機関投資家がブラックストーン(BX)とKKRのエバーグリーン・ウェルスファンドに静かに資金を配分

機関投資家が、ブラックストーン(BX)(NYSE: BX)とKKR(NYSE: KKR)が元々富裕層個人向けに構築した「エバーグリーン」型プライベートマーケットファンドへの資金配分を開始したと、フィナンシャル・タイムズが報じた。

エバーグリーンファンド(恒久資本ビークルとも呼ばれる)は、10年間のプライベートエクイティファンドの存続期間中に資金を拘束するのではなく、一定の間隔で投資家が資本にアクセスできるようにするものだ。ブラックストーン、KKRおよび同業各社は、年金基金や財団よりもはるかに大きな潜在的資金プールである個人投資家にリーチするため、過去10年間でこれらの商品を構築してきた。そしてこのビークルは、オルタナティブ運用会社のリテール戦略の柱となっている。ブラックストーンのウェルスマネジメント部門では、機関投資家による同社のエバーグリーン商品への配分が始まっているが、現時点では「調達した資本のごく一部」にとどまると、同部門を統括するジョーン・ソロター氏は述べた。また別途、KKRはエバーグリーン型Kシリーズファンドが引き受けられる取引の割合について、長年維持してきた7.5%の上限を場合によって最大20%まで引き上げたと、同紙は報じている。

強材料(ブルケース)

機関投資家は、ブラックストーン(NYSE: BX)とKKR(NYSE: KKR)がウェルス向け商品に多年にわたり投資してきた成果を裏付ける存在となっている。両社はアポロとともに個人投資家向けのエバーグリーン型ビークルを拡大しており、これらのファンドを選ぶ機関投資家は、当該商品にとって洗練された資本のもう一つの供給源となる。こうした採用により、ブラックストーンとKKRは従来の個人投資家層を超えてウェルスマネジメント事業を拡大できる可能性がある。

KKRが再交渉した取引配分条件は、同社のエバーグリーンファンドへの需要拡大を示すもう一つの兆候だ。KKR(NYSE: KKR)は、80億ドルのヨーロッパファンドVIなどのビークルにおいて、Kシリーズファンドの共同投資上限を7.5%から最大20%に引き上げた。この拡大された配分により、KKRのウェルス向けファンドはより多くの投資機会にアクセスでき、このチャネルを通じた資産および手数料収入の拡大に寄与する可能性がある。

エバーグリーン構造は、個人投資家だけでなく機関投資家が直面する現在の問題にも対応する。IPOと売却の長期にわたる低迷により記録的な額の資金が既存ファンドに滞留し、運用会社が投資からの出口と資本返還に苦慮する中、多くの機関投資家は従来型プライベートエクイティへのコミットメントに対してより慎重になっている。エバーグリーンファンドのより高い流動性は、同様の拘束リスクなしに投資を継続する代替手段を機関投資家に提供する。

弱材料(ベアケース)

機関投資家の関心は、これらのファンドが本来構築されたウェルスチャネルと比べれば依然として限定的だ。ソロター氏は、機関投資家からの資本がブラックストーン(NYSE: BX)のエバーグリーン商品が調達した資金の「ごく一部」を占めるにとどまると述べた。つまり、機関投資家チャネルは、運用資産の意味ある新たな柱ではなく、依然として小規模な補助的な資金フローにとどまっている。

また、エバーグリーンファンドは、一部の従来型プライベートマーケット商品と比べて経済性の面で魅力に欠ける。これらのビークルは一般的に手数料が低く、従来型プライベートマーケットファンドより低いリターンになる可能性がある。投資家がリターン_potentialよりも流動性を優先すれば、ブラックストーンとKKRは、1ドルあたりの手数料収入やパフォーマンス収入を同水準生み出すことなく資産を拡大することになりかねない。

現在の機関投資家需要は、プライベートエクイティの出口環境の弱さに大きく依存している可能性もある。機関投資家がエバーグリーン構造に向かったのは、従来型ファンドが資本返復に苦戦したことも一因だ。出口市場が改善し従来型プライベートエクイティの分配が加速すれば、一部の機関投資家は従来型のクローズドエンドファンドに資金を戻す可能性がある。

さらに、KKR(NYSE: KKR)をはじめとするオルタナティブ運用会社は、ウェルス向けファンドを拡大する中でトレードオフにも直面している。これらのビークルにより多くの投資機会へのアクセスを与えることは資金調達を加速できる一方、ウェルスチャネルと機関投資家チャネルの間で取引をめぐる競争を激化させる可能性もある。KKRは therefore、エバーグリーン事業の成長と、伝統的な機関投資家クライアントの投資ニーズおよび関係性とのバランスを取る必要がある。

インサイダー・モンキーのヘッジファンドデータ

インサイダー・モンキーのデータベースによると、ブラックストーン(NYSE: BX)は2026年第2四半期に76のヘッジファンドが保有しており、第1四半期の84から減少、保有総額は17.7億ドルだった。KKR(NYSE: KKR)は77ファンドが保有し総額35.7億ドル(前四半期は82ファンド)、ライバルのアポロ・グローバル・マネジメントは77ファンドが保有し総額29.7億ドル(同81ファンドから減少)だった。

大手3社のオルタナティブ運用会社はいずれも四半期内にヘッジファンドによる保有が減少した。ブラックストーンは保有総額が3社中最小だったものの、ファンド数の減少率が最も大きかった。

結論

ブラックストーンとKKRは、ウェルス向けエバーグリーン商品が機関投資家の資本を引き付けられるという初期の裏付けを得ており、両社にとって重要な成長チャネルを拡大する可能性がある。ただし、機関投資家からの資金フローは依然として小規模であり、従来型プライベートエクイティの資本返還能力が改善すれば需要は弱まる可能性がある。

投資家にとっての重要な問いは、エバーグリーンファンドがプライベートマーケットの流動性制約への一時的な対応にとどまらず、資産と手数料収入の持続的な供給源となれるかどうかである。

出典:Yahoo Finance