ロンドン証券取引所（London Stock Exchange）は、メイン市場が閉まっている時間帯に稼働する独立した夜間取引市場の整備を進めており、選定された商品について平日にほぼ24時間取引できる体制を構築しようとしています。

この提案は、市場参加者がロンドンの通常の日中取引セッション外で、米国企業の決算発表、アジアのマクロ経済指標の発表、上場投資信託の資金フローなどのイベントに対応できる規制下の取引市場を提供することを目的としています。世界の取引所や取引プラットフォームが取引時間の延長を模索する中での動きです。New York Stock Exchangeは2024年、取引日を22時間に延長する提案をUS Securities and Exchange Commissionに提出しており、Robinhoodのような個人投資家向けプラットフォームも、選定された米国証券について平日にほぼ24時間の取引をすでに開始しています。この計画は、注文種別、オークション、ティックサイズ、サーキットブレーカー、決済手続きなど、さらなる運用面の詳細に左右されます。

CoinDeskが引用した報道によると、顧客向けテストは年末までに予定されており、上場取引型金融商品（ETP）の取引開始は2027年前半を目標としています。TradingViewによると、計画されている夜間セッションはロンドン時間の午後5時から午前7時50分までで、終日処理のため午後6時30分から午後7時00分まで30分間の休止を挟み、午前8時00分から午後4時30分までのメイン市場セッションとは別に運営されます。The Cryptonomistは、英国および米国の株式市場に連動する商品を含め、開始時に2,600本超のETPがサポートされる可能性があると報じています。

新市場は日中の注文板の中ではなく、それと並行して運営されることになります。この違いは、参照価格、オークション、ブローカーの注文回送にとって重要です。また、メインのロンドン市場が閉まっている間も、選定された商品が取引を継続できることを意味します。

当初の重点対象はETPになる見通しです。ETPにはETF、ETN、ETCなどが含まれ、通常は指数、バスケット、コモディティに連動します。マーケットメーカーは、世界のどこかでまだ開いている先物、スワップ、または原資産市場を通じてETPの構成要素をヘッジできます。この構造は、企業の本国上場市場が閉まっている時間帯に個別株の現物取引を行うよりも、夜間市場にとって実務上扱いやすい可能性があります。

CoinDeskによると、この市場はデジタル取引、アルゴリズム取引、AIエージェントベースの取引フローも対象として設計されていると報じられています。こうした取引モデルは時間外市場と関連付けられることが多い一方、夜間セッションは通常取引時間とは異なる流動性や執行条件を伴う可能性があります。

協議中の主な運用機能

CoinDeskが引用した報道によると、開始スケジュールでは年内の顧客向けテストと、2027年前半のETP取引開始が見込まれています。TradingViewの報道によれば、提案されている取引時間はロンドン時間の午後5時から午前7時50分までで、午後6時30分から午後7時00分まで処理休止があります。この市場は、午前8時00分から午後4時30分まで取引される日中市場とは別に運営されます。

The Cryptonomistによると、開始時の商品ユニバースには、英国および米国のベンチマークに連動するファンドを含む2,600本超のETPが含まれる見通しです。この市場は平日にほぼ継続的に稼働することを意図していますが、24/7モデルではありません。

流動性は初期段階ではメイン取引セッションより薄くなると予想され、マーケットメーカーや指定参加者の活動が増えるまではスプレッドが広がる可能性があります。夜間アクセスは、ブローカー、商品、顧客タイプによっても異なる場合があります。

運用面では、この市場を利用する企業は、リスク管理、監視、人員配置、ベンダーのデータフィードについて夜間対応が必要になります。ブローカー接続、顧客権限、商品の利用可能性は、開始時点で一様ではない可能性があります。

市場構造上の検討事項

提案されている市場における中心的な課題は、夜間価格が公式の参照価格とどのように関係するかです。多くのETPは、公式終値に基づいて算出される純資産価値に連動しています。夜間取引は執行可能であっても、公式終値やその後のNAV計算と直接一致しない可能性があります。

