JupiterはSolana上でJupiter Lend v2を公開し、預け入れおよび借入資本をより生産的に活用することを目的とした新しいSmart Vaultsシステムを追加した。

Jupiterは、複数の流動性ソースにまたがって取引をルーティングする、Solanaで広く利用されている分散型取引所アグリゲーターの1つを運営している。Lend v2により、同プラットフォームは貸付分野へとさらに踏み込み、KaminoやMarginFiといった競合Solanaプロトコルが積極的に構築してきた領域にまで存在感を広げる。

この機能により、ユーザーは貸付活動と流動性提供を組み合わせることができ、同じポジションから2つの利回り源を生み出せる可能性がある。資本が貸付市場の中だけに留まるのではなく、Smart Vaultsは対象となる流動性をJupiterの自動マーケットメーカーに振り向けることができ、スワップで発生した取引手数料の一部を受け取れる。

Jupiterはこのモデルを「Dual Stream Liquidity」と呼び、Solana DeFi全体で資本効率を高めることを意図した構造だとしている。

Jupiter Lend v2はすでにプラットフォーム上で稼働しており、インフラは収益分配契約の下でFluidが提供している。FluidはInstadappチームによって開発されたDeFiプロトコルで、Ethereum上でコンポーザブルなDeFiインフラを構築してきた実績がある。この取り決めにより、JupiterはFluidのSmart CollateralとSmart Debt技術にアクセスできる一方、Jupiterはこのシステムを自社ユーザー基盤に展開できる。

今回の公開は、SolanaのDeFiプロトコル間の競争が激化し、開発者が預け入れ資本を複数のアプリケーションで生産的に使う方法を模索する流れが強まる中で実施された。

Jupiter Lend v2とは何か？

Jupiter Lendは、Solanaエコシステム全体の中におけるJupiterの貸付プラットフォームである。第2版では、主要機能としてSmart Vaultsが導入される。

従来の貸付市場では、一般的に貸付と流動性提供は分離されている。利用者は資産を預けて供給金利を得る一方、借り手は借りた資産に対して金利を支払う。

Jupiter Lend v2は、これらの機能を統合しようとする。

Smart Vaultsを有効にすると、対象となる担保または負債がJupiterのAMMへの流動性供給にも参加できる。トレーダーが該当する流動性プールを通じてスワップを実行すると、そこで発生した取引手数料の一部がSmart Vaultポジションに戻る。

つまり、1つのポジションが貸付由来のリターンと取引手数料収入を同時に生み出せる可能性がある。

この仕組みは任意であり、従来型の貸付ポジションを好む利用者は、AMMベースの流動性レイヤーに参加せずに、標準のEarn、Borrow、Multiply製品を使い続けられる。

この違いは重要である。Smart Vaultsは、より高いリターンの可能性と引き換えに追加リスクを伴うためだ。

Jupiter Smart Vaultsの仕組み

Smart Vaultsの基本的な考え方は比較的シンプルで、すでに担保または負債として使われている資本を、取引のための流動性として利用可能にするというものだ。

標準的な貸付モデルでは、担保は供給APYを得て、借入資金は借入コストを生む。

Smart Vaultsはその上に別の層を加える。

対象となるポジションでは、資産を組み合わせてJupiterのAMM上でのスワップを支える流動性にできる。すると取引活動によって発生した手数料が、そのポジションに帰属する形で発生する。

Jupiterはこの追加収入を取引APRとして表示し、通常の貸付利回りに加えて、取引活動から得られる潜在的な寄与をユーザーが確認できるようにしている。

このアプローチは、分散型金融が長年抱えてきた課題の1つである資本効率に対処することを目的としている。1つのポジションが複数のプロトコル機能を同時に担う類似の概念は他チェーンでも検討されてきたが、実装のアーキテクチャとリスクモデルは異なる。

