海上輸送鉄鉱石市場、第3四半期に圧力へ：買い手が豪州ブランドを再評価

国際海運ニュース — 2026年7月25日

本レポートは、鉄鉱石、原料炭、銅、アルミナ、コバルト、リチウム、ニッケル、鉄鋼、スクラップ市場の主要トレンドを検証し、需給動向、新たな裁定機会、品質スプレッドの変動見通しも評価するS&P Global EnergyのMetals Trade Reviewシリーズの一部である。

市場見通し：第3四半期の逆風

アジアの海上輸送鉄鉱石市場は、BHPの8月の品質調整や、中国の中央集約型鉄鉱石買い手とFortescueを含む豪州鉱山会社との継続的な交渉を背景に、買い手が豪州ブランドを再評価する中で、2026年第3四半期も低調な展開が続く可能性がある。BHP、Rio Tinto、Fortescueの事業拠点を抱える豪州ピルバラ地域は、世界の海上輸送鉄鉱石供給の大半を占めており、これらの生産者と中国の買い手の間で製品仕様や商業条件に変化が生じれば、市場全体にとって構造的なシグナルとなる。

中国向け62% Fe鉄鉱石の最も広く参照されるベンチマークであるPlatts Iron Ore Index（IODEX）は5月に急落し、6月17日以降は$100/dmt CFR Chinaを下回って推移している。BHPとChina Mineral Resources Group（CMRG）との交渉が終了したことで供給の確実性が改善した一方、北京が中国の鉄鉱石調達を集約し、大手鉱山会社に対する交渉力を強化するために設立した集中調達機関であるCMRGを巡る動きは、中国国内のコークス価格の相次ぐ上昇によって鉄鋼マージンが圧迫される局面と重なった。

8月到着分から適用されるBHPの最新の仕様改定は、中品位粉鉱の品質がさらに一段低下することを意味する。Newman High Grade Fines（NHGF）の鉄分含有率は61.2%から60.7%へ低下する。主要な中品位粉鉱5銘柄のうち4銘柄が現在61% Feを下回る中、この変更は61% Fe指数に対する配合経済性や価格の相対関係の再評価を促す可能性がある。62% Feベースに依拠する価格決定メカニズムも、市場参加者がベンチマーク算出の詳細な手法を精査するにつれ、より厳しい検証にさらされる可能性がある。特に、ベンチマーク品位と実際に取引される製品の化学組成との乖離が広がっているためだ。

市場参加者によると、7月15日から始まるFortescueの主力製品Super Special Finesの中国製鉄所向け配送に対する潜在的な制限は、利用可能な低品位代替品の選択肢が限られていることから、中品位鉄鉱石価格を短期的に下支えする可能性がある。

S&P Global Energy CERAのアナリストは、2026年下半期の鉄鉱石価格が平均$98/dmtとなり、前年同期比6%下落し、通年平均は$101/dmtになると予想している。

"A resumption of the conflict in the Middle East poses upside risk to this forecast, but this is likely to be offset by record-high port stocks, weaker Chinese mill margins, and a drop in steel production."

— Paul Bartholomew, Lead Ferrous Analyst, S&P Global Energy CERA

安価な代替品の中でPBFプレミアムは消失

Rio Tintoの豪州産粉鉱ベンチマーク製品であり、中国の製鉄会社にとって中核的な配合材であるPilbara Blend Fines（PBF）の需要は、BHP製品に対する制限期間中の安全志向の買いに支えられていたが、第2四半期には低下した。製鉄所が再び、利用可能な全選択肢との比較で同ブランドを評価し始めたためだ。

Plattsが確認したオファーリストによると、CMRG International Supply Chainが6月中旬に16隻分のスポット貨物を一括で提示したことで、海上輸送PBF市場には供給過剰の兆候が見られた。PBFの港湾在庫の積み上がりと、中国の港湾在庫市場における着地マージンのマイナスも、海上輸送価格をさらに圧迫した。

Plattsのデータによると、Rio TintoのスポットPBFプレミアムはほぼ消失し、第1四半期末時点の5月IODEX比$2.72/dmtから、6月17日の固定価格取引時点では8月SGX IODEXデリバティブ比で含意ベース25 cents/dmtまで縮小した。6月下旬までに、Plattsに報告されたスポットPBFオファーは、7月平均IODEXに対して50 cents/dmtのディスカウントまで低下した。