夜間セッションの一部時間帯に原資産バスケットが取引されていない場合、マーケットメーカーの気配は、先物、米国預託証券、スワップ、流動性提供者のリスク選好に依存する可能性があります。価格形成の質は、誰が気配を提示しているか、どのヘッジ市場が開いているか、その時点でそれらの市場にどの程度の厚みがあるかに左右されます。

最も流動性の高い重複時間帯は、米国の現物市場が開いているロンドンの夕方早い時間帯や、先物および地域市場の流動性が改善する可能性のあるアジア取引開始前後などになる可能性があります。執行条件はセッション全体を通じて大きく変動する可能性があります。

注文種別、オークション、ティックサイズ、サーキットブレーカー、決済ウィンドウについては、なお詳細が必要です。市場がテスト段階から本格取引へ移行する過程で、機能は段階的に展開される可能性があります。

市場参加者の運用準備

この市場の利用を検討する市場参加者は、どのETPラインが夜間にサポートされるのか、またどのような条件で利用できるのかを含め、ブローカーアクセスを確認することが想定されます。開始時点の商品リストはブローカー間で異なる可能性があります。

リスク方針も、平日にほぼ24時間稼働する構造を考慮する必要があるかもしれません。バリュー・アット・リスクの上限、キルスイッチ、ポジション上限は夜間時間帯をカバーする必要があり、サーキットブレーカーのロジックも日中セッション外の参照値を考慮する必要がある可能性があります。

アルゴリズム戦略には、タイムゾーン処理、休日カレンダー、ニュースフィルターの確認が必要になります。企業はまた、夜間セッションが対応を想定しているイベント分類の一つである米国決算発表時間帯やアジアのマクロ経済指標発表をめぐる戦略をテストする可能性があります。

市場データの手配では、ベンダーからの夜間利用権限に加え、冗長化計画、フェイルオーバー経路、時間外オンコール対応が必要になる可能性があります。ミドルオフィスおよびバックオフィスのプロセスにも、通常のロンドン時間外に執行された取引をサポートするサービスレベル合意が必要になる場合があります。

ETF発行体、指定参加者、マーケットメイクデスクは、在庫および資金調達の手配を含め、夜間活動に関する設定・償還ワークフローを調整する必要があるかもしれません。夜間のスプレッドや手数料は日中の執行コストと異なる可能性があるため、コスト監視も重要になる場合があります。

CoinDeskが引用した報道によると、年末までに予定されている顧客向けテスト環境に招待された企業は、本格取引開始前に、接続、注文処理、監視ツール、運用カバレッジを評価するためにその期間を活用できる可能性があります。

想定される市場利用者

米国市場の終値に合わせてファンド・エクスポージャーをリバランスする英国のウェルス・プラットフォームは、メインのロンドンセッション外で調整を行うための国内市場を得られる可能性があります。グローバルマクロ運用会社やクオンツ企業は、店頭取引チャネルだけに頼らず、米国時間外取引とアジア市場の開始の間に取引するためにこの市場を利用できる可能性があります。ETF発行体や指定参加者は、すべての取引をロンドン時間午前8時00分の寄り付きに持ち越すのではなく、遅い時間のニュースに関連するフローを追加セッションで管理できる可能性があります。

この提案は、規制された市場インフラ上で取引時間を延長するという、より広範な変化も反映しています。これは24/7の現物株式取引を意味するものではありませんが、上場ETP市場の一部を、デジタル資産に関連する常時稼働型の運用モデルに近づけることになります。ロンドンにとって、この取り組みは、Financial Conduct Authorityによるプライマリー市場改革およびセカンダリー市場近代化のより広範なプログラムを含む、ブレグジット後の英国金融市場の競争力強化に向けた取り組みの中で進められています。

すでにデジタル資産市場で夜間運用を行っているデスクは、時間外取引に必要な人員配置、監視、エスカレーション手順に慣れている可能性があります。ただし、LSEの提案は規制された取引所の枠組み内にとどまり、当初は選定されたETPに適用されるものです。

