過去3日間で、クリプト市場のセンチメントは強気へと転換した。総時価総額は2.19兆ドルから2.5兆ドルへ上昇し、市場には約3,130億ドルが流入した。クリプト派生商品のデータトラッカーであるCoinGlassによると、8月19日水曜日にはクリプト史上最大のショート清算が発生し、27億ドル相当を超えるポジションが消し飛んだ。ショート清算は、価格の上昇によって市場下落に賭けたポジションの証拠金が消失し、取引所がそれらのポジションを自動的に決済することで発生する。

水曜日に価格が上昇に転じると、Kalshiは同日に2つの新記録を達成した。クリプト分析プラットフォームであるArtemisのデータによると、同プラットフォームのクリプト現物の1日取引量は2億6,889万ドルの新高値に達し、パーペチュアルの1日あたりの未決済建玉は1,869万ドルを記録した。いずれの数値も市場の急上昇と同時に出されたものだが、それぞれ異なる行動を捉える指標であり、別々に読み解く必要がある。

Kalshiの現物取引量が実際に計上しているもの

Artemisは自社ページで、クリプトベースのイベントコントラクトを現物取引量として表示している。Kalshiは現物のオーダーブックを運営しておらず、これらの製品は本質的に、特定の資産が設定された期日までに所定の水準を上回って終値をつけるかどうかを対象とする二者択一(イエスかノー)のバイナリーである。トレーダーの損失リスクはコントラクトに投入した金額に限定され、清算は発生しない。この設計は市場がどちらの方向に動いていてもフローを引き込むため、これらのブックにおける取引量の記録は確信ではなく関心を測るものとなっている。

6月上旬、Kalshiは当時のクリプト取引量の新記録を打ち立てたが、それは2月以降で最も清算が多かった日に発生したものだった(以前に報じた通り)。今回の2億6,889万ドルという数字は、市場が動くときにトレーダーが向かう先がクリプトのイベントベース・コントラクトであることを示しており、方向性については何も語っていない。

方向性が表れるのは未決済建玉

Kalshiでは6月3日にクリプトのパーペチュアル先物が上場され、初週のうちに取引量は10億ドルを突破した。バイナリーのイベントコントラクトとは異なり、パーペチュアルは満期日のないレバレッジ付きデリバティブであり、ロングポジションとショートポジションの間で定期的に行われるファンディング支払いによって原資産に連動し続けるもので、クリプトのレバレッジ取引における標準的な金融商品である。未決済建玉は、引け後に残ったポジションを示すため、価値のある指標だ。上昇相場が始まった日に未決済建玉が最高値を記録したということは、トレーダーがセッション中に短期売買で出入りするのではなく、レバレッジを効かせたエクスポージャーを夜間にわたって持ち越したことを意味する。

引けまで保有されたポジションは、上昇の継続への賭けである。Artemisのチャートによると、この指標は6月4日の約200万ドルから8月19日の1,869万ドルへと上昇しており、6月後半の一時的な横ばいだけがトレンドを遮っている。

絶対額は小さいが、軌道は急上昇

1,869万ドルの未決済建玉が、パーペチュアルの未決済建玉が数十億ドル規模に達するBinanceやHyperliquidと競合していると主張する者はいない。規模だけで見れば、Kalshiはパーペチュアル市場ではほとんど存在感がない。注目に値するのは取引所のタイプだ。KalshiはCFTC(米国商品先物取引委員会)のライセンスを保有し、米国内で事業を運営しており、従来オフショア取引所に向かっていたレバレッジ付きクリプト需要が、現在では米国の規制下にある市場で決済されていることを意味する。オフショア取引所は長らくクリプトデリバティブ市場を支配してきたが、登録なしに米国の顧客へサービスを提供したとして米国の執行措置に直面した事例も複数ある。その一つがBinanceであり、同社は2023年に43億ドルを支払い、未登録のデリバティブ取引所の運営などを含む米国の訴追と和解した。11週間分のデータは短いサンプルだが、上場以来、このラインの方向性は一貫している。

予測市場プラットフォームはこの1年間、選挙コントラクトから金融市場へと事業を広げてきた。パーペチュアルによって、Kalshiはクリプトネイティブの取引所の隣に位置するのではなく、直接的な競合関係に立つことになった。

データはすでに相場に遅れている

時期に関する注意点が一つある。これらはArtemisが公表した最新の数値であり、クリプト市場は8月19日以降も上昇を続けている。両方の記録はすでに塗り替えられている可能性もある。次回のArtemisの更新では、8月19日の高値が1日以上維持されたかどうか、また未決済建玉の積み上がりが上昇局面を生き延びたのか、それとも強含みの中で解消されたのかが明らかになるだろう。