JPMorganアセット・マネジメントは「2027年長期資本市場前提」においてビットコインに年率10%のリターン予測を割り当て、今後10〜15年にわたり、この暗号資産を米大型株、金、その他複数の資産クラスより上位に位置付けました。

10月19日に公表された本報告書は年次見通しの第31版であり、JPMorganがビットコインを長期リターン予測に正式に組み入れたのは初めてで、同行の機関投資家向け投資フレームワークを暗号資産へと拡張するものです。この種の資料は複数年にわたる資産配分計画の基準点として機能するため、ビットコインは従来のアセットに並ぶ形で、正式な機関の計画フレームワークに登場することになりました。前提の全文はJPMorganアセット・マネジメントのウェブサイトで公表されています。

10%のベースケースの想定は、米大型株の年率7.5%、米リートの8.2%、金の5.5%という同行の予測を上回ります。しかし、ビットコインの大幅に高いボラティリティにより、同社の主要な戦略的資産配分モデルへの組み入れは見送られています。

ビットコイン、長期リターン予測で主要な伝統資産をリード

JPMorganの見通しは、ビットコインを投資フレームワーク内で最も高いリターンが見込まれる資産の一つに位置付けていますが、予測されるパフォーマには従来の証券より大幅に大きな不確実性が伴います。

同行はビットコインの年率換算ボラティリティを約55%と想定しており、株式、債券、金のリスク推定値より大幅に高くなっています。暗号資産価格とその他の金融市場との歴史的な関係が不安定なままであることから、同社の分析はビットコインを伝統的なポートフォリオ資産とは別扱いにしています。

この予測は2027年単年の期待リターンではなく、10〜15年の投資期間における年平均複利リターンを示しており、実際のリターンはモデルの想定から大きく乖離する可能性があります。

ビットコインの組み入れは、暗号資産投資商品の機関投資家による利用拡大を背景としたものです。Sygnum Bankは以前、機関投資家によるビットコイン採用を、伝統的なポートフォリオ構築における構造的変化と位置付けていました。

高いボラティリティによりビットコインは中核ポートフォリオモデルの対象外に

JPMorganは、機関投資家がポートフォリオのリスクと分散を評価する際に用いる主要な共分散マトリクスにビットコインを組み込むことなく、リターン期待値を導入しました。代わりに、同社はビットコインと選定された伝統資産を比較する規模の小さい独立したマトリクスを提供しています。同資産の不安定な相関のため、株式、固定利付、オルタナティブと並ぶ信頼性の高い戦略的配分を確立することは困難です。

同行の慎重姿勢は、比較的建設的なリターン見通しとは対照的です。ビットコインの予想パフォーマンスは複数の伝統資産を上回りますが、高い期待リターンがより強いリスク調整後リターンをもたらすとは限らず、そのため同社はリターン予測を中核的な配分判断から切り離しています。

ビットコインと金の関係は特に重要です。両資産に関する先行研究では、市場がインフレ、流動性、金融リスクを見直す中で、マクロ環境の変化が投資家の需要を暗号資産と貴金属の間でどう振り向けさせたかが検証されています。

新しいフレームワークの公表は、JPMorganのアナリストがStrategyの拡大するドル準備をビットコインにとってプラスの材料と評した後に登場したもので、企業の財務調達義務が強制的なBTC売を引き起こす可能性への懸念を和らげています。

JPMorgan、2027年に向けたより広範な投資リターン見通しを上方修正

ビットコインの組み入れは、JPMorganによる長期資本市場見通しのより広範な上方修正の一部です。米大型株のリターン予測は前年比で80ベーシスポイント引き上げられ、堅調な企業利益率と人工知能による生産性向上の見込みが支えています。

世界株式のリターンは7.5%と予測され、世界総合債券は年率5.3%のリターンが見込まれており、これは約20年ぶりの高い予測リターンです。

株式60%、債券40%の伝統的なポートフォリオは年率7%の複利リターンを生み出すと予測され、分散型オルタナティブがポートフォリオの30%を占める場合には7.5%に上昇します。

今回の予測には20以上の基軸通貨にわたる200を超える資産クラスが組み込まれており、前提は2026年9月30日時点で算出されています。ビットコインは初めて専用の長期リターン予測を得たものの、中核的な戦略的資産配分モデルの対象からは外れたままです。前提は毎年再計算されるため、今後の版におけるビットコインのボラティリティと相関の推定値の変化が、JPMorganの中核配分モデルでの扱いが変わるかどうかを占う注目ポイントとなります。