米国の時間外取引および暗号資産市場との比較

提案されているLSEの夜間市場は、米国株式の時間外取引と、暗号資産の継続的な市場構造の中間に位置します。メインセッション外に選定商品を取引するためのロンドンの国内規制市場へのアクセスを提供しますが、最も活発な日中時間帯に通常見られる流動性の厚みに匹敵するとは予想されていません。

LSEの夜間市場について、提案されている取引時間はロンドン時間の午後5時から午前7時50分までで、午後6時30分から午後7時00分まで休止があります。初期流動性は薄いと予想され、改善はマーケットメーカーの参加に依存します。主な用途には、ETPのヘッジ、米国およびアジアのニュースへの対応、ポートフォリオ調整が含まれます。

米国の時間外市場は、通常の現物株式取引時間の前後に設けられたプレマーケットおよびアフターマーケットの時間帯を通じて運営されます。流動性は変動し、スプレッドは通常取引時間より広いことがよくあります。これらのセッションは、決算関連の値動きやイベント主導の株式注文に一般的に利用されます。

暗号資産取引所は、1日24時間、週7日稼働しています。主要資産では流動性が厚い場合がありますが、市場間で分散しています。用途には、24時間取引や資金調達に起因する市場ダイナミクスが含まれます。

リスクと未解決の詳細

一つのリスクは、日中のスプレッドが夜間にも適用されると想定することです。初期の夜間スプレッドは広がる可能性があり、流動性はメインセッションより薄い可能性があります。執行コストの乖離は、市場や時間帯によって異なる場合があります。

もう一つの運用上の課題は、ロンドン時間の午後6時30分から午後7時00分まで予定されている30分間の処理休止です。TradingViewによると、取引スケジュールやアルゴリズムの分割注文は、この休止を考慮する必要があります。

ブローカーの権限も均一ではない可能性があります。一部のブローカーは、開始時点で商品、顧客区分、または社内準備状況に応じてアクセスを制限する可能性があります。指数とNAVの不一致も考慮事項です。ベンチマークが公式終値に結び付いている場合、夜間執行は参照値から外れて推移する可能性があるためです。

ミドルオフィス、コンプライアンス、リスクチームが夜間に執行された取引をサポートできない場合、運用カバレッジが制約要因になる可能性があります。AIエージェントやアルゴリズムシステムにも、流動性の薄い夜間市場では保守的なガードレールが必要になる可能性があります。

よくある質問

新市場はいつ稼働開始する見通しですか？

CoinDeskが引用した報道によると、顧客向けテストは年末までに予定されており、ETP取引は2027年前半の開始を目標としています。

開始時の夜間セッションでは何が取引されますか？

The Cryptonomistによると、英国および米国の株式市場に連動するファンドを含む2,600本超のETPが計画されています。

この提案は真の24/7取引を目指すものですか？

いいえ。この計画は、メイン市場と並行して夜間に稼働する、平日のほぼ24時間市場を対象としています。TradingViewによると、提案されている時間はロンドン時間の午後5時から午前7時50分までで、短い処理休止を挟みます。

この市場は誰を対象としていますか？

CoinDeskによると、デジタル取引、アルゴリズム取引、AIエージェントベースの取引が明示的に対象に含まれています。従来型の資産運用会社、ETF発行体、指定参加者、ウェルス・プラットフォームも、追加された取引時間を利用する可能性があります。

夜間の価格はどのように決まりますか？

公表されている詳細はまだ確定していません。マーケットメーカーの気配、可能性のあるオークション、先物やその他の流動性の高いヘッジ手段への参照が関与する可能性があり、メイン市場の公式終値は引き続き重要なベンチマークになると見込まれます。

暗号資産商品はこの市場で取引されますか？

当初の焦点は、英国および米国株式に連動するファンドを含むETPです。他のETPカテゴリーの適格性は、上場状況と市場ルールに依存します。開始時のETP範囲を超える公的確認は報じられていません。

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