JPMorgan、初のビットコイン長期予測を発表——年率10%のリターン、ただしボラティリティは55%
重要ポイント
- •J.P.モルガン・アセット・マネジメントの2027年長期資本市場見通しは、31年の歴史の中で初めてビットコインを採り入れ、今後10〜15年の複利年率リターンを10%と予測した。
- •ビットコインの予測は、米大型株の7.5%、60/40ポートフォリオの7%、金の5.5%という同社の見積もりを上回り、年率ボラティリティは金の約17%に対し55%と想定されている。
- •ビットコインはポートフォリオ構築に用いられる主要な共分散行列からは除外され、JPMorganは代わりに小規模な別マトリクスを作成し、ボラティリティと不安定な相関を完全な組み入れの障害として挙げた。
- •BitwiseのCIOであるMatt Houganは予測を歓迎した一方、55%というボラティリティの想定が高すぎて、リターン予測が過度に保守的になっていると主張した。
- •報告書公表当日、米国の現物ビットコインETFは5億2,670万ドルの純流入を記録し、9月22日以来の好日となり、ビットコインが約82,000ドル近くで取引される中、10月の純流出額は約8,800万ドルに縮小した。
ビットコインが、ウォール街で最も注目される長期リターン予測の一つに名を連ねることになった——しかも株式や金を抑えて表の首位に立った。
J.P.モルガン・アセット・マネジメントは月曜日に公表した2027年長期資本市場見通しにおいて、今後10〜15年のビットコインの複利年率リターンを10%と予測した。31年版目を迎えるこの年次調査に暗号資産が含まれるのは今回が初めて。これまでの版では伝統的資産クラスのみがランク付けされていた。1990年代から機関投資家の計画立案に欠かせない存在となっているこの報告書は、主要な資産クラスについて長期投資家向けのリターン、ボラティリティ、相関の予測を示すものだ。こうした前提は機関投資家の資産配分計画に反映されるため、今回の初登場は、これまで表の外に置かれてきた資産について、プロ投資家に正式な参照点を与えることになった。
この予測は、同社の米大型株7.5%、金5.5%、そしてバランス投資家の長年のベンチマークである伝統的な60/40の株式・債券ポートフォリオ7%という見積もりを上回る。
課題はボラティリティだ。報告書はビットコインの年率ボラティリティを55%とし、金の約17%と比較している。この差が、ビットコインの算術平均リターン——年間の上昇率を単純平均した数値——が20.9%に達する理由を説明している。これは、大きな価格変動後に投資家が実際に手元に残す複利ベースの数値の2倍以上だ。大きな下落が、単純な年平均では捉えられるはずのリターンを侵食するため、ボラティリティが重要になる。
こうした注目の予測を出しながらも、同社はビットコインを主要な共分散行列——資産間の動きの関係を記述し、ポートフォリオ構築の数学的基盤となるモデル——には組み込まなかった。「初めてビットコインのリターンにレンジを設定したが、現時点ではビットコインを主要な共分散行列には組み込んでいない」と報告書は述べている。代わりにJPMorganは、ビットコインを一部の資産と比較したより小規模な別のマトリクスを作成しており、暗号資産のボラティリティと不安定な相関を、ポートフォリオへの本格的な組み入れの障害として挙げている。この「現時点では」という表現は、標準的なポートフォリオモデルで伝統的資産と並んでビットコインが評価・配分されるための残されたハードルとして、完全な組み入れを位置づけており、今後の版で注目すべき詳細ポイントとなっている。
JPMorganはまた、この資産で最も人気のある強気シナリオの一つにも反論し、通貨の価値毀損が暗号資産への資金流入を引き起こすという考えを「的外れ」と切り捨てた。
公表を受けて、暗号資産業界からはすぐに反応があった。Bitwiseの最高投資責任者(CIO)であるMatt Houganは、前提のすべてに同意したわけではないものの、この予測を歓迎した。「最初は無視され、次に笑われ、さらに叩かれ、それからLong-Term Capital Markets Assumptionsの論文に加えられ、次の10年で最もパフォーマンスの高い資産になると予測される」と彼はX上で書いた。
First they ignore you, then they laugh at you, then they fight at you, then they add you to their Long-Term Capital Markets Assumptions paper and predict you'll be the best-performing asset of the next decade. pic.twitter.com/TuOuH51l3c
— Matt Hougan (@Matt_Hougan) October 20, 2026
Houganは、JPMorganの55%というボラティリティの想定が高すぎるため、リターン予測が保守的になりすぎていると主張した。暗号資産インデックスファンドとETFを運用するBitwiseには、その見方に利害関係がある。
この予測は、JPMorgan自身がブロックチェーンへの注力を深める中で出された。同行は、ドル建て預金を表すトークンであるJPM CoinをEthereumに展開するほか、BlackRock、Goldman Sachs、DTCCとともにトークン化された株式の取り組みに参加している。これらの動きにより、資産規模で米国最大の銀行が、パブリックブロックチェーン上で構築を進める伝統的金融企業の一つに加わったこと。
タイミングも注目に値する。米国の現物ビットコインETFは月曜日に5億2,670万ドルの純流入を記録し、9月22日以来の好日となった。このうちBlackRockのIBITが6億6,520万ドルを吸い込んだ。これにより10月の純流出額は約8,800万ドルに縮小した。現物ビットコインETFは、2024年1月の上場以来、機関投資家の需要を測る重要な指標となっている。
ビットコインは82,000ドル前後で推移しており、一方で10年物米国債利回りは5%超で推移している——ボラティリティがはるかに低い競合リターンだ。JPMorgan自身のグローバル債券予測は、20年ぶりの高水準にある。
