MasterCardによるステーブルコインインフラ企業BVNKの18億ドル買収は、長年にわたる成長、主要な決済企業や暗号資産企業間の激化する競争、そして企業文化の適合性が最終的に価格と同等の重要性を持った激しい選考プロセスの末に実現した。

この取引は、ロンドンを拠点とするステーブルコイン企業の軌跡を垣間見る稀有な機会となった。初期投資家であるConcentricは、BVNKが評価額わずか400万ドルのスタートアップから18億ドルでの買収に至るまでの道のりについて詳細を明らかにした。

早期支援と創業者のルーツ

Concentricは2019年にBVNKへ投資を行った。これは1年前に同社を紹介されていたことに遡る。Concentricの創業パートナーであるKjartan Ristは、南アフリカ出身の創業者らが、同社が過去に投資したあるCEOから推薦されていたと述べた。

「彼らは、私たちがすでに投資していた卒業生CEOから強く推薦されてやって来ました」とRistは語った。彼は創業者らを「飢えて」おり「執念深い」シリアルアントレプレナーであり、南アフリカ国外で事業を構築した経験はまだなかったと形容した。

最終的なエグジットはConcentricにとって良好な結果となったが、Ristは長年にわたる同社との関わりを経て、この買収には感情的な側面もあったことを認めた。

「書類にサインするのは正直寂しいものです。まるで息子を寄宿学校に送り出すような気分です」と彼は語った。

BVNKの共同創業者兼最高ビジネス責任者であるChris Harmseも同様に、この経験を「信じられないほどの旅路」と表現し、Concentricが同社の成長を通じて価値あるパートナーであったと付け加えた。

急成長するステーブルコイン市場

この買収は、ステーブルコインが伝統的な金融機関や決済企業にとって主要な戦略的焦点となっている中で実現した。CoinGeckoのデータによると、ステーブルコイン市場は時価総額約3,000億ドルにまで成長している。

競争レースは、Stripeが2024年後半にステーブルコインインフラ企業Bridgeを11億ドルで買収することで合意した後、加速した。この取引は、Stripeに優位性を与えることを許すのではなく、VISAとMasterCardが自身のステーブルコインインフラにおけるポジションを確保する圧力を高めた。

Ristは、MasterCardがStripeの実行力、シンプルな製品提供、レガシーシステムの欠如などを特に理由として、同社に強い敬意を抱いていると述べた。

「あれは彼らが背後を気にしているという別の言い方だと思います」とRistは述べ、StripeをMasterCardにとっての競争上の脅威として表現した。

買収と投資の波は、より大きな構造変化も反映している。ステーブルコインはもはや暗号資産特有のニッチな存在ではなく、中核的な決済インフラとして認識されつつある。連邦レベルの法整備が議会を進展しているなど、米国におけるステーブルコイン規制の明確化の見通しは、自社で構築するか、買収するか、提携するかを検討する既存企業にとっての不確実性をさらに低減させた。

Coinbase：実現しなかったより高いオファー

CoinbaseもBVNKの有力な買収候補として報じられており、最大25億ドルを提示した可能性があるとされていた。しかし、より高い価格が報じられたにもかかわらず、取引は成立しなかった。

Ristによれば、最大の問題は主に企業文化と相性にあった。

「創業者たちは、パートナーや買収先を選ぶ際、企業文化と相性を非常に重視します」と彼は語った。

Coinbaseはより高い金額を提示した可能性があるが、Ristは「うまくいかなかった」と述べた。

2人の潜在的な買収者の違いは重要であった。Coinbaseは主に暗号資産取引所であり、一方のMasterCardは金融サービス企業である。BVNKにとって、世界的なカードネットワークとの提携は、暗号資産エコシステム内に留まるのではなく、ステーブルコインの基盤を主流の消費者および加盟店決済に組み込む道を提供した。Ristによれば、MasterCardは最初からBVNKとの協議に参加しており、両社の間には強い連携があった。それでもBVNKはCoinbaseとの取引を模索したが、最終的にはMasterCardに戻ることとなった。

「MasterCardは玄関の外で、それがうまくいかなかった時を待っていたのです」とRistは語った。

VISAの異なるアプローチ

VISAもまた潜在的な買収者だった。この決済の巨人は投資家としてBVNKとすでに関係を持ち、同社の取締役会でオブザーバーの席を保持していた。

「いつもの面子は全員関与していました」とRistは述べ、VISAの既存の投資と取締役会のポジションに言及した。

VISAは最終的に買収を追求しないことを選択した。Ristは同社がステーブルコインに関して異なるアプローチをとっているようであり、単一の事業者を直接所有するのではなく、複数の事業者と協力することを好んでいると述べた。

「ステーブルコインに関して、やや異なる戦略を採用していると思います」とRistは語った。「単一の事業者を所有するのではなく、複数の事業者と提携し、Stripeなどとも提携するでしょう」

MasterCardとVISAの戦略の違いは、このセクターを形作る重要な問いを浮き彫りにしている。それは、既存のネットワークがステーブルコインインフラを完全に所有することで得るメリットが大きいのか、それともネットワークに依存しない中間事業者であり続けることで得るメリットが大きいのかという点である。より広範な競争は、伝統的金融に対するステーブルコインの戦略的重要性の高まりを強調している。暗号資産市場全体が圧力下にある中でも、Stripe、VISA、MasterCard、Coinbaseはいずれも新たなステーブルコインプラットフォームを支援しており、このセクターの重要性を裏付けている。

暗号資産取引を超えて：実世界のユースケース

BVNKにとって、ステーブルコインの魅力は暗号資産取引の枠を大きく超える。Ristは企業の資金管理を、同社のインフラが活用されている領域の一つとして挙げた。

「BVNKと協力しているある大手決済企業は24時間ごとに資金をロールオーバーしていますが、現在それにステーブルコインを使用しています」と彼は語った。

また、ステーブルコインは大規模で地理的に分散した労働力を持つ企業、特に従業員やフリーランサーが高インフレを経験している国に拠点を置く企業でも利用されている。

「これらの企業はドル建てステーブルコインを使用しており、労働者はそれをウォレットに保持することを選択でき、例えばペソやナイラで受け取る必要がありません」とRistは述べた。

これらの応用例は、伝統的な決済企業がステーブルコインを戦略的に重要視する理由を示している。ステーブルコインは、クロスボーダー決済や資金運用においてコストと決済時間を圧縮する可能性を秘めた、ほぼ瞬時でプログラム可能な決済を約束するものである。

今後の展望：次世代のステーブルコインインフラ

Concentricにとって、BVNKの買収は次世代のステーブルコインインフラ企業に対する同社の注力をより一層鮮明にした。Ristは現在数百の企業が自らを主要なステーブルコインビジネスの候補と称しているが、真剣な勝者として台頭するために必要なインフラと機関的支援を備えているのはごく一部にすぎないと考えている。

「現在、次の[大手]ステーブルコイン企業を自称する企業が何百も存在しています」とRistは語り、主要プレイヤーになる能力を持つ「フルスタックで機関的に検証された」企業は約10%にすぎないと推定した。

「残り90%は単なるフロントエンドとAPIにすぎません」と彼は付け加え、Concentricの課題は真に基盤となるインフラとポテンシャルを備えた企業を特定することであると述べた。