レナー・コーポレーション（LEN）は月曜日の取引を74.44ドルで終え、7%下落して52週間の新安値を付けた。この下落は、ウォーレン・バフェット率いるコングロマリット、バークシャー・ハサウェイがさらに1億9,260万ドルを投じて住宅建設大手への持ち高を拡大したことを示す新たな規制提出書類が明らかになった中でのもの。

バークシャーは現在、レナーの約12%を保有しており、その価値は約22億ドルに達する。これは第2四半期末の保有量の2倍以上であり、ウォール街がレナー株を売り込む一方でバークシャーが買い続けているという顕著な対照を示している。

バークシャー、買い増しを継続

新たなForm 4提出書類（会社の10%超を保有する内部者および株主が株式取引を開示するためのSEC書類）によると、バークシャーは10月1日（木）と2日（金）にわたって240万株のレナー株を追加取得した。購入総額は1億9,260万ドルで、A類およびB類株式の両方に及んでいる。

買いは着実に続いている。10月1日、バークシャーは加重平均価格79.49ドル〜81.46ドルでA類株式70万5,690株を取得し、同じ日にB類株式4,852株も取得した。10月2日にはさらに動きがあった。バークシャーは加重平均78.37ドル〜81.90ドルの幅でA類株式165万5,866株を購入し、さらにB類株式1万176株も追加した。

合計すると、バークシャーの子会社は現在、A類株式2,840万株とB類株式56万8,028株を保有している。ウォーレン・バフェットはバークシャーの支配株主だが、自身の経済的持分を超える個人としての実質的所有権は否認している。

レナー株が売り込まれた理由

月曜日の下落は偶然ではなかった。メディア兼投資会社であるHunterbrookの報道が、レナーとミルローズ・プロパティーズの関係に疑問を投げかけた。ミルローズは2025年にレナーからスピンオフしたランドバンキング企業で、ランドバンキングとは広く、将来の住宅建設のために土地や完成宅地を取得・保有する手法であり、住宅建設会社が土地コストを自社の貸借対照表から外すために用いる仕組みである。

ResiClubのランス・ランバート氏はXへの投稿でこの構図を指摘した：

Warren Buffett's successor makes third big housing market bet this year—now owning around 11% of Lennar

Wall Street has punished Lennar's stock

As the stock slid further this past quarter, Berkshire bought even more

My latest for @ResiClub_HQ : pic.twitter.com/UgGn9HUjfm

— Lance Lambert (@NewsLambert) October 6, 2026

Hunterbrookは、レナーが700戸を超える住宅をミルローズに販売し、ミルローズがそれらを賃貸に出していると主張している。報道によれば、ミルローズはこれらの住宅を一般の個人購入者よりも高い価格で購入したという。両社は報道が最初に流れた際、コメントを控えた。この沈黙は株価にはプラスに働かなかった。

バークシャーは、月曜日当日も買いを続けたかどうかについては言及していない。レナーの10%超を保有しているため、新たな購入があれば2営業日以内に開示する義務があり、月曜分の提出書類は水曜日までに提出される必要がある。この期限までの開示の有無が、バークシャーが下落局面で買いを入れたかどうかを示す次の確かなデータポイントとなる。

決算をめぐる背景

売りは突発的なものではなかった。レナーの第3四半期決算は、利益・売上の両面で予想を下回った。調整後利益は1株あたり1.23ドル（予想1.29ドル）となり、売上高は予想の83億1,000万ドルに対し80億5,000万ドルだった。新規受注も前年同期比で減少し、住宅需要が冷え込んでいることを示している。

ウォール街も注目している。モルガン・スタンレーはアンダーウェート評価と目標株価65ドルでカバレッジを開始し、マージン圧力を指摘した。レイモンド・ジェームズはアンダーパ評価を維持し、住宅ローン金利が変動する中でも生産量を安定させ続けるレナーの選択を挙げた。トゥルーイストはホールド評価と目標株価75ドルを維持した。シティズンズはマーケットパフォーム評価を維持したが、インセンティブ金利がわずかに低下したことに触れ、小さな明るい材料として指摘した。

これらの評価を総合すると、市場が軟化する中での住宅建設会社をめぐる根本的なジレンマが浮かび上がる。生産を安定させれば規模と市場での存在感は維持できるが、販売を支えるのが根本的な需要ではなくインセンティブである間は、マージンが圧迫されたままとなる。

レナーは自株買収、配当、借入金返済によって株主への還元を続けている。一方、バークシャーの買い増しは、月曜日の終値が2022年以来の最低水準となったことで、含み損を抱える結果となっている。

バークシャーの住宅関連投資はレナーにとどまらない

バークシャーの住宅建設分野への賭けはレナーにとどまらない。ResiClubによれば、レナーへの投資は同社にとって今年3件目の大型住宅市場投資である。コングロマリットはクレイトン・ホームズも所有しており、7月にはテイラー・モリソンを85億ドルで買収した。これらの動きは、レナー株が2022年以来の最低水準にあるまさにその時期に、米国住宅市場への多角的な賭けとしてまとまっている。

一部のバークシャー筋観察者は、同社の3,500億ドルの株式運用資産の約6%を担当するポートフォリオマネジャー、テッド・ウェシュラーがレナー取引の背景にいるとみている。ウェシュラーはCEOのグレッグ・アベルに報告している。