By Ankur Banerjee, Summer Zhen and Laura Matthews

SINGAPORE/NEW YORK, Aug 3 (Reuters) — グローバル投資家は、7月の激しい値動きの中で韓国株から一歩引いたものの、成長モメンタムはなお維持されており、市場を揺るがしたレバレッジポジションもおおむね巻き戻されたとの見方から、同国の大手半導体メーカーへの信頼は保っている。

この影響は単一市場にとどまらない。Samsung ElectronicsとSK Hynixは世界のメモリーチップ産業を支配しており、人工知能インフラ、データセンター、世界中の民生電子機器を支えるDRAMと高帯域幅メモリーを供給している。両社の業績は、世界のテック企業の利益を左右するより広範な半導体サイクルの指標とみなされている。

こうしたセンチメントの変化を映し、年初から韓国株のネット売り手だった外国人投資家は、金曜日の記録的な上昇局面でネット買い手に転じ、7.2兆ウォン（50億ドル）相当の株式を購入した。これは従来の1日記録の2倍超だった。

この楽観的な見方は、6月高値から約40%下落した国内個人投資家の不満とは対照的だ。

J.P. Morganの調査によると、SamsungとSK Hynixを原資産とするレバレッジ型上場投資信託（ETF）の資産残高は、6月下旬の500億ドルから先週には170億ドルへと急減した。

「これはレバレッジのイベントであって、利益のイベントではない」と、米バルフォア・キャピタル・グループの最高投資責任者スティーブ・ローレンス氏は述べた。

「はっきり言います。私はここでSamsungに強気です。指数の半分のウェートを持っているという理由で売られたのであって、事業の何かが原因ではありません」と、40億ユーロ超を運用するローレンス氏は述べた。「メモリーサイクルとAI設備投資のストーリーは崩れておらず、巻き戻しが割安でそれを手に入れる機会を与えているが、ファンダメンタルズはその割安を正当化していません。」

アナリストらは、市場下落は苦戦していたヘッジファンドのSituational Awarenessにおける強制売却でさらに悪化したと指摘した。Citadelが同ファンドに残っていた株式ポートフォリオの大半を買い取った後、この売り圧力も今では終わったようだ。

Samsung株は、6月の高値から7月下旬の安値まで価値がほぼ半減した。一方で同社は、データセンター需要を背景にチップ利益が250倍に増加し、堅調な見通しを示していた。競合のSK Hynix株も同様の動きをたどり、両銘柄は金曜日の非常に荒い値動きの中で大きく反発した。

EPFRのデータによれば、アクティブ運用の新興国株ファンドによる韓国への平均配分は18カ月にわたって急増した後、ボラティリティが高まった6月に横ばいとなった。

「韓国では、レバレッジETFの巻き戻しは完了し、ヘッジファンドのデレバレッジも約90%進んでおり、許容水準に戻っています」と、アジア担当責任者兼グローバル新興国株式戦略共同責任者のラジブ・バトラ氏率いるJ.P. Morganのアナリストは述べた。

「ここで持続的な底が形成されるなら、歴史は支えになる」と同社は7月のノートで述べ、過去の新興国市場の調整後の12カ月中央値リターンは約28%だと指摘した。

起こるべくして起こった事故

レバレッジは、韓国の目覚ましい上昇局面と劇的な反動の双方の中心にあった。個別株レバレッジETFは、デリバティブを用いて個別銘柄の日次リターンを拡大し、毎営業日にリセットされる仕組みで、市場を変質させ、上下双方のボラティリティを増幅させた。

6月高値までの12カ月でKOSPIベンチマークの価値を3倍超にした上昇相場は、5月に韓国で個別株レバレッジETFが上場してから加速し、その後は高値からの下落も同じ商品によって一段と深まった。

「ロング専業の投資家は、これほど激しく動く株のポジションを管理したいとは思いません」と、BNPパリバのAPAC現物株調査責任者ウィリアム・ブラッタン氏は述べた。

この急落を受け、韓国のク・ユンチョル財務相は、十分な検討なしにこれらのETFを導入したとして公に謝罪し、レバレッジ商品を抑制する新たな措置も打ち出した。

Citiのトレーディング戦略デスクは先週、レバレッジETFに投資した個人投資家の総損失が約387億ドルに達したと推計し、個別株レバレッジファンドの上場を認めた政策当局への怒りを強める要因になっている。

「SKとSamsungに流入した資金の規模は驚くべきものだった」と、East Eagle Asset Managementの副CIO、ピエール・ホーブレヒト氏は述べた。「韓国で開設された口座数、現地のレバレッジ、非常に集中したエクスポージャーに加え、仕上げに大規模な2倍レバレッジの海外ETFが重なり、まさに事故が起こるべくして起こったということです。」

ホーブレヒト氏によると、同社は6月末以降、KOSPIと日本の日経平均の下落に賭けるショートポジションを取っていたが、売り一巡局面が終盤に近づいているとの見方から先週そのポジションを解消した。

S3 Partnersのデータによれば、ポジション価値で加重した韓国の平均空売り比率は約4.3%で、最近のピークだった約5.3%から低下している。

もっとも、依然として多くのリスクが残る。多くの関係者にとって、金曜日のKOSPIの17.9%という記録的な急騰は、先月の急落と同じくらい不安を伴うものだった。月曜日には指数が約5%下落した。

それでも、フランクリン・テンプルトン・インスティテュートの調査責任者ラリー・ハスウェイ氏は、米国の機関投資家は下落相場への参入には慎重である一方で、「今あらためてこれらの（韓国の）銘柄の一部を見直す用意があるかもしれない」と述べた。

（1ドル＝1,442.0900ウォン）

（シンガポールのAnkur Banerjee、香港のSummer Zhen、ニューヨークのLaura Matthewsによる報道。ソウルのCynthia KimとJihoon Lee、ロードアイランドのSuzanne McGee、ニューヨークのSaqib Iqbal Ahmedが追加取材。Tom Westbrookによる執筆、Sonali Paulによる編集）