人工知能（AI）関連の取引は分岐しつつあり、JPMorganは、今後数週間でこれが健全なセクターローテーションなのか、より広範な下落の初期兆候なのかが明らかになるとしている。

JPMorganのストラテジスト、Jason Hunter氏は、急騰しているAIチップおよびインフラ関連株と、AIインフラ構築に数千億ドルを投じるハイパースケーラーとの間で乖離が広がっていると指摘した。Philadelphia Semiconductor Indexは、米国上場の大手半導体企業30社を追跡するベンチマークであり、AIハードウェア需要の代理指標となっているが、2026年7月初旬までの年初来で87%上昇した。同期間にMetaは5%下落し、Microsoftは18%下落した。Microsoftは6月に2000年以来最悪の月間パフォーマンスを記録した。

1990年代後半のテクノロジーブームとの類似

Hunter氏のリサーチノートは、ハードウェア企業やインフラ企業が急騰する一方で、そのインフラに資金を投じる企業が弱含み始めた1990年代後半との直接的な比較を示した。懸念されているのは、インフラ支出はいずれ、それを負担する企業の売上成長につながらなければならず、そうでなければサイクルが持続不可能になるという点だ。

現在の構図は、Meta、Microsoft、Amazon、Alphabetの4つのハイパースケーラーを中心としており、これらの企業は2026年にAI関連の設備投資として合計約$725 billionを支出すると予想されている。この金額は、これらの企業の一部の年間売上高合計を上回り、単一のテクノロジーサイクルにおける前例のない投資集中を示している。別の推計でJPMorganは、主要ハイパースケーラー5社の合計支出を約$697 billionと算出した。

JPMorganが注視する主要シグナル

Hunter氏は、市場参加者に対し、夏の間を通じて個別のハイパースケーラーのパフォーマンスを注意深く追跡するよう促した。見立ては明確だ。Meta、Microsoft、Amazon、Alphabetが秋までに安定し、回復の初期兆候を示すことができれば、より広範な市場は底堅さを維持する可能性が高い。

Morgan Stanleyは2026年7月初旬、やや楽観的な評価を示し、半導体モメンタム株からハイパースケーラーへのセクターローテーションがすでに進行している可能性があると指摘した。

デジタル資産市場への影響

JPMorganの分析では暗号資産やブロックチェーンへの言及はなかったものの、AI関連株が調整する可能性の波及効果は、デジタル資産市場にとって大きな意味を持つ。AI関連トークンや分散型コンピューティングに結び付いたブロックチェーンプロジェクトは、AI株式を巡るセンチメントとの相関を強めており、テクノロジー株全般でリスク回避の動きが広がれば、そうした分野にも波及する可能性がある。

暗号資産投資家にとって、今後数週間のハイパースケーラー各社の業績見通しは注視に値する。Morgan Stanleyが指摘した、ハイパースケーラーへのローテーションが始まりつつあるという見方は、最終的により重要なシグナルとなる可能性がある。ローテーションは、市場がシステム的な撤退を示しているのではなく、AIテーマ内で資本を再配分しながら正常に機能し続けていることを示唆する。