ジム・クレーマー氏、ティム・クック体制下でAppleが株式を40%圧縮したと指摘 ― ビットコイン(BTC)財務戦略に欠ける手本
重要ポイント
- •ジム・クレーマー氏は、2015年以降に蓄積したティム・クック氏との10年間の放送インタビューを基に、CEOの座がジョン・ターナス氏へ移行する前だからといってAppleを売買するのではなく、保有すべきだと主張した。
- •Appleの発行済み株式数はクック氏が2011年にCEOに就任して以来40%以上縮小しており、配当は毎年増配を続け、約2,300%の株価上昇を支えてきた。
- •Appleは年初にNvidiaを抜いて時価総額世界一の企業となった。
- •AppleはiPhoneのデフォルト検索エンジンであり続けるためにGoogleから年間約200億ドルを受け取っていると報じられており、この数字は米国の独占禁止訴訟で明らかになったもので、AppleがGemini AI提携に支払う額を上回っている。
- •クレーマー氏は、Appleの低いAI設備投資を停滞ではなく戦略的な抑制と捉えており、2020年にStrategyが始めたビットコイン積み上げモデルに倣うデジタル資産財務戦略企業と、同社の株主還元の規律を対比させている。
クレーマーの買戻し計算
元ヘッジファンドマネージャーでCNBC「Mad Money」の長年のホストを務めるジム・クレーマー氏は、ティム・クック氏との10年間の放送インタビューを用いて、長年CEOを務めたクック氏が同社のハードウェアエンジニアリング責任者であるジョン・ターナス氏へCEOの座を譲ろうとしている中でも、Appleの成長ストーリーはまだ終わりではないと主張した。その論拠は、2015年に遡る電話インタビューや対談をまとめたCNBCのMad Money「マスタークラス」コーナーで展開され、その一貫したテーマは変わらなかった。すなわち、投資家はAppleを売買するのではなく保有すべきだというものだ。
クレーマー氏の最も説得力のある論拠は感情ではなく数字だ。クック氏が2011年に最高経営責任者に就任して以来、Appleの発行済み株式数は粘り強い買戻しによって40%以上縮小し、一方で配当は毎年増配を続けてきた。その縮小するフロートと、クレーマー氏が業界最高水準と評する貸借対照表を組み合わせれば、株価約2,300%の上昇を支えてきた大きな要因は自ずと説明がつく。同じ上昇局面でAppleはNvidiaを抜いて年初に時価総額世界一となり、その節目はTradingViewのAAPLの長期チャート確認できる。
クレーマー氏が繰り返し強調するのは、これが一時的なムードではなくメカニズムだという点だ。すなわち、個々の製品サイクルが予定通りに進まないとしても複利のように作用し続ける資本還流エンジンだというのである。株式数の縮小は構造的なものだ。なぜなら、すべての買戻しは株式を永久に消却し、同じ利益ベースに対する残存株主の持分を濃縮するからだ。彼の枠組みでは、市場はAppleの目覚ましいリターンのどれだけが、類まれな一貫性をもって実行された財務エンジニアリングによって生み出されたのか、まだ過小評価している ― これはヒット商品の幸運な連続ではなく、10年以上にわたる着実な株式消却によるものである。その一貫性こそが、経営陣の交代を乗り越えてストーリーが生き残る理由だと彼は主張する。
Appleの低コストAI戦略
クレーマー氏の擁護の第二の柱は、Appleに対する最も大きな批判を逆手に取るものだ。ハイパースケーラーがAIデータセンターに数百億ドル規模の資金を注ぎ込むなか、Appleは設備投資をあえて低く抑えており、クレーマー氏はこの抑制は停滞ではなく戦略だと論じる。Appleはまた、iPhoneのデフォルト検索エンジンであり続けるためにGoogleからだけで年間約200億ドルを受け取っていると報じられている。この数字は米国の独占禁止訴訟で明らかになったものであり、クレーマー氏の説明では、AppleがGoogleのGeminiチャットボットとのAI提携に支払う額を静かに上回っているという。計算インフラへの資金投入で自社の貸借対照表を傷つけることを拒む企業は、AI競争に遅れを取っているというよりも、出番を選んでいるのだと彼は論じる。
この賞賛は、同社にとって微妙なタイミングで届いた。クック氏はCEOの座をターナス氏に引き継ごうとしており、この移行をめぐる未解決の問いは、後継者が自ら本格的なAI推進を打ち出す必要があるのか、それとも継いだ仕組みがその役割を果たすのかという点だ。クレーマー氏の退任するCEOへの評価は親愛を込めつつも率直だ。「あの男は本来受けるべき評価を受けていない」。彼の語りにおいて、クック氏の真の遺産は特定の製品発表ではなく、資本還流マシンと、どの単一の製品サイクルよりも長く続くよう設計されたサービス事業の組み合わせなのだという。
この枠組みは株式市場をはるかに超えて響きを持つ。デジタル資産を保有する財務戦略企業は2年間にわたり、オルタナティブコイン市場で「積み上げて保有する」プレイブック ― 2020年にStrategy(当時はMicroStrategy)がビットコインを財務準備資産として購入し始めたことで普及したモデル ― を模倣してきたが、そのモデルの上に構築されたWeb3の貸借対照表型ビークルで、クレーマー氏が述べる株主還元の規律を再現しているものはほとんどない。Walmartからヒュンダイモーターに至る伝統的な企業は、財務管理を信託義務として長く扱ってきており、Dell Technologiesも買戻しプログラムと本業への集中を両立させる大手企業の同じ陣営に属する。ターナス氏が完成された機械を受け継ぐのか、それともAIの起爆剤をなお必要とする企業を受け継ぐのか、それこそが市場がこれから試すことになる。
デジタル財務戦略のための手本
両セグメントをつなぐのは、規律は複利で作用するという一つのテーゼだ。執筆時点でビットコイン(BTC)は約85,700ドル近くで取引されており、市場自身の財務実験 ― レバレッジの効いた貸借対照表でBTCを積み増す企業たち ― は、クレーマー氏がAppleがすでに合格したというのと同じ試練に直面している。固定された利益ベースに対する株式消却には、2,100万枚で上限が設定されたビットコインの固定供給スケジュールに明らかな類似点があり、だからこそこの比較は単なる飾りではない。デジタル財務戦略企業が株式消却のメカニズムを採用しない限り、クレーマー氏の語るAppleの歴史は、彼らがまだ達成していないベンチマークとして立ちふさがり、ターナス氏の任期は、伝統的な機械が本当にその創設者よりも長く生き残るのかどうかを示すことになるだろう。
