ある独立系金融経済学者が、予測市場取引所Kalshiと提携し、中小企業が悪天候から選挙ショックに至るあらゆるリスクを、ウォール街の銀行を雇うことなくヘッジできるよう設計された新しいAIツールを構築した。

このツールは「Blanket」と名付けられ、Fortuneが独占的に入手した資料および共同開発者であるLauris Zminsky氏へのインタビューによると、tryblanket.appでステルスモードで静かにローンチされた後、今週公開された。ロンドンを拠点とする創業者であるZminsky氏は、自身のXアカウントで「前方展開型哲学者」を自称し、「あらゆる価格付け可能な世界の状態に対する市場」を目指していると述べている。

Blanketは「Kalshi powered」であり、Kalshiの米国商品先物取引委員会（CFTC）規制下の予測市場にユーザーを誘導する仕組みだが、ツールの構築と所有はZminsky氏であり、同氏はKalshi社の従業員ではない。Kalshiは、イベント契約（現実世界の結果に連動するバイナリーオプション）を完全規制下のデリバティブとして上場することをCFTCから認可された初の取引所であり、この地位により、規制当局の調査を受けているオフショアの予測市場プラットフォームとは一線を画している。

消費者フィンテックの創業経験を持つ金融経済学者のZminsky氏は、昨年後半にKalshiのイベント契約の実験を始めたと述べた。予測市場が純粋な投機を超えて「真に持続可能な経済的用途」を持つことを証明するためだった。Kalshiの従業員と共同で構築した最初のプロジェクトは、S&P 500企業のリスク要因と既存のKalshi市場をマッチングさせることを目指している。Blanketは、そのアイデアをS&P 500ではなくメインストリート向けに展開したセルフサービス版の進化形だと同氏は語る。Zminsky氏はFortuneに対し、ソーシャルサークルの重なりからKalshiと頻繁に協力していると述べた。「私の友人たちの多くが…実際にKalshiで働き、素晴らしい仕事をしている」と同氏は語った。将来的にKalshi社内に入る可能性については控えめだった。

Kalshiが5月にスポーツバーとのプロモーションを開始した後、Zminsky氏はFortuneに次のようなアイデアを語った。「実際にもう一段階引き上げて、Kalshiチームの取り組み（S&P保険ヘッジイニシアチブの拡大）に役立つだけでなく、中小企業のオーナーなら誰でも利用できるセルフサービスツールを構築できたらどうだろうか？」簡単なプロンプトを入力するだけで、推論エンジンが中小企業にとってプロモーションの実施や中核的な事業リスクのヘッジに役立つKalshi市場を特定できると同氏は説明した。

これは中小企業の事業運営に変革をもたらすものではないかもしれないが、Zminsky氏は「適切な市場を見つけ、ベットのサイズを正しく設定することで、バランスシートのエクスポージャーを確実にデリスクできる」と注意を促した。

Blanketの仕組み

Blanketの提案はシンプルだ。バーのオーナー、コインランドリーの運営者、地方のレストランなどが具体的な懸念（フロリダのハリケーンシーズン、燃料価格の急騰、異常な暖冬など）を入力すると、AIの「推論エンジン」がKalshi上の特定のイエス・ノー市場を提案し、悪い結果が生じた場合にそのリスクを相殺できる。これらのリスクの多くは、従来の商業保険がカバーしていない（異常な天候による来客減少など）、あるいは小規模事業者には高すぎて正当化できない価格設定のギャップに位置している。

重要なのは、Blanketは取引アプリではないということだ。

「取引を実行することはできません。そのアプリケーションやシステムを通じてお金は一切動きません」とZminsky氏は述べた。「これは推論ツールであり、Kalshiへ導くディスカバリーツールです。」ユーザーがクリックして移動した後は、執行、コンプライアンス、顧客審査はすべてKalshi側で行われる。Kalshiは連邦規制下のイベント契約取引所として運営されている。Kalshiの広報担当者はFortuneに対し、Blanketは公開されているKalshi契約を単に参照する完全に外部のプロジェクトであり、Kalshiのコンプライアンスチームはその作成には関与していないと述べた。

典型的なクエリの処理には「30秒程度」かかり、AIが候補市場の短いリストを各ビジネスリスクにどうマッピングされるかの平易な説明とともに返すとZminsky氏は述べた。また、適切な市場が存在しない場合にはユーザーにその旨を通知し、「ニアミス」を表示することで、Kalshiチームが需要シグナルとして監視できる欠落した契約のライブ Wishリストを作成する。「インバウンドのリクエストが得られ、市場インテリジェンスが得られ、有望な多くの人がKalshiを使って中核的なビジネスリスクをヘッジしてくれると期待しています」と同氏は語った。

