日本は、株式と国債のリアルタイム・ブロックチェーン決済を準備していると、日本経済新聞が報じた。金融庁、財務省、日本銀行による合同研究会が今夏、作業を開始する予定だ。

決済とは、取引成立後に証券と資金が実際に受け渡される段階を指す。東京では現在、株式は2営業日、国債は1営業日の決済期間を要する。決済が完了するまで取引は未了のままであり、双方はカウンターパーティー・リスクにさらされる。その間、未決済のポジションは資本を拘束し、その資本は決済後まで解放されない。共有のブロックチェーン基盤が導入されれば、この待機時間はほぼリアルタイムに短縮される。さらに、3当局に加えて民間金融機関も参加している。

この研究会が開発計画をまとめるのは、早くても2027年初め以降になる見通しだ。正式承認を得られれば、運用開始は数年以内となり、完成システムは2030年代前半に位置づけられる可能性がある。

研究会が日本の証券決済向けブロックチェーンを設計

まず研究会は、こうしたインフラがどのような姿になるのかを明確にする必要がある。参加メンバーは金融規制当局である金融庁、国債を発行する財務省、そして日本銀行だ。つまり、監督、発行、金融政策が同じテーブルにつくことになる。市場の機関も参加している。

開発計画では、ブロックチェーンの設計と、当局と参加機関の役割分担が定められる。さらに、その後の作業に向けたロードマップも含まれる。

したがって、直ちにシステムが切り替わるわけではない。実際の開発は正式承認後に始まるためだ。将来的には国際送金にも拡張される可能性があるが、その範囲は現時点ではまだ明らかでない。この長い準備期間は、既に試験段階にある日本の銀行の実証実験とは対照的だ。少なくとも現時点では、株式2営業日、国債1営業日という現行の決済期限が維持される。

出発点となっているのは、比較的長い決済期間だ。これにより、担保と流動性が一晩拘束される。リアルタイム決済が実現すれば、証券と支払いが同時に利用可能になるため、この緩衝は大きく解消される。その結果、取引におけるカウンターパーティー・リスクは低下する。銀行にとっては資本の解放にもつながる。資金と証券を常時用意しておく必要があるため、流動性管理も変わる。こうした論点こそ、研究会がこれから検討すべき課題だ。

JSCCはすでに国債のデジタル担保を試験

一方、2026年4月から進んでいる実証は、より具体的だ。日本証券クリアリング機構（JSCC）は、日本の証券取引における中央清算機関であり、清算では売り手と買い手の間に立って双方の義務履行を保証する。そのために必要となるのが、業界で担保として知られる差し入れ資産だ。JSCCは現在、日本国債をデジタル担保として試験している。Mizuho Financial Group、Nomura Holdings、Digital Asset Holdingsも参加している。実証はCanton Network上で行われる。これに先立ち、2026年2月に金融庁はこのプロジェクトをPayment Innovation Projectに追加した。

この概念実証では、リアルタイムの担保移転に加え、クロスボーダー決済も対象となる。参加者は、日本のBook-Entry Transfer ActとFinancial Instruments and Exchange Actに基づく法令遵守も確認している。試験期間は2026年9月までとされている。

関係者によると、この取り組みは、主に米国を含む海外での同様のインフラ実証に対応するものだ。そのため、国債の担保管理は喫緊の優先課題とみなされている。

この市場規模は大きい。日本の国債と短期国債の発行残高は合計で約1,166兆円、約7兆米ドルに達する。同時に、10年物国債利回りは約2.9%と数十年ぶりの高水準に近く、30年物は4%超となっている。利回りが上昇すると既存債券の時価は下がるため、担保として差し入れる側は追加差し入れをより頻繁に求められる。こうした環境では、効率的な担保管理の重要性が増している。

暗号資産が日本の証券法制に移行

日本は暗号資産の法的枠組みも変更している。国会は2026年7月にFinancial Instruments and Exchange Act改正案を可決した。これまで日本の暗号資産は主にPayment Services Actの対象であり、同法は決済を中心に規律していた。今後は、株式や債券と同じルールブックが適用される。

新制度の対象は、登録された日本の取引所に上場する暗号資産で、BitcoinとEtherも含まれる。ただし、この再分類の適用は2027会計年度からとなる。

投資家にとって最大の変化は税制だ。2028年初めからは20%の税率が適用される見通しで、従来は最大55%だった。改正は、日本で規制された暗号資産ETFへの道も開くが、承認時期はまだ未定だ。

規制当局も組織を再編した。2026年8月上旬、金融庁のAsset Management and Insurance Supervision Bureau内に、暗号資産とステーブルコインを担当する独立部門が発足した。部門は3つのオフィスに分かれ、暗号資産の監督、イノベーション促進、デジタル決済の企画を担当する。これにより、当局は同分野の監督とルール策定を一元化している。

メガバンクは並行して円建てステーブルコインを共同開発

決済分野では、日本のメガバンクも独自のプロジェクトを進めている。Mizuho Bank、MUFG、SMBCは、金融庁の監督下で2025年11月から共同ステーブルコインの実証を行ってきた。こうしたトークンは特定通貨に連動したまま維持される。Mitsubishi Corporationも参加しており、MUFGとNTT Dataが構築したブロックチェーン基盤Progmatも加わっている。

コンソーシアムは、まず円に連動した形で2026会計年度末までにトークンを発行する計画だ。後にドル版も続く見通しだ。Project Paxの名称で、2028年までに取引量1兆円を目指しており、この目標は企業間決済を指す。

参加者の重なりも目を引く。Mizuhoは国債の実証とステーブルコイン実証の両方に関与しており、NomuraもJSCCプロジェクトに参加している。したがって、日本のブロックチェーン基盤を構築する機関の輪は依然として比較的狭い。

メガバンク以外でも、預金のトークン化は続いている。この仕組みでは、ブロックチェーントークンが銀行口座残高を表す。DeCurret DCPの預金トークンDCJPYには数十社が参加している。さらに、Japan Post Bankは2026会計年度に預金のトークン化を計画している。SBI Shinsei Bankは、JPMorganが参加する合弁会社Partiorを通じてDCJPY発行を検討している。

日本のブロックチェーン基盤は、研究会がようやく作業を始めた段階にある一方で、複数の経路を通じて形成されつつある。