貸付と流動性提供のどちらかを選ばせるのではなく、Smart Vaultsはその両方を1つのポジションに統合しようとしている。

Smart Collateralが複数の利回り源を追加

Smart Collateralは、Jupiter Lend v2の中核コンポーネントの1つである。

1つの資産だけを預けるのではなく、ユーザーはUSDCとUSDT、またはJupSOLとSOLのような対象トークンペアを提供できる。

プロトコルは流動性ポジションを自動的に管理する。

ユーザーは対応する構成に応じて1つの資産、または両方の資産を預けることができ、引き出しは引き続き貸付インターフェースを通じて行われる。

Smart Collateralポジションは、複数のリターン源を組み合わせられる可能性がある。

1つ目は、貸付によって生じる標準的な供給APY。

2つ目は、ステーキング関連報酬など、特定資産に紐づくネイティブな利回り。

3つ目は、JupiterのAMMでその流動性が使われた際に発生する取引手数料収入だ。

これにより、取引活動が活発な期間には資本をより生産的にできる多層的な利回り構造が生まれる可能性がある。

ただし、ユーザーはこれらの利回り源の組み合わせを保証されたリターンと解釈すべきではない。各要素は、利用率、市況、流動性、取引量に応じて時間とともに変化しうる。

Smart Debtが借入モデルを変える

Jupiter Lend v2は、借り手向けにSmart Debtも導入する。これは同じ概念を借入側に拡張したものだ。

従来のローンでは、資産を借りると利息費用が発生する。

Smart Debtでは、対象ユーザーは単一資産ではなく、トークンのペアを借りられる。その借入流動性はAMMに参加し、取引手数料を生み出せる。

その手数料は、借り手の利息費用の相殺に役立つ可能性がある。

Jupiterはこの効果を、負債側でマイナスの取引APRとして表示する。

取引活動が極めて強い期間には、ポジションが生み出す手数料が一時的に借入コストを上回る可能性がある。その場合、取引手数料の要素が理論上、利息費用を上回りうる。

しかし、これを保証された戦略とみなすべきではない。

取引手数料は出来高に強く依存し、借入金利は利用率やその他の貸付市場の状況に左右される。取引活動が減少し、借入コストが高いままであれば、経済性はすぐに変化しうる。

この違いは、経験豊富なDeFiユーザーにとってSmart Debtを特に興味深いものにする一方で、ポジションの両側がどのように動くかを理解する重要性も示している。

JupiterがDual Stream Liquidityに賭ける理由

今回の公開は、資本をより効率的に使う方向へ向かうDeFi全体の大きな変化を反映している。

流動性提供者、借り手、貸し手は、これまで別々のプロトコルや製品でやり取りしてきた。ユーザーは異なる利回り源を追求するために、貸付市場とAMMの間で資産を移動させる必要があることが多い。

Jupiter Lend v2は、その分断を減らそうとしている。

同じ資本が、1つの統合されたポジションの中で貸付活動と取引活動を支えられる。

Solanaにとって、これはネットワークがDeFi流動性の獲得競争を続ける中で重要な動きとなる可能性がある。SolanaのDeFiにおける総ロック価値は2024年に大きく増加し、開発者と流動性提供者の双方の注目を集めた。

高いトランザクション処理能力と比較的低い取引コストは、Solanaが取引重視のアプリケーションを引きつける一因となってきた。すでにエコシステムの主要な分散型取引プラットフォームの1つであるJupiterは、この活動を活用して貸付製品をより魅力的にできる可能性がある。

ただし、このモデルの成否は、取引量が十分に強く、意味のある追加手数料を生み出し続けられるかどうかに最終的には左右される。

Smart Vaultsを支える技術はFluidが提供

JupiterはSmart Vaultアーキテクチャを完全にゼロから開発したわけではない。

そのインフラはFluidから提供されている。FluidはInstadappチームによって開発されたDeFiプロトコルで、貸付と流動性管理のためのSmart CollateralおよびSmart Debtのプリミティブを構築してきた。さらに、その技術はEthereumベースのDeFi環境で展開されてきた。

この提携では、Fluidが基盤技術を提供し、Jupiterがプラットフォームと配信を担う。

両者は、この取り決めによって生じる収益を50/50で分けることで合意している。

この提携が重要なのは、Jupiter Lend v2を支える技術が、すでに貸付とAMM流動性の組み合わせを前提に構築されているためである。

新製品を評価するユーザーにとって、この関係は基盤アーキテクチャとリスクモデルについての追加的な文脈も与える。

Jupiterは完全に実験的なシステムを導入するのではなく、他の確立されたDeFiプロトコルによって開発されたインフラを自社エコシステムに統合している。

Jupiter Lend v2とSolana DeFiの競争

今回の公開は、SolanaのDeFiエコシステムの競争が激しさを増している時期に行われた。

貸付プロトコルは流動性を引きつける新たな方法を模索しており、分散型取引所は取引量と流動性提供者の獲得を競っている。

従来の貸付モデルは、ユーザーが他でより高いリターンを得られる場合、資本獲得競争で不利になることがある。

Smart Vaultsは、複数の利回り源を組み合わせることで、その解決策となる可能性がある。

このモデルが想定どおりに機能すれば、ユーザーが流動性を別々のアプリケーション間で移動させる動機は弱まるかもしれない。

Jupiterにとっては、取引事業と貸付事業の結びつきが強まる可能性がある。

Smart Vaults内の流動性が増えればAMM活動を支えられ、貸付採用が進めば、レバレッジや資本を求めるユーザー向けに追加の流動性を提供できる。

これにより、貸付と取引の間に、互いを強化し合う可能性のある循環が生まれる。

Smart Vaultsには追加リスクが伴う

一般に、より高い利回りの可能性には追加の複雑性が伴い、Smart Vaultsも例外ではない。

重要な違いの1つは、Smart Vault内の資産構成が、トレーダーが基礎となる流動性プールとやり取りするにつれて変化しうる点だ。

たとえば、当初1,000ドル相当のUSDCと1,000ドル相当のUSDTを含んでいたポジションが、市場参加者のスワップ実行によって、その後は両資産の比率が変わる可能性がある。

