米連邦準備制度理事会（FRB）は3年超ぶりとなる利上げを実施した。ビアンコ・リサーチのジム・ビアンコは、債券市場がこの措置の必要性を2年間にわたり示唆してきたと述べる。ビアンコが指摘するのは、直前の利下げサイクル中に10年債利回りが3.7%から5%へ上昇したことだ。FRBが利下げを進める中で長期金利が上昇したのは、50年以上ぶりの事態である。この逆行現象が重要なのは、長期国債利回りがFRBによって直接設定されるのではなく、債券市場の取引で価格が決まるためであり、イールドカーブの長い部分が中央銀行の政策路線に対する市場の継続的な評価を表すからだ。

ビアンコは、Bitcoin Magazineが公開した、グレース・レミントンとショーン・ヘイガンとの対話の中でこれらの見解を示した。その中で彼は、FRBが債券投資家に対する信頼性を取り戻したと判断するためにイールドカーブの長い部分で何を確認する必要があるかを説明し、2026年11月の米中間選挙の1週間前に実施される10月28日の決定が、ウォール街が考えている以上に重要であると論じた。

対話は、マクロ政策とデジタル資産が交差する幅広いテーマに及ぶ。ビアンコは「価値毀損トレード（デベースメント・トレード）」という言説――財政赤字と通貨発行が金やビットコインのような実物資産へ投資家を向かわせるずだという見方――に疑問を呈する。彼は開発活動やDeFiサマー、2020年に公共ブロックチェーン上で構築されたレンディング・取引アプリケーションの急増、そしてビットコインがまだ示す必要のあることについて論じ、最大のドル連動ステーブルコインであるテザー（Tether）が、事実上ベネズエラとアフガニスタンにおける通貨として機能している理由を説明する。

さらに、ビアンコがビットコインETFの構築が「論点を見誤った」と考える理由についてのセグメントもある。この構築とは、2024年1月に米国で承認された現物ビットコイン上場投資信託（ETF）を指し、主要な証券口座を通じて取引所上場のビットコインエクスポージャーへの道を開いた。そのほか、ステーブルコインとGENIUS法――2025年7月に成立した米国のステーブルコイン制度――と実際の米国債需要、ポストコロナ経済、ジェイ・パウエルへの反論といったセグメントが取り上げられる。対話は「多数の戦争」「嵐の中の港」、そして第4の転換の力学で締めくくられる。これは、1997年の著書『The Fourth Turning』で示されたストラウス＝ハウ世代理論への言及であり、米国史が危機の時代に至る循環的な周期を繰り返すという考え方である。

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本記事は、Bitcoin Magazineで初公開され、パトリック・グリーンによって執筆された「Jim Bianco: Macro Outlook, The 4th Turning and Bitcoin Adoption」に基づくものです。