Bitcoin Magazineは、Striveの最高投資責任者( CIO )であるジェフ・パークを迎え、AIの「ペイン・トレード」がビットコインにとって何を意味するかを検証する新エピソードを公開した。「ペイン・トレード」とは、ポジションを構築している投資家の最大集団に最も大きな損失をもたらす市場の動きを指す、取引の世界で長く使われてきた用語であり、パークがここでAIトレードに当てはめる視点である。番組では、過去最高の株価ボラティリティと市場の分散(個別銘柄間のリターンのばらつき)、ビットコインを一切保有しないことの方が大きなリスクになり得るとするパークの主張、そして10年国債利回りが5%を超える中でもビットコインが上昇を続けている実態を取り上げる。

パークはまた、従来の60/40ポートフォリオ――株式60%、債券40%という古典的なベンチマーク配分――と、信用リスクを負わずに理論上得られる基準リターンであるリスクフリーレートの役割を見直し、ビットコインベースのインカムの台頭とともに、担保としてのビットコインの拡大する機能を探る。

エピソードの中心的なテーマはコーポレート・ファイナンスだ。StrategyやStriveからGoogleやSuper Microに至るまで、企業は成長資金を調達するために優先証券を活用し始めている。優先株式は債券と普通株式の中間に位置し、通常は固定の分配金を支払い、資本構造において普通株主より上位に位置する――これは番組全体で論じられるビットコイン連動型優先株の背後にある仕組みと同じである。パークは、デジタルクレジットがインカムを求める投資家にとって主要な存在になると説明する。

旧MicroStrategyとして知られるソフトウェア企業のStrategyは、ビットコインの最大の企業保有者であり、財務戦略の金調達のため、STRK、STRF、STRDを含む一連のビットコイン連動型優先株の発行を行ってきた。パークが投資を統括するStriveも、自社独自のビットコイン重視の財務戦略を推進している。

規制面では、パークはGENIUS法――2025年7月に成立し、米国で初となるペイメント・ステーブルコインの規制枠組みを定めた連邦法――を「実装の物語」となりつつあると位置づけ、今後のステーブルコイン需要がどこから生まれるかを検討している。この枠組みにおいて注目すべき筋書きは、法律の規則が実際の発行と利用においてどのように定着するかである。

さらに、トークン化と担保の可搬性についても言及。具体的には、BNY–Citadelのレポ取引(レポ取引とは、機関投資家の資金調達市場を支える短期の担保付き融資である)、MSCIとStrategy、そしてビットコイン優先株への急拡大する需要、AI開発企業AnthropicのIPO、そして現在の市場で流動性――ポジションの構築・解消の容易さ――がプレミアムを伴う理由などを論じる。議論を通じてパークが繰り返し強調するのは、価格だけでなく価値を理解することが投資で最も難しいスキルだという考えだ。

チャプター:

• 0:00 – ジェフ・パークが語る過去最高の株式ボラティリティと市場の分散
• 1:53 – ビットコインをゼロで保有することがより大きなリスクである理由
• 3:05 – 10年国債利回り5%超でも上昇するビットコイン
• 3:43 – 60/40ポートフォリオとリスクフリーレートの再考
• 5:02 – 担保としてのビットコインとビットコイン・インカムの台頭
• 6:02 – 実装の物語となるGENIUS法
• 7:37 – ステーブルコイン需要はどこから来るのか
• 9:18 – トークン化、担保の可搬性、BNY–Citadelのレポ
• 12:11 – MSCI、Strategy、そして急拡大するビットコイン優先株の需要
• 15:19 – AnthropicのIPOと流動性がプレミアムを伴う理由

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本記事は Bitcoin Magazine に最初に掲載され、Patrick Green によって執筆されました。