その結果、ユーザーは一方の資産が増え、もう一方が減る状態になることがある。

この資産構成リスクは、Jupiter AMMがSmart Vaultシステム向けに相関ペアをサポートしているため、ローンチ時点では比較的限定的だ。

それでも、ポジションの構成は時間の経過とともに変わりうることを理解しておく必要がある。

取引手数料収入も変動する。今日大きな出来高を生んでいるプールでも、市場が静かな時期には収益が大幅に減る可能性がある。

スマートコントラクトと清算リスクは残る

Smart Vaultsは、分散型貸付に付随するより広範なリスクも引き継ぐ。

これには、スマートコントラクトの脆弱性、オラクル障害、市場変動、流動性制約、清算リスクが含まれる。

新しいシステムは貸付インフラとAMM機能を組み合わせるため、単純な貸付ポジションよりも技術的な攻撃面が広い。

そのため、ユーザーは追加利回りが自動的により良いリスク調整後リターンを意味すると考えるのではなく、リスクを個別に評価すべきだ。

取引APRが高いことは、市場が活発な期間には魅力的に見えるかもしれないが、出来高が減ればその収入は急速に低下しうる。

借り手は、借入金利と取引手数料収入の関係に特に注意を払うべきである。

取引手数料が借入コストを相殺できるからといって、すべてのSmart Debtポジションが収益性を持つわけではない。

Jupiter Lend v2がSolana DeFiにもたらしうる意味

Jupiterの最新リリースは、Solana全体で貸付と流動性提供がどのように発展するかに影響を与える可能性がある。

DeFi全体の大きな流れはコンポーザビリティへ向かっており、1つの金融ポジションが複数のプロトコル機能と同時に連携できる形へ移行している。

Smart Vaultsは、その方向性に直接合致している。

貸付、流動性提供、取引を別々の活動として見るのではなく、新しいシステムはそれらを1つの資本管理戦略に統合する。

それにより、経験豊富なユーザーにとってDeFiはより効率的になる一方、経験の浅い参加者にとっては複雑さが増す可能性がある。

Jupiterが強い取引量を維持し、大きな流動性を集められれば、Smart Vaultsは同プラットフォームの中でも重要な製品の1つになる可能性がある。

また、資本獲得競争が激しくなるにつれて、他のDeFiプロトコルにも同様の仕組みを開発する動機を与えるかもしれない。

Jupiter Lendの次に来るもの

Jupiter Lend v2にとって当面の試金石は採用だ。

技術はすでに稼働しているが、長期的な成功は、従来の貸付ポジションよりもSmart Vaultsを選ぶユーザーがどれだけいるかにかかっている。

取引量も重要な指標となる。

追加利回りの大きな部分はAMM活動から生じるため、取引量が増えれば製品の魅力は高まり、弱ければ追加リターンは減少する。

Jupiterには、許容できない技術的リスクや流動性リスクを生じさせずにシステムを拡張できることも示す必要がある。

ユーザーにとって最も重要なのは、見かけ上の利回りと持続可能な利回りの違いを理解することだ。

Smart Vaultは複数の形でリターンを生み出せる可能性があるが、そのいずれも保証されていない。

結論

Jupiter Lend v2は、対象となる担保および負債ポジションがAMM流動性に参加できるようにすることで、Solanaの貸付環境における大きな進化を示している。

Smart CollateralとSmart Debtを通じて、ユーザーは貸付利回りと取引手数料収入を組み合わせられる可能性があり、JupiterはこれをDual Stream Liquidityと呼んでいる。

このシステムは、50/50の収益分配提携の下でFluidのインフラによって支えられており、従来型の貸付商品を好むユーザーには引き続き任意の選択肢として残る。

この概念は、特に取引活動が活発な時期において、Solana DeFi全体の資本効率を改善する可能性がある。

同時に、Smart VaultsはAMMダイナミクス、変化する資産構成、変動する取引手数料、そして貸付と流動性インフラを組み合わせることに伴う技術的リスクへの追加的なエクスポージャーをもたらす。

経験豊富なDeFiユーザーにとって、この公開は資本を活用する新しい方法を提供する。一方で、それ以外の人にとって重要なのは、Smart Vaultがどれだけの利回りを示すかではなく、その利回りがどこから来るのか、そしてそれを生み出すためにどのようなリスクが必要なのかである。

JupiterがDeFiインフラの拡張を続ける中で、Lend v2は、貸付と分散型取引をより効率的な金融商品としてSolana上で統合できるかどうかを試す重要な検証となる可能性がある。