オンチェーン分析企業CryptoQuantが公開したデータによると、MARAホールディングスの推定ビットコイン採掘コストが時価を下回るなど、ビットコインの採掘経済性に改善の兆しが見えている。CryptoQuantのキム・ヨンジュ最高経営責任者（CEO）は10月14日、MARAの財務開示に基づく営業数値から、採掘コストを1BTCあたり59,774ドルと推定した。

この推定値は同社の採掘マージン改善を示唆するものの、会社全体の黒字化を裏付けるものではない。上場マイナーにとって、1コインあたりの生産コストと市場価格の差は、営業余力を測る広く用いられる指標だ。この計算では、MARAの平均稼働ハッシュレートにペタハッシュあたりのコストを掛け、その結果を1日あたりの平均採掘BTC数で割る。この数値は、2026年2月に推定された1BTCあたり70,027ドルから大幅に低下した。

一方、ビットコインのネットワークハッシュレートは直近2か月間で上昇している。この回復は、市場でBTCに売り圧力が再びかかる中、アナリストセンチメントの強まりと並行して起きている。

ハッシュレート上昇は採掘業者の活動再開を示す

採掘コストの下落は、ビットコインのハッシュレート上昇と並行して起きており、より多くの採掘業者がネットワークに参入しブロック報酬を巡って競合していることを示している。ここで1エグサハッシュ＝100京回のハッシュ計算として測定されるハッシュレート（EH/s）は、ネットワークを保護する総計算能力を反映し、採掘業者が変化する経済性に応じて拡大・縮小する。Hashrate Indexによると、ネットワークの7日間単純移動平均（SMA）は2月に909 EH/sまでしていたが、10月14日には1,007 EH/sに上昇した。

現在の水準は、ビットコインが史上最高値を更新していた2025年10月に記録された約1,115 EH/sのピークをまだ下回っている。それでも、この反発は、価格パフォーマンスの改善がより多くの採掘業者を復活させていることを浮き彫りにしている。

Ju氏もこの傾向を認め、ビットコインのハッシュレートは9か月間の下落を経て2か月間上昇していると指摘した。「採掘機器の増加＝採掘業者は強気だ」と彼は述べた。

採掘難易度も再び上昇している。難易度は約2週間ごとに調整され、新しいブロックが予定通りに到着するよう再調整され、ネットワークハッシュレートの変化に合わせて再調整される。過去1年間に数回の下落を経て、直近4回の難易度調整のうち3回が上昇しており、採掘業者はまもなくBTCの生産がより困難になる可能性を示している。

アナリストの強気見方にもかかわらず、ビットコイン価格は8万ドルに向けて下落

採掘経済性の改善が報じられているにもかかわらず、10月15日にビットコイン価格は下落した。Barron'sによると、BTCは約80,743ドルで取引されており、セッション中に約1.2%下落した。暗号資産は一時、80,247ドル付近まで下落した。

この下落は、9月の米インフレ指標が予想を上回ったことを受けてのものだ。インフレの高まりを受け、FRBが再び利上げに踏み切る可能性への懸念が高まり、投資家が金融引き締めを織り込む中、その見通しはリスク資産に重くのしかかった。

センチメントデータは逆方向を示した。CryptoQuantによると、同社のプラットフォームでトラッキングされている164人のアナリストのうち約84%がビットコインに対して強気の見方を持っており、7月の37%から上昇した。この数値は2025年8月以来の最強センチメントとなったが、この割合はCryptoQuantがトラッキングするアナリストを対象としており、投資調査業界全体を対象としたものではない。

この改善は、ビットコインの直近の価格パフォーマンスとは対照的だ。アナリストの期待が高まる中でも、BTCは近傍のレジスタンスレベルを上回る回復を持続させるのに苦戦している。80,000ドル付近は現在、重要な心理的な価格指標となっている。持続的な下抜けは短期的な見通しを弱める可能性がある一方、買い戻しの再開は新たな回復の試みを支える可能性がある。

ただし、アナリストセンチメントは将来の価格上昇を保証するものではない。ビットコインは、機関投資家の需要、市場の流動性、金融政策の見通しにも依然として左右されやすい。

ビットコイン採掘とBTC価格の今後の行方は

ビットコインの採掘経済性、生産費用、ネットワーク難易度、BTC市場価格に引き続き敏感だろう。MARAの推定生産コスト59,774ドルは、報告された状況下で有利な営業スプレッドを示唆している。しかし、同社の四半期決算は、直接的な採掘業務以外の費用も浮き彫りにしており、たとえネットワークハッシュレートが回復を続けても、さらなる難易度の上昇は生産経済性に影響を与える可能性がある。ビットコインの半減期スケジュール（約4年ごとにブロック報酬が半減し、次回は2028年と予想される）は、採掘業者の1コインあたりコストに長期的な構造的制約を加える。

次に注目すべき展開は、ビットコインが80,000ドル付近で取引される中、採掘活動が高水準を維持するかどうかだ。価格の持続的な弱さは、営業マージンを縮小させ、機器の展開判断に影響を与える可能性がある。

CryptoQuantのアナリストセンチメント数値は、トラッキング対象者の楽観論を示唆している。しかし、より強い需要と確認された価格回復こそが、市場環境の改善を裏付けるより明確な証拠となるだろう。現時点では、MARAの推定生産コストはビットコインの報告されている市場価格を下回っており、そのスプレッドが持続するかどうかは、エネルギーコスト、ネットワーク競争、そして今後のBTC価格動向にかかっている。

この記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資助言を構成するものではありません。

出典：The Market Periodical