7月のPPIはエネルギー価格の急落により微減、しかし6月の改定でより深いインフレが判明

企業間で取引される価格の広範なインフレ指標である最終需要の生産者物価指数（PPI）は、7月に6月比で0.03%微減し、年率換算で-0.3%となった。下落の一部は、2ヶ月連続の月次下落を記録したエネルギーPPIによるものである。エネルギー価格は企業の投入コストの一部であり、トラック輸送サービスやその他のエネルギー集約型セクターを通じてサービスPPIを含む幅広い業界に波及する。PPIは上流指標として注視されている。生産者レベルの価格上昇圧力は、ラグを伴いながら消費者物価指数（CPI）や連邦準備制度理事会（FRB）が重視する個人消費支出（PCE）物価指数で測定される消費者物価に波及する傾向があるためである。

しかし、労働統計局（BLS）は6月の数値を大幅に上方改定した。6月の全体PPIは当初報告の-0.28%から-0.1%に改定され、サービスPPI構成要素の大幅な上方改定を反映した。BLSは、追加の調査回答が到着した際に後続の月次発表でPPIデータを定期的に改定しており、調査頻度が低く遅れて到着するデータに依存するサービス構成要素は、有意な改定が生じやすい傾向がある。

前年同月比では、全体PPIは4.7%上昇した。依然として高い水準であるが、前3ヶ月に記録された5.5%〜5.9%の数年ぶりの高水準を下回っている。PPIは2023年半ばの安値以降、ジグザグパターンで上昇傾向にある。

サービスPPI：改定が影響を及ぼす箇所

全体PPI最終需要の68%を占めるサービスPPIは、7月に6月比で0.20%上昇した。上昇は、エネルギー価格の下落に連動した貨物トラック輸送コストの前月比1.8%下落によって抑えられた。

真のインフレの物語は改定値の中に現れた。1ヶ月前、BLSは6月のサービスPPIが5月比で0.21%上昇したと報告した。本日、この数値は+0.47%へと2倍以上に修正された。

前年同月比では、サービスPPIは3.9%上昇し、上方改定された6月の読みからは減速した。サービスインフレは2023年12月の安値以降、ジグザグパターンで上昇を続けている。

サービスPPIの月次内訳：

• 輸送・倉庫サービスPPIは7月に6月比で1.8%急落し、エネルギーPPIの下落に追従して2ヶ月連続の月次下落となった。このカテゴリーには貨物トラック輸送の月次1.8%下落が含まれ、全体PPIの4.9%を占める。
• 貿易サービスは7月に6月比で0.1%微増し、前月の大幅な上方改定による1.4%の急騰（当初報告は+0.4%）の上積みとなった。この指数は全体PPIの19%を占める。
• **「その他のサービス」**は7月に6月比で0.6%上昇した。このカテゴリーは全体PPIの38%を占める。

コアPPIも大幅に上方改定

食品とエネルギー構成要素を除外し、サービスPPIが支配的なコアPPI最終需要は、7月に季節調整済みで0.24%上昇した（年率換算+3.0%）。

6月のコアPPIは大幅に上方改定され、当初報告の+0.20%から+0.39%（年率換算+4.8%）へとほぼ倍増した。これはサービスPPIの大幅な上方改定によって牽引されたものである。

前年同月比では、コアPPIは4.2%上昇した。4月から7月の期間は、2023年1月〜2月以降で最悪の4ヶ月連続となった。コアPPIは2023年12月の安値以降、ジグザグながら上昇傾向にある。

コア財PPI

エネルギーと食品を除外したコア財のPPIは、季節調整済みで6月に5月比0.13%（年率換算+1.6%）上昇した。これは4月と5月の急騰に続くものである。

前年同月比では、コア財PPIは4.9%上昇し、上方改定された6月の上昇からは減速した。過去3ヶ月は2023年2月以降で最悪の期間となっている。この指数は2024年3月以降、ジグザグながら上昇傾向にある。

エネルギーおよび食品PPI

エネルギーの最終需要PPIは、7月に6月比で3.1%急落した（年率換算なし）。3ヶ月連続の急騰に続く、2ヶ月連続の月次下落である。前年同月比では、エネルギーPPIは依然として17.9%上昇している。

食品の最終需要PPIは、7月に6月比で0.93%下落し、2ヶ月連続の月次下落となった。前年同月比では、食品PPIは横ばいであった。食品価格は2021年から2022年にかけての急騰後、依然として高い水準にあるが、それらの高水準からのさらなる上昇ペースは過去2年間で緩和している。