明らかにした。HBMとは、AIアクセラレータにおいて計算エンジンと並べてパッケージ化され、データを供給する高帯域幅の積層型DRAMである。HBMを製造しているのは世界でMicron、SK Hynix、Samsungの3社のみであり、生産の増加には数年を要する新たな製造設備が必要となる。同社は複数年契約で1,000億ドルを確保し、収益の下限と価格保証を築いた。MicronのHBM4出荷額はすでに10億ドルを突破しており、前世代の2倍のペースで拡大している。供給制約は2027年以降も続くとみられ、改善が訪れるとしても2028年には漸進的なものにとどまる可能性がある。

力関係は逆転した

Micronの84.9%という粗利益率は、単にNvidiaの75%を上回るだけではない。Metaの約82%をもわずかに上回っており、収益性の面でメモリーメーカーがチップ設計企業とエンドユーザーの双方を上回る位置についたことを意味する。これは半導体業界におけるメモリーの歴史的な位置づけからの大幅な転換である。DRAMは長らく、メーカーの利益が景気循環に沿って変動する、好不況を繰り返すコモディティ事業であり、循環の頂点に立つ存在ではなかった。

Nvidiaがわずか1四半期で供給コミットメントをほぼ倍増させた動きは、Jensen Huang率いるチームが先行を維持するために支払いをいとわないことを示しており、その支払意欲こそがMicronの利益率を高水準に保っているのである。

契約バックログと価格見通し

1,000億ドルの契約バックログは、メモリー企業にとって例のない視認性を提供している。割り当てられた数量の引取りの有無にかかわらず支払いを約束する複数年のテイク・オア・ペイ契約により、Micronは従来型のコモディティ供給企業というより、ハードウェアの引渡義務を伴うよりサブスクリプション事業に近い存在となっている。

Nvidiaにとっては、メモリーコストによるサーバー価格の15%超の上昇が、時間の経過とともに注文の伸びを抑制する可能性がある。特に、Microsoft、Google、Amazonといったハイパースケーラーのような財務基盤を持たない小規模なクラウド事業者やエンタープライズ顧客において影響が懸念される。