Kalshiのより広範なヘッジ推進

2018年に設立されたKalshiは、予測市場は単なる合法化されたギャンブルにすぎないと主張する批判に対する回答として、ヘッジを強く推進してきた。同社はマーケティングサイトで、アイスクリームショップの天候ヘッジやニックスの試合に連動した返金など、バー、レストラン、消費者ブランドがヘッジを行っている事例を紹介している。例えば、Utopia Bagelsは、トランプ氏が観戦したNBAファイナルの第3戦での敗戦後、フリーベーグルの提供義務を免れたと見られる。

Kalshiで中小企業のヘッジを率いるNicolas Hull氏（LinkedIn）は、すでにこの種の戦略を活用する企業と静かに協力してきた。Blanketは、彼らおよび数千の類似企業に、営業電話なしで利用できる導入の入り口を提供するよう設計されている。

「中小企業は現実の世界に対してヘッジするためKalshiに目を向けています」とHull氏はFortuneに語った。「天候異常による財政的影響、主要なスポーツトーナメント、あるいは貨物・関税のボラティリティのいずれであっても、ビジネスオーナーは当社のプラットフォームを使って利益を守っています。」彼はこれをKalshiにとって「巨大な成長セグメント」と呼び、より多くの企業がこの「コストを相殺し不確実性を管理する革新的な手法」を発見するにつれて、さらに拡大すると期待していると述べた。この推進は、予測市場全体が選挙サイクルや文化イベントの前後で記録的な取引量を報告するなど、主流への認知度を急速に高めている状況と同時に進められている。

歴史的類似性と金融の民主化

Zminsky氏は、このテクノロジーは響きほど目新しいものではないと主張した。2008年のウォール街危機の一因となった不透明なデリバティブと精神において似ているが、根本的により安全だという。ロンドンのケンジントン地区から電話で語った同氏は、近隣のロイズ・オブ・ロンドンとの類似性を引き合いに出した。同社は1600年代後半にコーヒーハウスからのヘッジ事業として設立され、その後保険の巨大企業へと成長した。

新しいのは、それらの保護を誰もが閲覧し価格付けできるイベント契約として提示することだと同氏は述べた。「予測市場が解除するのは、クレジットデリバティブのようなエクスポージャーを取り、参照資産をイベントにする能力です」とZminsky氏は説明した。

Kalshiの広報担当者はBlanketのアプローチを保険セクターに例え、Blanketの推奨は保険のユースケースに合わせて調整されていると説明した。このシナリオにおける大きな「損失」は望ましくないイベントが発生しなかったことを意味し、大きな「勝ち」はイベントが発生したことを意味する。「重要なのは、人々の全体的なリスクを下げることであり、大きな勝ちや大きな損失を促進することではありません。」

Zminsky氏にとって、これはウォール街水準のツールを誰もが利用できるようにするもう一歩を意味する。「以前は非常に大きな金融機関によってのみ双方向で取引されていた金融商品を、より広い層が利用できるようにするのです。」

民主化された金融における2008年型の崩壊を何が防ぐのかと問われ、Zminsky氏は「規制です」と誇らしげに答えた。Kalshiの契約は標準化され、電子的に取引され、CFTCの監督下にある。「Kalshiのすべての内容を見ることができます」と同氏は述べた。「誰でも実際の契約を開き、ルールを読むことができます。」

ハイパーギャンブリフィケーションの葛藤

しかし、Zminsky氏自身の執筆物は、Blanketのようなツールの核心にある未解決の緊張関係を浮き彫りにしている。それは、これらが真面目なリスク管理インフラなのか、それとも投機をエンターテインメントに変えるより広範なシフトの一部なのかという問題である。

2025年8月にXで発表した「Play As Mechanism: An Intro to Hypergamblified Market Design」と題した記事で、Zminsky氏は、ローマ時代のサイコロゲームやカジノからスポーツベッティングやポケモンパックの開封に至るまで、「その核心において、プレイは常にリスク、投機、そしてドーパミンに関するものだった」と主張した。

「これはバグではありません」と彼は書いた。「投機こそが機能です。それがゲームを粘着性のある、バイラルな、コミュニティ主導のものにしています。リスクがループ内にあるとき、注目は複合的に高まります。」彼はこの動力学の収束を「ハイパーギャンブリフィケーション」、すなわち「投機的な遊びのメカニクスと金融投機が一つのバイラルなエンターテインメント基盤に融合すること」と名付けた。

