イタリアと欧州委員会の合意はエネルギーコストの軽減を目指すものだが、現時点で公表されている情報からは、この措置が同国でのビットコインマイニングを収益化できるかどうかは判断できない。

合意はまだ関税も削減額も示さず

ANSAの報道によると、イタリアと欧州連合は2026年10月16日、エネルギー費用法案デクレート(Decree-Law 21/2022)に含まれる規定の策定に関する合意に達した。この措置は「エネルギーコストの影響を緩和する」こと、そして「域内市場内での公平な競争条件を維持し、歪みを最小限に抑える」ことを目的としている。枠組みが2022年に遡るため、この合意は新たなエネルギー措置を導入するのではなく、既存のデクレートをどのように発展させるかを定めるものである。

合意はまだ関税率、適格要件、想定される節約額を特定していない。また、ビットコインマイナーを直接対象とする規定も公表されていない。

イタリアの卸電力価格

EuroEnergyが2026年10月17日に公表した翌日物価格によると、イタリアの電力価格は232.41ユーロ/MWh(メガワット時)となり、10月16日から4%低下した。フランスは139.30ユーロ/MWh、ギリシャは174.60ユーロ/MWhだった。

イタリアの翌日物価格は180.99ユーロから287.50ユーロ/MWhの範囲。30日移動平均は211.57ユーロ/MWhで、2025年10月の平均112.12ユーロ/MWhと比較すると、平均は1年前のほぼ2倍に達しており、このデクレートが緩和を目指すコスト圧力の大きさを物語っている。

EUEnergyの計算では、9月10日から10月9日までの期間、イタリア6つのゾーンを通じた平均電力価格は約210ユーロ/MWhだった。この数値には配電料金、税、電力供給業者が課すマージンは含まれない。これらは卸売価格であり、個々のマイニング企業が支払う契約料金ではない。

マイニングの損益分岐コストはなお低い水準

Luxorは2026年9月のレビューで、月末時点のハッシュプライスが1ペタハッシュ/秒/日あたり39.92ドルだったと報告した。ハッシュプライスは、一定の計算能力からマイナーがどれだけ稼げるかを測る指標である。

同報告によると、ビットコインのネットワーク難易度は9月末時点で132.76兆。7日平均のハッシュレートは975エクサハッシュ/秒(EH/s)に達し、10月8日には999 EH/sに迫った。

これらの数値は、高価格の電力を使用するマイナーに残された余地が限られていることを示している。Luxorの計算では、損益分岐電力コストは14ジュール/テラハッシュ(J/TH)未満のマシンで137ドル/MWh、14〜19 J/THのマシンで99ドル/MWhとされる。J/THの数値が低いほどエネルギー効率が高いことを示し、より効率的なマシンは採掘収入がコストをカバーできなくなる前の高電力価格でも稼働を続けられる理由である。比較として、産業用マイニング企業の電力平均コストは約48ドル/MWhである。

イタリアの市場平均232.41ユーロ/MWhは、10月16日の欧州中央銀行の為替レートを用いると約261.53ドル/MWhに相当する。これはLuxorの両損益分岐閾値を大幅に上回る。

この格差はEUEnergyの評価でも明らかだ。10月10日に公表された同社のレポートでは、イタリアの30日平均電力価格を210ユーロ/MWhとし、10月9日のECB為替レートを用いると約235.33ドル/MWhとしている。エネルギー効率13.5 J/THの採掘マシンを例にすると、1ビットコインを採掘する際の電力コストは平均14万3800ユーロ(16万1142ドル)とEUEnergyは推計している。

Luxorのデータでは、9月30日のビットコイン価格は8万3687ドルだった。計算に使用した日付は異なるものの、推計電力費用はその他の運営コストを計上前に、このビットコイン価格のほぼ2倍に達する。この比較は、イタリアの卸電力市場に依存するマイナーが直面する課題を浮き彫りにしている。

ALPSは地域発電電力を活用

2018年にトレントで設立されたイタリアのマイニング企業ALPSは、異なる運営モデルの一例を示している。同社は2019年から2022年の間に、イタリア北部で20カ所以上の小水力マイニング拠点を設立した。既存の発電所の隣に採掘装置を設置することで、卸売市場での購入だけに頼らず、地域で発電された電力を利用できた。このアプローチはプロジェクトで説明されている。

この戦略はその後、同社の国際展開の基盤となった。ALPSは2023年に4000万ユーロ、2024年に1億500万ユーロ、2025年にさらに6000万ユーロの資金調達を報告している。

同社はビットコインマイニングを超えた展開も進めている。10月15日には、発表によるとBrian Turnbowを採用し、採掘設備に隣接AIおよび高性能コンピューティング施設を開発するという。目的は、多様なコンピューティング活動を支援できるインフラを構築することである。この立地方式は、電力源の隣に計算能力を配置するという点で、採掘拠点と同じ原則に基づいている。

ALPSは、現行の電力価格でイタリア国内の採掘施設が収益性を確保できるかを判断できるだけの情報を公開していない。それでも同社のモデルは、低コスト電力を直接確保することと、幅広い政府支援を待つこととの違いを浮き彫りにしている。

マイニング競争への示唆

CoinSharesによると、上場マイナーの2026年第2四半期のキャッシュ生産コストは1ビットコインあたり平均7万5500ドルで、6月30日のビットコイン価格5万8400ドルと比較された。この逆ザヤにより、セクターの平均キャッシュコストは四半期末のビットコイン市場価格を上回った。Core Scientificはハードウェア解約に4190万ドルを支払い、Keelはマイニング事業から撤退した。

ケンブリッジ大学のレポートは、電力がマイナーのキャッシュ支出の80%超を占めると指摘した。2026年4月の研究はマイニングの地理的変化を記録し、CryptopolitanはTetherのウルグアイ電力紛争を報じた。

イタリアの合意がマイニングの経済性を変えるのは、実質的で明確に定義された節減効果をもたらし、電力コストを競争力のある水準に近づけた場合のみである。その条件が公表されるまで、協定単独ではイタリアで操業するマイナーの収益性計算をほとんど変えない。