日本のサービス業PPI、金曜日の日銀決定を前に3.7%で推移見通し
重要ポイント
- •市場コンセンサスは、日本の9月のサービス業PPIが前年比3.7%と2年ぶり以上の高水準から横ばいになるとみており、国際輸送を除いた指標（8月は3.2%）が国内の価格圧力をより的確に測る尺度として注目されています。
- •日本の財のPPIは9月に前年比8月の7.6%から6.8%へ減速し、市場予想を下回りました。政府の燃料補助金が伸びの鈍化に寄与しており、今後のサービス業データの重要性が高まっています。
- •9月に7対2の投票で政策金利を1.25%へ引き上げた後、10月29〜30日に会合を開く日本銀行は据え置きが圧倒的に予想されており、ブルームバーグ調査では80%以上のエコノミストが次回の利上げを12月と予想し、10月の利上げを予想した回答者はいませんでした。
- •サービス業の数値が3.7%以上なら12月利上げ観測が強まり、円と短期国債利回りを緩やかに支える可能性がある一方、下方ブレは利上げペースの鈍化を示唆し、通貨の重しとなる可能性があります。
- •市場にとって中心的な問いは、日銀の展望リポートが基調インフレの2%目標達成を明言するかどうかであり、同行は2013年に目標を採用して以来その宣言をしたことがありません。
日本の9月のサービス業生産者物価指数（PPI）はGMT 23:50（米東部時間19:50）に発表される予定で、日本銀行の金融政策決定会合を数日前に控えています。この指標単体で円を大きく動かすことはまれですが、インフレデータは日銀の次回利上げに対する期待や、金曜日の決定を前の市場のトーンに影響を与える可能性があります。
市場コンセンサスは、企業向けサービス価格指数としても知られるサービス業PPIの前年比伸びが8月と同じ3.7%で横ばいになるとみています。これは2年ぶり以上の高い水準です。ただし、国際輸送を除くと8月の上昇率はより穏やかな3.2%にとどまっており、9月は headline 数値と同様に内訳が重要になります。国際輸送料金は日本の人件費ではなく世界の情勢に連動するため、輸送除く指標の方が国内発の価格圧力をより的確に測る尺度となるのです。
同指数は日本銀行が公表しており、運輸、通信、金融、不動産、広告、設備リースなどのサービスについて企業間で請求される価格を測定します。そのため、家計が支払う価格を追跡する消費者物価指数の企業間版と言えます。これらの業種の多くは労働集約的であるから、賃金上昇が価格に転嫁されている証拠として注目されています。これは、賃金上昇が持続的なインフレサイクルを支えている、輸入コスト主導ではないという日銀の見解を裏付けるクロスチェックとなります。
財の価格データはより弱含んでいます。日本の財のPPI（企業物価指数）は9月に前年比6.8%へと8月の7.6%から減速し、市場予想を大幅に下回りました。政府の燃料補助金が伸びの鈍化に寄与しています。サービス業が3.7%以上の堅調な数値を示せば、原材料コスト圧力が和らぐ中でも国内の価格圧力が持ちこたえていることを示すことになります。それは12月利上げ観測を強め、金曜日を前に円と短期の日本国債利回りを緩やかに支える可能性があります。
財の生産者物価の急減速を受けて、下方ブレは従来以上に重く受け止められる可能性があります。日銀の利上げペースが緩やかになるとの見方を誘い、円の重しとなるかもしれません。ただし、10月の利上げはすでに織り込み済みのため、通貨の大きな反応はサービス業PPIそのものよりも、日銀の四半期展望リポートと植田和男総裁の記者会見から生じる公算が大きいです。
日銀は10月29〜30日に会合を開き、決定は金曜日に発表されます。同行は9月に7対2の投票で政策金利を1.25%へ引き上げており、今回の会合での据え置きが圧倒的な見立てです。ブルームバーグの調査では、80%以上のエコノミストが次回の利上げは12月と予想し、10月の利上げを予想した回答者はいませんでした。植田総裁は、連続での利上げは必要ないと示唆しつつ、最終的には中立水準に向けて金利をさらに引き上げる必要があることを明確にしています。
市場にとって中心的な問いは、金曜日の決定と同時に発表される日銀の展望リポートが、基調インフレが2%目標に到達したと判断するかどうかです。同行は2013年にこの目標を採用して以来、その宣言をしたことがありません。日本のサービス業インフレは現在2年ぶりの高水準で推移しており、堅調な数値は目標達成の根拠と12月利上げ観測を強めることになります。一方、軟調な結果なら、政策当局者が耐える余地をより確保することになるでしょう。
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