経営権を巡って争う2社の収益格差が広がっている。Korea Zincは第2四半期の営業利益を前年同期比で倍増させ、過去最高を更新した一方、Young Poongの利益は前四半期からほぼ消滅し、経営権争いを繰り広げる両ライバルの収益の隔たりは一段と拡大した。

この対立は2024年9月に遡る。Young Poongは私募ファンドのMBK Partnersと提携し、創業家の崔（チェ）一族の経営支配を緩める狙いでKorea Zinc株の公開買付けを実施した。Young Poongは両社に共通する創業家の歴史からKorea Zincの最大株主であり、この対立はその後、株主総会や取締役の選任を巡る争いへと拡大している。膠着状態が解消されない中、双方の陣営が投資家の支持獲得を続けるなかで、今回の四半期決算が公表された。

規制当局への提出書類によると、Korea Zincの4～6月期の連結売上高は6.37兆ウォン（45.6億ドル）と、前年同期の3.82兆ウォンから66.6％増加した。営業利益は前年同期の2,590億ウォンから126.8％増の5,870億ウォンへと急増した。上半期では、売上高が62.5％増の12.44兆ウォン、営業利益が151.5％増の1.33兆ウォンとなった。

一方、Young Poongの業績は逆方向に動いた。同社の第2四半期の売上高は8,532億ウォンで、第1四半期の8,511億ウォンとほぼ横ばいだった。営業利益は前四半期の433億ウォンから96.5％減の15億ウォンへと急落した。

両社の規模、製品構成、事業構造には大きな違いがあり、単純比較には限界がある。それでも業界関係者は、こうした違いこそが両社の収益力が正反対の方向に動いた理由を説明していると指摘する。

「両社とも非鉄金属の製錬所を運営しているが、Korea Zincはより多様な製品ミックスを持っており、この違いが収益力の分化の一因になっている」と業界関係者は述べた。

世界最大の亜鉛製錬業者であるKorea Zincは、亜鉛や鉛などのベースメタルに加え、金、銀、さらにインジウム、アンチモン、ビスマスといった重要鉱物も生産している。また半導体グレードの硫酸の供給も行っている。同社はこれらの事業を土台に、米国の重要鉱物サプライチェーン強化を狙った米政府との提携計画「プロジェクト・クルーシブル（Project Crucible）」を推進している。

一方、Young Poongの製錬事業は主に亜鉛を中心としており、硫酸は副産物として生産される。業界関係者によると、この狭い製品構成のため、市況が変化した際の収益源が限られるという。

製錬所の稼働率にも乖離が生じた。Young Poongのソクポ（Seokpo）製錬所の稼働率は第2四半期に51.7％となり、第1四半期の57.23％から低下した。稼働率は2025年の年間平均45.95％を依然上回ったものの、四半期ベースの低下は、今年は操業停止がないにもかかわらず生産が安定した回復軌道に乗っていないことを示している。対照的に、Korea Zincのオンサン（Onsan）製錬所は上半期を通じてフル稼働した。

Young Poongはソクポ製錬所を巡る環境・規制上の不確実性にも直面し続けている。金融当局は、土壌・地下水の浄化費用に関する会計処理をめぐり、同社に約204億ウォンの過料を科した。製錬所の将来の立地についても公的な議論の対象となっている。

「ソクポ製錬所を現在地に置き続けることが洛東江の飲料水供給への脅威になるのであれば、政府が取れる最も強い対応は操業の停止だ」と、キム・ソンファン（Kim Sung-hwan）環境部長官は8月11日の国会委員会で述べた。

別件で、ソウル地方警察庁はこのほど、Young Poongのチャン・ヒョンジン（Chang Hyung-jin）顧問が環境保護関連法に違反した疑いに対する捜査を再開することを決定した。