連邦準備制度理事会（FRB）のリサ・D・クック理事は、米国経済は引き続き底堅く、安定したペースで成長している一方、インフレは依然として高すぎ、リスクは雇用よりも物価に傾いていると述べた。

2026年8月5日、アラスカ州アンカレッジで開かれたアンカレッジ経済開発公社の2026年経済昼食会で講演したクック氏は、インフレは連邦公開市場委員会（FOMC）の2%目標を5年以上上回り続けていると述べた。個人消費支出価格指数（PCE）は6月までの12カ月で3.7%上昇し、食品とエネルギーを除くコア価格は同期間に3.3%上昇した。

クック氏は、中東での紛争に関連した高いエネルギー価格が、この1年のインフレに大きく寄与したと述べた。さらに、企業が人工知能（AI）インフラを構築するために設備投資を増やしていることが、もう一つの物価上昇要因だと指摘した。同氏によれば、この投資の波は半導体、ハイテク機器、ソフトウェア、公益事業の価格を押し上げており、技術ブームが消費支出に表れる前から、サプライチェーンやより広範な企業コストに波及することを示している。

労働市場については、クック氏は雇用の採用と解雇の双方が少ない環境の中で、状況は安定していると述べた。6月の失業率は4.2%で、1年前からほとんど変わらず、多くのエコノミストが考える自然失業率と整合的だとした。雇用増加はこの1年おおむね緩やかだったが、春には持ち直し、4月、5月、6月の3カ月平均で月10万人超の雇用が増えた。解雇は低水準にとどまっており、失業保険の新規申請件数が歴史的に低いことがそれを示しているという。

クック氏は、採用が少ない状況は新規労働参加者に特に厳しく、労働者の心理の弱さを説明する一因になり得ると述べた。企業があまり採用しない背景として、長期的な構造変化、パンデミック期の過剰採用、在宅勤務の増加などが考えられるとしたうえで、AIは依然として労働者にとって重要なリスクだが、最も深刻な雇用喪失の予測はまだ現実化していないと述べた。

米国全体の成長については堅調だと説明した。インフレ調整後の生産は年率1.8%のペースで今年上半期に伸び、下半期はより速い伸びが見込まれるという。こうした伸びの重要な原動力は、前述のAI関連投資だとし、企業全体の設備投資は上半期に年率10%増加した。一方、家計の消費は約2%のペースで増加し、堅調さを示していると述べたが、住宅投資は約3%減少し、引き続き弱い分野だった。

金融政策については、この見通しが何を意味するかを説明し、インフレは高すぎ、現時点では雇用面よりインフレ面のリスクの方が大きいと考えているため、必要なら利上げで対応する用意があると述べた。もっとも、労働市場と生産の伸びは現在安定しており、利上げがその安定性に悪影響を及ぼす可能性も考慮するという。それでも、インフレを抑えるために必要であれば利上げを支持する姿勢を示した。

同時に、すでにいくつかのディスインフレ要因が働いており、利上げなしでもインフレを目標に近づける可能性があると述べた。第1に、昨年発表された関税の物価水準への影響はほぼ一巡しており、12カ月ベースのインフレ率にはなお影響が残るものの、今後はそれほど物価押し上げ効果を持たない可能性があるという。関税の転嫁が始まった初期の数カ月がインフレ計算から外れることで、ある程度のディスインフレが見込まれるが、関税政策の正確な道筋は依然不透明だとした。

第2に、中東紛争の影響で原油価格は年初より高い水準にあるものの、多くの予測機関は年末までに下落すると見ており、ある程度のデフレ圧力の緩和が期待できるという。ただし、関税政策と同様に不確実性は高いと述べた。

第3に、最近の財価格への圧力の一部はAI関連の設備投資による相対的な需要シフトに起因しており、特に半導体需要がハイテク電子機器の価格を大きく押し上げていると説明した。供給網が調整され、業種ごとの効率改善が進めば、AI投資に由来するインフレ圧力の一部は和らぐと考えているという。

こうした3つの理由から、これらの要因の推移を見極める間は政策金利を据え置くことが適切だと判断したと述べた。ただし、ディスインフレの継続を示す兆候が近く見られなければ、対応する用意があるとも付け加えた。5年間にわたって目標を上回るインフレが続いていることで、高インフレが価格設定や賃金設定の行動に定着しやすくなり、FRBにとってそれを抑えるのがはるかに難しくなるリスクが高まっていると警告した。インフレが目標を上回る期間が長いほど、そのシナリオの可能性は高まるため、別の環境であればもう少し待てたかもしれないが、今はそうした余裕はないと述べた。

アラスカの見通しについては、金融政策を考える際には先ほど述べた全国的な状況に注目しているが、経済は州ごと、都市ごと、地域ごとに異なることも承知していると述べた。アラスカ経済には、米国本土48州の状況と似ている点もあれば、異なる点もあるという。

全米と同様に、アラスカ州民はパンデミック以降、生活費の大幅な上昇に直面してきた。最新の指標ではインフレ圧力が再び強まっているように見えるとし、こうした価格上昇は、特に州の遠隔地では歴史的に他の米国民より高い価格に直面してきたアラスカの家計に重くのしかかっている可能性が高いと述べた。