その枠組みでは、予測市場は単なるヘッジツールではなくゲームである。「ブランディングを取り除けば、予測市場はゲームです。市場がエンターテインメントのループであり、決済時のペイオフが真実です」と彼は書いた。その魅力は、小さなプールで小売参加者が「ラインを動かせる」ことにあり、「結果がコンテンツになる」と彼は主張し、投機がますます上昇する民主化されたゲーミフィケーション金融の世界を描き出した。「オッズはミームであり」、ベットは自然に会話を生み、それがさらなるベットを駆動する。「それらは投機を結果と流通に融合させるため、持続力があります。」

この枠組みはBlanketのヘッジという売り文句とは不協和音を奏でる。

「それは本当に古いものです」とZminsky氏はそのエッセイについて述べた。「より良いものを持っています」と付け加えた後、それがBlanketでの自身の活動と「絶対に」無関係であると述べた。「私は意識的にそこから離れました。」

同氏は、このアプリが中小企業のバランスシートのための「単なるディスカバリーツール」であり、資金は一切流れないことを強調した。しかし、彼のハイパーギャンブリフィケーション論は、市場に接続されたあらゆるシステムが最終的には金融システムに接続されたアーケードのように振る舞うという仮定に立っている。「すべてのキャビネットがミクロ市場であり、すべてのアクションが価格付けされ、すべての新しいプレイヤーがループに流動性を加える。」

このエッセイは、「多くの若い大人が必ずしも住宅所有や、十分な財政的安定を提供する適切な給与の仕事への道筋を見出せていないという事実に関連している」とZminsky氏は説明した。「彼らは人生に対して宝く券的なアプローチに傾いており、私はそれが非常に破壊的で健全だと思います。」

これが「金融的ニヒリズム」に当たるかと問われると、彼は同意した上で、それは「自分のコメントの範囲を超えた構造的・社会政治的な問題」だと述べた。「私たちのドーパミン受容体は毎日捕捉されています」とZminsky氏は付け加えた。「そしてそれは、私たちが個人の生活で直面しているあらゆるニーズや問題に対して、最も報酬の高い、あるいは短期的な解決策を見つけるよう私たちを方向付けています。」彼の以前のエッセイは、「多くの若い人が、他に抜け出す道が見えないために、宝く券経済を受け入れている」という彼の感覚を反映していた。しかしBlanketでの活動はそれとは別だと彼は強調した。

Kalshiの対応

規制上の戦いとギャンブル反対派からの継続的な監視に耐えてきたKalshiにとって、その曖昧さは両刃の剣である。一つの解釈では、Blanketは批判者が求めているものに他ならない。つまり、保険がカバーしていないか手の届かない価格設定の具体的リスクを、日常的な企業がヘッジするための規制された透明な方法である。もう一つの解釈では、プレイの中核メカニズムとして「リスク、投機、ドーパミン」を公然と称賛し、予測市場をその最も純粋な表現と見なす人物が構築した基盤アーキテクチャに、より多くの人を引き込む新しいインターフェースである。

この批判について問われた際、KalshiはFortuneに対し、自身を「人々が取引するための最も安全な場」と位置づけていると述べ、取引の一時停止、自己除外、入金制限など、州規制のスポーツブックが備えるあらゆる顧客保護機能を提供しているとした。また、プラットフォームの利用に不安を感じるトレーダー向けに、Birches Healthなどの企業との提携によるメンタルヘルス機能も挙げた。

カジノと比較して、Kalshiの顧客保護措置は州境を越えて変動するのではなく全国で一律に施行されるため優れていると同社は述べた。また、Kalshiは顧客の損失を最大化することで財政的利益を得る当事者ではないため、根本的にカジノとは比較できないと主張した。「私たちはカジノとは異なり、これらの潜在的な問題に真剣に取り組むインセンティブがあります」と広報担当者は述べた。

他の商品取引所と比較して、Kalshiのメンタルヘルス施策は、単に存在すること自体が優れているとしている。他のすべての取引所が投機を伴う可能性のある金融商品を提供しているにもかかわらず、そのようなサービスを提供する唯一の商品取引所だからだ。

未解決の問い

予測市場は、21世紀における人間のハイパーギャンブリフィケーションへの本能を導く新たな投機の分野を生み出しているのか、それとも、常に存在していたがそれを表現するテクノロジーがなかったヘッジと情報交換のための市場を解放しているだけなのだろうか。Zminsky氏はこの問いを引き続き研究しており、将来的に再び創業者になる可能性があると述べた。

一つ確かなのは、最近の移住前まで3年間住んでいたニューヨークではなく、ロンドンにいることを喜んでいるということだ。「もう少しグラウンディングするエネルギーが必要なんです。ニューヨークは非常に気が散ることがあります。」

本記事は元々Fortune.comで掲載されました。