暗号資産取引所Krakenの親会社であるPaywardは、公式発表によると、Hyperliquidのインフラを利用して米国クライアント向けにオンチェーン永続先物市場を提供する意向を示しています。この計画は規制承認が前提であり、開始時期は示されていません。

今回の発表が対象とするのはHyperliquid上で稼働する市場であり、必ずしも同ネットワークのネイティブトークンであるHYPEに連動する契約ではありません。発表によると、この取引の場では暗号資産やその他の対象資産に連動する永続先物を取り扱う可能性がありますが、初期の契約リストは公表されていません。Krakenはすでに米国以外の顧客向けHYPEの永続契約を表示していますが、この商品は提案されている米国展開とは別物です。

永続先物では、取引者は満期日を固定せずにロングまたはショートのポジションを取ることができ、定期的な資金調達レートの支払いによって価格が基礎市場に近い水準に保たれます。契約は通常レバレッジを使用するため、比較的小さな価格変動でも大きな損益が生じ、清算が発生する可能性があります。永続先物は暗号資産デリバティブの中で最も取引量の多い種類であり、これらの市場への新しい規制された参入経路が米国の取引者にとって重要な意味を持つ一因です。

規制された枠組みの中の公開オーダーブック

この提案では、責任はHyperliquidとPayward傘下の3つの規制対象事業に分けられます。注文と成立した取引はオンチェーン上に記録され、公開ブロックチェーンに書き込まれるものであって、私的な企業管理の台帳ではありません。一方、Paywardの規制対象部門は顧客口座、市場運営、決済清算を引き続き担当します。清算とは、成立した取引を決済し、売買当事者間の債務を管理する取引後の層です。契約の運営と清算はBitnomialが担当します。Paywardは、この計画が承認されれば、Hyperliquid上に市場を展開する最初の米国登録取引所・清算機関運営者になると述べています。

オープンな参加ではなく、許可制のアクセス

米国の顧客は、任意のウォレットをHyperliquidに接続して取引を開始できるわけではありません。まずNinjaTrader Clearingのオンボーディングプロセスを完了する必要があり、その後、口座がNinjaTraderとBitnomialの双方によって許可リストに登録されて初めて市場に参加できます。これは、既存市場がらゆるウォレット保有者に開放されているHyperliquidの通常のアクセスモデルから外れるものです。

この制限が可能なのは、HIP-3により、運営者がHyperliquidの既存のオープンな市場を閉鎖することなく、単一の永続市場を承認済みウォレットに限定できるためです。現在の技術ドキュメントでは、運営者はユーザーの追加・削除、未約定注文のキャンセル、リダクションオンリー注文の発注、自身の市場内での担保移動が可能とされています。これらの管理機能はコンプライアンスやリスクイベントへの対応に使用される可能性がありますが、適用されるのはBitnomialが運営する市場のみであり、その他のHyperliquid市場はその管理下に留まりません。

HIP-3は現時点でテストネット限定とされており、メインネットの条件もPaywardの規制承認もまだ確定していません。この発表から開始までの間に注視すべき未解決事項です。

取引の場は新しいが、Paywardはすでに米国向け永続先物を提供している

規制された永続先物は、Paywardの米国事業にとって完全に新しいものではありません。6月に、Krakenは同じBitnomialとNinjaTraderのインフラを通じて、対象となる米国顧客向けに満期のない先物を導入しました。今回新しくなるのは取引の場です。Hyperliquidが注文のマッチングと記録を担当し、BitnomialとNinjaTraderは引き続きサービスの規制部分を担当します。

Paywardは、顧客がKraken Pro、NinjaTrader、その他のインターフェースのどれを通じて取引するかを明示していないため、ユーザーはHyperliquidの既存のフロントエンドから市場にアクセスできると想定すべきではありません。

公表されていない6つの商品詳細

Paywardは運営構造を説明していますが、取引者がこの市場を利用するか判断する前に必要となる複数の詳細をまだ提供していません:

• 初期契約が表す資産
• 顧客が利用可能な最大レバレッジ
• 受け入れられる担保と証拠金要件
• 資金調達レートの計算方法と支払いスケジュール
• 取引手数料、資金調達手数料、清算手数料
• 残りの規制承と想定される開始時期

これらの条件が公表されるまで、この提案は完成した取引商品ではなく、市場への参入経路を確立するものにとどまります。取引者にとっては、執行がオンチェーンで行われるという事実よりも、流動性、参照価格の算出方法、証拠金要件、資金調達コストの方が重要になります。オンチェーン要素が実際に変えるのは検証可能性です。注文と成立した取引が、外部の第三者が確認できる公開記録の一部となります。

このモデルが機能するかどうかは流動性が示す

規制承認が得られれば、米国の先物運営者が顧客の適格性と清算に関する管理を放棄することなくパブリックブロックチェーンを利用できることが確立されます。しかし、それによって、結果として生じる市場が効率的に機能するだけの取引者を集められることが証明されるわけではありません。

最初の契約仕様が、Paywardが何を提供するのかを示すことになります。出来高、未決済建玉、スプレッド、資金調達コストが、Hyperliquid上に市場を置くことが商品を改善するのか、単に技術的な所在地を変えるだけなのかを明らかにするでしょう。

本記事は情報提供のみを目的としており、金融、投資、法律に関する助言を構成するものではありません。提案された市場は規制承認が前提であり、その契約、手数料、レバレッジ、開始時期はまだ発表されていません。