Hyperliquid Strategies Inc.（NASDAQ: PURR）は、利益が売上の約50倍に達した四半期決算を報告した。この驚くべき比率は、ビジネスモデルの奇跡ではなく、時価会計（マーク・トゥ・マーケット）を反映したものだ。$HYPEトークンを中核的なトレジャリー資産として保有する同社は、2026年9月30日終了の四半期に売上高1,330万ドルを計上した。純利益は6億2,060万ドルに達し、トークン保有分の未実現利益が大きな牽引要因となった。

売上の内訳

四半期売上高1,330万ドルのうち、1,230万ドルは同社の$HYPE保有分から得たステーキング報酬およびバリデータ手数料、残りの100万ドルは利息収入によるものだった。

未実現利益が最終利益を押し上げ

同社は四半期中に$HYPEポジションに関する純未実現利益8億300万ドルを計上した。トークンは売却されていないため、この価値上昇は帳簿上のものにとどまるが、会計規則によりこれらの資産を現在の価格で評価する必要があるため、純利益に計上される。この時価評価の取り扱いはデジタル資産を保有する企業にとって現在標準的なものであり、日常業務に変化がなくても四半期決算がトークン価格とともに大きく変動しうる理由である。

また、Hyperliquid Strategiesはエクイティファシリティに伴う1,530万ドルの非現金支出を計上し、1億7,230万ドルの税引前勘定（税額見積もり）を計上。これにより帳簿上の临时利益は大きく目減りした。

買いに走るトレジャリー

四半期はトークンの価値上昇を眺めているだけではなかった。同社は9億1,100万ドルの株式資本を調達し、そのうち8億200万ドルを$HYPEの追加購入に充てた。

この購入により、保有量は四半期末に2,930万枚から3,850万枚へと増加した。3か月間で約920万枚の増加である。2026年10月下旬までにトレジャリーはさらに拡大し、約3,890万枚の$HYPEに達した。

貸借対照表の概要

2026年9月30日時点で総資産は37億6,400万ドル、うち35億500万ドルは$HYPEポジションで、1トークンあたり90.99ドルと評価された。貸借対照表には負債ゼロ、純資産34億300万ドルも示されている。

2026会計年度との比較

6月30日に終了した2026会計年度は、主に7億990万ドルの$HYPE未実現利益に牽引され、純利益3億550万ドルを計上した。つまり単一の四半期で、前会計年度通期の利益を倍以上に上回り、通期の未実現利益合計をも超えたことになる。

Hyperliquid Strategiesは2026会計年度を約1,250万枚の$HYPEで開始し、2,930万枚で終えた。現在の保有量は開始時の3倍以上である。

会社の背景

同社は2025年、バイオテック企業と戦略的投資家を巻き込んだ合併によって誕生し、$HYPEを積み増すための上場ビークルの構築を目指した。以降、ビットコインやイーサリアム以外の資産に特化した最大のデジタル資産トレジャリーとしての地位を確立してきた。暗号資産トレジャリー戦略を採用した上場企業の多くはビットコインやイーサリアムに集中しており、PURRのトークン特化型モデルはその独自の変種と言える。

株主と$HYPEへの影響

ステーキング報酬とバリデータ手数料による1,230万ドルの収入は、$HYPEの価格に関係なく繰り返し発生する唯一の収入源である。今四半期の利益を牽引した8億300万ドルの利益は、トークン価格が下落すれば同程度の速さで反転しうる。この力学は、トレジャリー企業の四半期比較が事業内容と同様にトークンの価格推移をも反映していることを意味する。

資金調達にも注目が必要だ。トークン購入のために9億1,100万ドルの株式を発行すればトレジャリーは拡大するが、発行済株式数も増える。株主が最終的に利益を得られるかは、保有総量の規模だけでなく、1株あたりが最終的にいくらの$HYPEを表すかにかかっている。

返済すべき融資がないため、同社は市況悪化時にトークンを売却する圧力が少ない。

$HYPEエコシステムにとって、単一四半期で8億200万ドルを投入した買い手は無視できない存在だ。10月下旬までの継続的な購入は、この戦略が現在も進行中であることを示唆している。今後の開示資料により、拡大したポジションに伴いステーキングおよびバリデータ収入が伸びるか、株式数の増加に伴い1株あたりの$HYPEエクスポージャーがどう変化するか、そして購入が10月以降も続いたかが明らかになるだろう。