Hyperliquidの累計収益が14億ドルを突破、$HYPEのモメンタムは弱含み

Hyperliquidはプロトコルの累計収益が14億ドルを超え、ネイティブトークン$HYPEが直近の高値から後退する中でも、分散型デリバティブにおける地位を強化しています。10月8日付のCastle Labsの調査レポートでは、プロトコルが公開市場での$HYPE買い戻しに12億6000万ドル以上を費やしたことが明らかにされ、同じレポートでは、Hyperliquidが未決済高ベースでオンチェーン永続先物市場の56%超を支配していると推定されています。

こうした数値と同時に、短期的な取引環境はあまり好ましくない状況が見られます。$HYPEは10月10日に84.41ドルで提示され、先物の未決済高は直前の24時間で1.95%減少しました。別の動きとして、OpenETFの10月6日のテストネット開始は、Hyperliquidのインフラが直接的なデリバティブ取引だけでなく、トークン化された投資商品にも適応されつつあることを示しています。

取引所を超えて広がる買い戻しモデル

Castle Labsは、Hyperliquidの成長の多くを、取引インフラ、サードパーティーによる流通、トークンエコノミクスの組み合わせに帰しています。レポートによると、HyperCore取引、Builder Codes、HIP-3マーケットなどの活動を通じて徴収される手数料の約95%は$HYPEの買い戻しに向けられており、手数料の創出とネイティブトークンの購入との間に直接的な関係が生まれています。

とはいえ、累計の買い戻し額だけでは、プロトコルが現在どれほどの買い需要を生み出しているかは分かりません。この区別は重要です。過去の支出額では、現在の購入が市場のり圧力を相殺するのに十分かどうかを確認できないためです。

モデルの流通面は、プロトコルが商業的リーチをどう拡大してきたかをより明確に示しています。Builder Codesを通じて、サードパーティーアプリケーションは取引をHyperliquidにルーティングし、対象注文に対して追加手数料を徴収できます。Hyperliquidのドキュメントは、これらの手数料がオンチェーンで処理され、ユーザーの承認を必要とすることを確認しています。ビルダー手数料は永続先物で0.1%に上限が設定され、ユーザーは承認を取り消すことも可能です。

Castle Labsは、この仕組みの主要な受益者として2社を挙げています:

• Phantom: Builder Codes収益の累計2,500万ドル超
• MetaMask: Builder Codes収益の累計1,050万ドル超

これらの収益は、ウォレットがHyperliquidの取引商品を流通させる商業的インセンティブが確立されていることを示す点で重要です。すべてのユーザーにネイティブの取引インターフェースを利用させるのではなく、Hyperliquidは独自のユーザーベースを持つアプリケーションから注文フローを受け取ることができます。ウォレットプロバイダーにとっては、デリバティブ取引が取引ベースの追加収益源となります。

その結果生まれる競争は、執行品質だけでなく、流通をも巡るものになりつつあります。統合アプリケーションがトレーダーを引き付ければHyperliquidも利益を得ますが、その地位は、そうしたアプリケーションが活動をプロトコル経由でルーティングし続けることにも依存しています。

デリバティブエクスポージャーの縮小と$HYPEの後退

プロトコルの収益の節目も、$HYPEの市場価格の調整は防げませんでした。Coinbaseの日足チャートでは、$HYPEは84.41ドル付近で取引されており、9月末の97ドル近辺のピークから約13%下落しています。10月初旬の反発は95ドル近くまで迫りましたが、勢いを失い、トークンは前回高値を下回ったままです。

14日相対力指数(RSI)は44.82に位置し、表示されている移動平均の52.35を下回っています。指標が50を下回っていることから、直近の価格モメンタムは売り手に有利ですが、水準は従来の売られすぎの目安である30よりは上にあります。チャートは押し目とモメンタムの弱まりを示していますが、確定したサポートテストや反転を裏付けるものではありません。