一方、BHPの中品位粉鉱価格は、4月14日に輸入制限が解除された後、大幅なディスカウントから回復した。買い手が品質対比で競争力のある価格と見なしたためだ。MACFとNHGFの含意変動ディスカウントは、購入制限解除前にはそれぞれ最大$5.5/dmt、$5.2/dmtだったが、6月末までにおおむねマイナス45 cents/dmt、マイナス60 cents/dmtまで縮小した。

Plattsは、化学的性質やタイミングの違い以外の価格要因を、IODEXベンチマークに正規化されたブランド調整を通じて考慮している。Plattsは購入制限緩和後、BHPの中品位粉鉱3銘柄すべてについてブランド調整を引き下げ、MACFについては3月24日の最大$6.80/dmtから7月6日までにゼロとした。

BHPの8月向け品質仕様更新には主力製品全体で小幅な改定が含まれていたが、市場参加者はNHGFの改定仕様に注目した。

"Last year, when its specifications dropped, most mills that used NHGF had already started seeking alternatives for it, mainly in the form of MACF. The dip in quality for NHGF is quite significant this time round too, which may see a greater reliance on MACF and PBF moving forward."

— 中国北部を拠点とするトレーダー

ペレットと塊鉱のプレミアムは数年ぶり高水準

鉄鉱石価格全体は5月以降軟化しているものの、塊鉱やペレットを含むプレミアム製品は買い手にとっての魅力を維持している。製鉄所は、コークス価格の度重なる上昇の中で、優れた化学的性質と、高炉で事前の焼結や造粒を経ずに投入できる直接装入材としての役割を一段と重視している。

Platts Iron Ore Spot Lump Premium CFR Chinaは7月8日に20.45 cents/dmtuと2年ぶりの高値に達し、第2四半期平均は前四半期比で約68.2%上昇して18.18 cents/dmtuとなった。

中国のコークスメーカーは3月初旬以降、国内コークス価格を9回連続で引き上げている。コークスは高炉製鉄における重要な還元剤かつ燃料であり、そのコストは製鉄所の原料調達戦略に直接影響する。中国北部の製鉄所関係者によると、コークス価格の上昇は鉄鋼マージンを圧迫した一方、塊鉱は鉄分含有率が高くシリカが低いため製鉄時のコークス比率を低減でき、需要を支えた。

"Mills still prefer to use lump, especially with anticipated hikes to coke prices, as it can help reduce the coke rate without the need to buy low silica products, which are limited in supply now."

— 中国北部を拠点とするトレーダー

港湾の塊鉱在庫が比較的低水準にとどまっていることも、豪州産塊鉱の再販売マージンをプラスに維持し、第3四半期に向けて海上輸送プレミアムを支える要因となった。ただし、コークス価格の高止まりが製鉄所のマージンも圧迫する中、主流塊鉱の使用を正当化できない一部の製鉄所は、非主流塊鉱、自社生産ペレット、焼結鉱など、より低コストの代替品に向かった。

代替的な直接装入材である鉄鉱石ペレットも、第2四半期に価格が支えられた。背景には、港湾ペレット在庫が歴史的低水準にあることや、国内ペレット生産率の低下がある。市場参加者によると、特に低アルミナペレットへの選好が強く、鉄鋼メーカーはこれを用いて焼結比率を下げ、コークスコストを削減している。

Plattsのデータによると、高品位・低アルミナペレットの61% Fe Iron Ore Indexに対するスポット高炉ペレットプレミアムは、65% Feベースに調整後、7月8日に$23.5/dry metric ton CFR Chinaとなり、3年超ぶりの高水準に急伸した。

中国向け高品位ペレット供給は、欧州と中東の堅調な需要に支えられ、逼迫が続くと見込まれている。これにより、Valeの第3四半期契約BFペレットプレミアムは第2四半期の$34/dmtから$40/dmtへ上昇した。ブラジル最大の鉱山会社であり、高品位鉄鉱石ペレットの世界的な主要供給者であるValeのペレットプレミアムは、世界の海上輸送ペレット価格の参照点となっている。市場参加者は、年後半に中国で焼結規制が実施される可能性や国内ペレット化設備のメンテナンスも、短期的にプレミアムをさらに下支えする可能性があると付け加えた。

出所：Platts