同州の労働市場も、全国の多くの地域と同様に安定しているように見えるという。労働統計局によれば、アラスカの失業率は4.4%と低く、パンデミック前に公表されたどの数値よりも低い。新規の失業保険申請件数も低く、解雇が少ないことを示唆している。医療分野の雇用は、この州の雇用増加の主な原動力となってきた。一方で、アラスカの労働力に占める割合が他州より高い連邦政府雇用は、この1年で大きく減少した。

クック氏はまた、人口動態の圧力にも言及した。18歳から64歳の就業年齢人口は2025年にやや減少した一方、65歳以上の住民数は昨年3.2%増加したという。アラスカは労働力の縮小と高齢化に直面していると付け加えた。

もう一つの違いは、石油・ガス部門が経済に占める比重が大きいことだと述べた。この部門の雇用は6月時点で9,700人で、過去10年ではおおむね横ばいないし鈍化しているが、過去12カ月ではかなりの雇用増を記録したという。エネルギー価格が変動すると、近年見られたように、アラスカは他州ほどには経験しない独特の経済動態に直面する。原油価格が上昇すると州政府の財政状況は改善する一方、多くのアラスカ州民、特に地方コミュニティーではエネルギーコストが急上昇する。そのため、州の財政は改善するが、遠隔地の家計予算は実際に圧迫される。この関係はさらに理解を深めたい点であり、外部から見ると、同じ価格変動が州内の異なる地域に自然な緊張を生むと述べた。エネルギー価格の変動と、そのより広範な経済効果を考える際には、こうした点を念頭に置く必要があると強調した。

最後に、景況感について話したいとして、経済データを検討する中で見られる認識のずれに言及した。ここアラスカや全米で行った対話から、多くの労働者や企業指導者は、公式統計が示すほどには経済を前向きに見ていないことが分かるという。全国の消費者信頼感データもこの認識を裏付けており、堅調な労働市場から想定されるよりも多くの指標で景況感は低く、仕事の機会に対する認識も悪化し続けている。外部との対話では、脆弱な家計ほど経済に特に不満を感じていると聞くという。

FOMCが二重の使命を最善の形で達成するためには、この低い景況感の背景を理解することが重要だと述べた。現在、家計が低い景況感を示している主因は3つあるとの見方に至ったという。

第1に、AIの導入が労働市場への不確実性を高めていることだ。多くの米国民はAIの利点を認めている一方で、労働市場の移行に不安を抱いている。今後数年で自分や家族に仕事があるのかを心配するのは理解できるとした。労働市場は底堅いものの、採用率は低く、若年の新規参入者に不利に働いている。さらに、AIの影響を受けやすい一部の分野では採用が鈍化した可能性を示す証拠もあるという。

第2に、数十年にわたる構造変化が、今日の中間層の家族に課題をもたらしている。とりわけ、住宅費が購入者にも借家人にも急激に上昇したことが大きい。こうした上昇は、米国のほぼすべての地域で賃金の伸びをはるかに上回っている。アラスカでは、住宅価格は1990年以降5倍になり、財・サービス全体の価格指数の上昇率の2倍以上だという。さらに全国的には、教育、医療、介護、育児の費用が賃金よりも速く上昇し、家計債務は増え、世代間の移動性は低下した。こうした傾向は他のマクロ経済変化と相互作用し、現在は特に痛みを伴う可能性がある。たとえば、今日の若い成人は、年上で裕福なベビーブーマー世代と住宅や仕事をめぐって競争しており、長年の課題がより深刻になっている。

最後に、景況感の弱さを説明する第3の理由として、過去5年間に経験した高インフレを挙げた。この高インフレは、先に述べた長期的な傾向とも作用している。長引いたインフレは、数十年にわたり進んできた住宅、育児、教育の実質価格の上昇を、より強く意識させることになったはずだ。

要するに、低い景況感の理由は現実であり、深刻な懸念材料だ。これらには、金融政策の範囲を超えた、幅広く多面的な政策対応が必要だが、FRBにも果たすべき役割がある。金融政策当局者として、私たちが役割の中でできる最善のことは、インフレが目標に戻り、その水準を維持することを確実にすることだと考えている。

結論として、この講演から1つだけ持ち帰っていただけるなら、私は物価の安定を取り戻すことに強くコミットしている、という点だと願っている。インフレを目標に戻すことは、何よりもまず、議会がFRBに課した二重の使命を達成するために不可欠だ。目標を達成すれば、長く高い物価圧力に苦しんできた家計に、必要な राहतをもたらすことにもなる。また、物価安定を実現すれば、多くのアラスカ州民や米国民が個人的に感じている、より慎重な経済見通しと、成長や雇用に関する公式データのより明るい数字とのギャップを縮める助けにもなる。

本日はお話しする機会をいただき、改めて感謝する。アラスカの労働者、家族、企業指導者の皆さんから今後も話を聞き、学び続けることを楽しみにしている。

ありがとうございました。