デリバティブのポジショニングは、市場参加の変化を示す追加の証拠を提供しています。10月10日時点のスナップショットでは、$HYPEの合未決済高は約24億ドルで、24時間で1.95%減少しました。そのエクスポージャーの最大のシェアはHyperliquidが占め、次いでBinance、Bybitが続きます。同取引所は上場されている$HYPEデリバティブのエクスポージャーの約70%を占め、自社トークンのレバレッジポジション取引の主要な市場となっています。

この集中度は、Castle Labsのより広範な市場シェア推定とは異なります。後者は$HYPE契約に限定せず、オンチェーン永続先物市場全体の未決済高を測定したものです。合計未決済高の減少は、未決済ポジションが縮小したことを示しますが、それ自体では、トレーダーがロングを決済しているのか、ショートを縮小しているのか、ヘッジを調整しているのかを特定するものではありません。より確かな評価には、価格チャートに加えて資金調達率と清算データが必要です。

OpenETFがトークン化されたポートフォリオ運用をテスト

取引所の既存のデリバティブ事業を超えて、開発者たちはHyperliquidを基盤インフラとして活用する商品を実験しています。Binanceの情報によると、OpenETFは10月6日、Hyperliquidで取引されるポートフォリオを裏付けとしたトークン化投資ファンドをマネージャーが作成できるテストネットを開始しました。開始レポートによると、各ファンドには公開された条件と、投資家のウォレットで保有されるERC-20互換のシェアトークンが含まれます。

このアーキテクチャは、ファンドの所有権とポートフォリオの執行を分離しています。HyperEVM上では、スマートコントラクトがシェアを発行し、加入、解約、関連する支払いを処理します。一方、HyperCore上では、対応するボールトがファンドのポートフォリオを取引するためのアカウントとして機能します。マネージャーはボールトの取引キーを受け取ることなく、取引活動を指揮します。

初期設計では最低加入額は100 $USDCに設定されていますが、マネージャーはより高い基準を設定することもできます。マネージャーはファンドシェアを最低100 $USDC購入し、最低5%の比率をコミットする必要もあります。成功報酬は0%から50%の範囲でデフォルトは20%、年間管理費は0%から2%の範囲でデフォルトはゼロです。両料金はシェア発行後に固定されます。

テストネットには、名目レバレッジに応じて上昇し上限1%の解約調整手数料(初期値0.1%)も含まれています。これらの手数料はファンド内に留まります。

このモデルは、Hyperliquidの取引インフラのなユースケースを提示しています。トークン保有者がファンドシェアを所有し、指定されたマネージャーが基盤戦略を執行する投資商品です。ただし、動作するテストネットと実際の金融商品との区別は依然として重要です。OpenETFは現在、金銭的価値のないテスト資産を使用しており、実際の資金の入金を明示的に警告しています。また、プロジェクトはメインネットの開始時期を発表していません。したがって、この段階でOpenETFに実際の資金流入、運用資産、追加のプロトコル収益を帰属させる根拠はありません。

収益の節目の後に注目すべき点

Hyperliquidの報告された財務パフォーマンスは、主要ウォレットアプリケーションを含む流通ネットワークに支えられた、大きな手数料創出型デリバティブ事業を確立したことを示しています。$HYPEにとってより差し迫った疑問は、市場のポジショニングが弱いまま、現在の取引活動がトークン買い戻しのペースを持続できるかどうかです。

この関係を明確にする3つの指標は、新たなプロトコル収益の割合、継続中の買い戻しの額、そして先物の未決済高が価格とともに安定するかどうかです。OpenETFは将来の活動のもう一つの潜在源となりますが、その経済的貢献は、実際の展開がユーザーと資本を引き付けるまで評価できません。

現時点では、Hyperliquidの累計収益は確立され、流通モデルは測定可能な成果を生み出しています。一方で、$HYPEの最近の価格動向は、こうした成果をもってしても短期的な売り圧力は解消されていないことを示しています。

出典:CryptoNewsNet