火曜日、アジア各市場で国債利回りが上昇し、日本の指標である10年債利回りは、インフレ懸念と財政悪化を背景に30年ぶりに3%に達した。

借り入れコストの上昇は引き続き日本株、特にテクノロジーおよび人工知能関連銘柄を圧迫した。これは、テクノロジー分野への警戒感とマクロ経済の逆風が入り混じる中、日経平均株価がほぼ横ばいで引けた月曜の荒い値動きに続くものだった。

こうした株価の上昇余地は、中東の地政学リスクや国内インフレ懸念の高まりによって抑えられている。特に、9月に日本銀行が利上げに踏み切るとの市場コンセンサスが強まっている。

アナリストは日本銀行の利上げ確率が高いとみる

火曜午前には、アジアや世界の他市場と歩調を合わせて国債利回りが上昇した。韓国の10年国債利回りは0.06ポイント上昇し4.37%超となり、オーストラリアの指標利回りは5週間ぶりの高水準となる5.1%超まで上昇した。ニュージーランドとシンガポールの10年債利回りも小幅に上昇した。米10年国債利回りも夜間取引で4.76%まで上昇していた。

こうした上昇の一部は中東での紛争激化と関連しており、Brent crude futuresを0.7%押し上げて約$91 per barrelに近づけ、世界的な商品供給への懸念を強めた。それでも、今回の動きは各国中央銀行による追加利上げ観測を強めている。

CME FedWatchの指標によると、市場は現在、米連邦準備制度理事会（Federal Reserve）が9月会合で利上げを行う確率を60%超と織り込んでいる。

世界的なマクロ要因に加え、日本市場のセンチメントは、構造的な財政圧力と国内債券市場の需給悪化によって悪影響を受けている。Totan ResearchとTotan ICAPのデータによれば、近い将来に政策金利が引き上げられる確率は93%となっている。

なお、日本は火曜午後に10年国債を入札する。MUFG Bank Singaporeのシニア通貨アナリスト、Michael Wan氏は、この入札が世界の先進国債券における利回り上昇に対する投資家の姿勢を示すだろうと述べた。

日本のAI関連株の一部が下落

日経平均で大きな比重を占めるAI関連株の大半は月曜に下落した。ケーブルメーカーのFujikuraは3.5%下落し、コングロマリットのSoftBank Groupも3.3%下げた。一方、半導体製造装置メーカーは上昇し、Tokyo Electronは2.1%高となった。

日本のTopix指数は0.1%上昇し小幅高で終えたが、テクノロジー業界では新たなコストが企業利益率を圧迫している。半導体大手Nvidiaは最近、主要顧客に対し、メモリーコスト上昇によりAIサーバー価格が15%以上上がる可能性があるため備えるよう伝えた。

AI関連の日本株の弱さは、テクノロジー株の異例の上昇が同じペースで続くのか、投資家が疑問視していることを示している。半導体・AI企業はデータセンター、先端チップ、計算ソリューションへの強い需要を追い風にしてきたが、資金調達コストの上昇が厳しい環境をさらに難しくしている。

投資家は、国債利回りが上昇する中でも、企業収益がなお高いバリュエーションを正当化できるのかを見極めようとしている。AI投資の削減や利益率への圧力が現実となれば、AIブームで大きく上昇した企業の株価は下落する可能性があり、とりわけ利益成長が大きかった企業ほど影響を受けやすい。

一方で、日本の半導体セクターは戦略的重要性を保っており、国内生産拡大や先端製造への投資呼び込みを目指す政府の取り組みに支えられている。これは、金利上昇が短期的な変動を生んだとしても、中長期的な下支えとなる可能性がある。

Nomura Securitiesの株式ストラテジスト、Wataru Akiyama氏は、世界のテクノロジー企業の今後の利益率について次のように述べた。「Nvidiaが主導する半導体関連企業の収益性への懸念は、売りの口実または引き金にすぎないとみている」。そのうえで、「最近、信用取引における建玉が大きく積み上がっていた。AIおよび半導体関連株の利益成長見通しは変わっていないと言ってよいと思う」と語った。

一方で、インフレ懸念の中で債券利回りが上昇していることを踏まえ、Akiyama氏は、現時点で日本の株価指数は長期的な上昇を維持する態勢にないと指摘した。

明るい材料としては、日本企業の第2四半期の設備投資が増加し、事業環境への自信がうかがえた。

一部のエコノミストは、設備投資の増加が日本の成長見通しを改善し、近い将来に日銀が利上げする余地を与える可能性があると述べた。

財務省が発表した आंकによると、日本の設備投資は第2四半期に前年同期比1.6%増となり、前の3カ月間に記録した0.05%増から大幅に加速した。