MercadoLibre（NASDAQ: MELI）の株価は水曜日の時間外取引で約8%下落し、約1,600ドルとなりました。同社の第3四半期利益がウォール街の予想を下回ったことが背景です。LSEGのデータによると、純利益は4億4,800万ドルで、アナリスト予想の4億7,600万ドルを下回しました。それでも利益は前年同期比約6%増となり、四半期連続で続いていた減益に歯止めをかけました。

今四半期は、ラテンアメリカ最大のEコマース・フィンテック企業にとって、力強い売上と利益率の圧縮が並び立つ結果となりました。同社のマーケットプレイス、物流ネットワーク、Mercado Pago決済事業を踏まえると、その決算は地域全体の消費およびクレジット活動の広範な指標となります。

売上はより強い数字を示しました。純売上高および金融収益は前年比45%増の107億5,000万ドルに達し、アナリストのコンセンサス予想である106億6,000万ドルを上回りました（Reuters）。調整後1株利益は8.83ドルで、コンセンサスの9.34ドルを51セント下回りました。

決算ハイライトはWall St EngineがXでも公開しています：

MERCADOLIBRE $MELI Q3’26 EARNINGS HIGHLIGHTS 🔹 Revenue: $10.75B (Est. $10.66B) 🟢; +45% YoY 🔹 EPS: $8.83 (Est. $9.36) 🔴; +6% YoY 🔹 Income from Operations: $676M (Est. $731M) 🔴 🔹 Net Income: $448M (Est. $476M) 🔴 Customers & Assets: 🔹 MAUs: 93M; +29% YoY 🔹 Credit… pic.twitter.com/kOyJ4zw7EF — Wall St Engine (@wallstengine) November 4, 2026

最大市場のブラジルが成長を牽引しました。同国の為替中立ベースの総取扱高（GMV）は36%増加し、販売商品数は45%増加しました。事業全体では、総取扱高は38%増の230億ドルに拡大しました。メキシコは税制改革と消費支出の弱含みが需要に影響し、成長率は21%と鈍化しました。アルゼンチンは消費環境が軟らかい中でも40%の成長を記録しました。MercadoLibreは、ブラジル、メキシコ、アルゼンチンで市場シェアを拡大したと述べています。

物流支出が利益率を圧迫

営業利益は6億7,600万ドルで、営業利益率は6.3%でした。この利益率は前年同期のほぼ10%から低下し、アナリストの予想は約7%でした。MercadoLibreは地域全体で自社のフルフィルメントネットワークを運営しているため、倉庫の建設投資や配送補助金がこの利益率に直接反映されます。

MercadoLibreはフルフィルメント能力を前四半期から約20%拡大しました。前年同期の拡大率は10%でした。最高財務責任者（CFO）のMartin de los Santos氏は、この投資の影響についてReutersに説明しました。

「能力を構築している四半期には、まだ収益が上がらないためコストだけが発生する」と同氏は述べました。

De los Santos氏は、この圧迫は和らぐべきものであり、同社は翌四半期に利益率の低下を回復すると見込んでいると述べました。この見通しは、第4四半期決算が発表される際の注目点となるでしょう。

送料無料もコスト増の一因となりました。特にアルゼンチンとブラジルでの対象拡大後は顕著です。MercadoLibreは送料無料のしきい値を引き下げた結果、より小規模で低価格な注文の配送が増加しました。これは注文数を押し上げる一方、低単価の荷物を薄利でネットワークに流すトレードオフです。総取扱高に占める純配送マージンは、2025年第1四半期以降、約200ベーシスポイント低下しています。燃料価格の上昇も経費を押し上げ、同社は加盟店向けの配送料を引き上げて対応しました。

販売費およびマーケティング費は、純売上高に占める割合が前四半期の11.2%から11.6%に上昇しました。同社はブラジルのアフィリエイトプログラムを一因として挙げています。

Mercado PagoとAIの計画

Mercado Pagoの総決済取扱高は53%増の1,090億ドルに達しました。フィンテック事業の月間アクティブユーザーは29%増の9,300万人となり、クレジットポートフォリオは62%増の約180億ドルに拡大しました。クレジットの成長率は近年の四半期より鈍化しています。De los Santos氏は、ブラジルとアルゼンチンでの新規融資について「やや慎重になっている」と述べました。貸し手にとって、貸し出しの減速はデフォルトリスクを管理する標準的な手段です。今日延べた融資の損失はタイムラグを伴って顕在化する傾向があるためです。

最高経営責任者（CEO）のAriel Szarfsztejn氏は、MercadoLibreは現時点で外部のAIショッピングエージェントに自社の在庫へのアクセスやユーザーに代わった発注を許可しない意向だと述べました。同氏は、この体験を社内で開発する意向を示しました。この姿勢は、複数の大手プラットフォームがカタログをサードパーティのショッピングエージェントに開放している、より広範なEコマースの流れとは異なるものとなっています。

MercadoLibreは、ユーザーのごく一部を対象にAIショッピングアシスタントをテストしていますが、初期の成果についての詳細はほとんど明らかにしていません。

MELI株は、2023年から2025年にかけて約140%上昇した後、今年は約14%下落しています。MercadoLibreはまた、9月に10億ドルの投資適格級社債発行を完了しました。今後の四半期では、新たなフルフィルメント能力が収益を生み出し始める中で利益率が回復するか、2025年初頭以降の約200ベーシスポイントの低下を経て純配送マージンが安定するか、そして自社開発のAIショッピングアシスタントがより幅広い展開を獲得するかが明らかになるでしょう。

出典: CoinCentral