JPMorganはステーブルコイン製品を進めていないと説明

JPMorganは、自社のステーブルコインを発行できるかどうか最近評価したと、8月26日付のウォール・ストリート・ジャーナルが事情に詳しい関係者の話として報じた。報道によれば、議論は予備的なものだった。JPMorganの広報担当者は、同行にステーブルコインを発行する計画はなく、顧客需要と規制の進展に応じて選択肢を検討すると付け加えた。

この報道には製品条件の記載がない。JPMorganは、発行主体、準備資産、償還手続き、ブロックチェーン、対象顧客、開始時期を明らかにしていない。公表された情報の中には、仮にステーブルコインが導入された場合にChaseの顧客やJPMorganの既存の決済サービスへどのような影響があるのかを示すものもない。

今回の見直しは、同行の金融インフラに対する姿勢がより広く変化している流れに沿うものだ。以前報じたように、Jamie Dimon氏はブロックチェーンとデジタル資産を、JPMorganの機関投資家向け金融における競争戦略の中に位置づけている。

JPM Coinはトークン化預金

JPMorganはすでにKinexysを通じてデジタルマネーのインフラを運用している。JPM Coinの資料では、この製品は銀行発行の預金トークンとして説明されている。JPMorganは、JPM Coinは暗号資産でもステーブルコインでもないとしている。

預金トークンは、発行銀行に保有されている資金を表す。トークンは、認可された参加者間でデジタル台帳上を移転でき、保有者はその銀行の預金に対する請求権を保持する。

ステーブルコインには別の条件が必要だ。どの主体が発行するのか、どの資産がトークンを裏付けるのか、誰が償還できるのか、どこで移転が認められるのかを知る必要がある。今回のJPMorganの見直し報道は、同行が公に答えていない問いを浮かび上がらせている。ステーブルコインが、預金トークン制度とどのように位置づけられるのかという点だ。

報じられた商業向け構想は別の話

WSJはまた、Bank of America、Wells Fargo、Santanderを含む12以上の金融機関が、商業用途のステーブルコイン構想を進めていると報じた。議論を知る関係者によると、まずドル建てトークンで始め、次にユーロ建てトークンを追加し、その後は他のG7通貨を対象に広げる可能性があるという。

ただし、この報道は、その構想の法的主体、発行者、準備金の設計、開始時期を特定していない。また、JPMorganがそのグループに参加すると明言したわけでもない。したがって、この案件は開始済みの銀行連合ではなく、報じられた商業上の協議として扱うべきだ。

想定市場は法人・商業ユーザーだ。WSJは、最終的な決済用途、ネットワーク設計、顧客アクセスの条件を明らかにしていない。そうした詳細によって、そのトークンが限定的な銀行ネットワーク内にとどまるのか、それともより広い用途を持つのかが決まる。

ステーブルコインをめぐる議論は、機関間でトークン化された商業銀行預金を移転する別の取り組みと並行している。米国の銀行は、トークン化預金のための全国規模のブロックチェーンネットワークを構築している。

そのネットワークは、参加銀行に保有される預金に対する請求権を移転するものだ。ステーブルコインには、独自の発行者、準備資産、償還ルールが必要になる。どちらの手法も高速なデジタル決済を可能にするが、保有者との法的関係は異なる。

銀行がステーブルコインの報酬に注目する理由

銀行団体は、現在のステーブルコイン政策をめぐる議論の中で1つの論点に集中している。それは、プラットフォームが預金の利息のように機能する報酬を提供できるかどうかだ。7月、各協会は、預金に類似したステーブルコイン報酬に関するClarity Actの抜け穴をふさぐよう上院に求めた。

各協会は、ステーブルコイン残高の金額と保有期間に連動する報酬が、銀行預金から資金を吸い上げる可能性があると主張した。彼らの懸念は、すべてのステーブルコインの存在ではなく、報酬設計に関するものだ。政策の帰結は、銀行が将来の決済トークンをどのように構成するかに影響しうる。

JPMorganは、MMF（マネー・マーケット・ファンド）の持分もオンチェーン化している。同社のトークン化マネー・マーケット・ファンドの取り組みは、機関投資家の現金管理と準備金関連の活動に関わるものだ。

こうしたファンド持分は、決済トークンとは別物である。ファンドは投資家のために金融資産を保有する。一方、決済用ステーブルコインは固定価値を維持し、利用者間で移転するよう設計される。両者は、リスク、開示内容、償還の仕組みについて別個の検討を要する。

将来の銀行ステーブルコインに必要な開示

広く知られた銀行名だけでは、製品条件の代わりにはならない。JPMorganまたは別の金融機関がステーブルコインを発表した場合、利用前に次の点を確認すべきだ。

発行者: 償還義務を負う法的主体はどこか。

裏付け: どの資産がトークンを支え、どの頻度で独立して報告されるのか。

償還: 誰が額面で償還でき、どの程度速く実行されるのか。

アクセス: 製品は機関、銀行顧客、または承認済みネットワーク参加者に限定されるのか。

移転: 保有者は外部ウォレットへ送れるのか、それとも銀行システム内に限られるのか。

制限: 停止、送金制限、口座停止、破綻時の扱いについて条件は何を定めているのか。

この報道は完成品ではなく選択肢を示している

WSJによると、JPMorganはステーブルコインの選択肢を検討した。現時点の公開情報では、そのトークンの安全性、利用可能性、有用性を判断するには不十分だ。そうした判断には、正式な製品文書、準備資産の開示、明確な償還条件が必要になる。

この記事は情報提供のみを目的としており、金融、投資、または法的助言を構成するものではない。デジタル資産およびステーブルコインには、発行者、流動性、運用、規制に関するリスクが伴いうる。