Hyperliquid Policy Center（HPC）とtrade[XYZ]は8月26日水曜日、Commodity Futures Trading Commission（CFTC）に対し、エネルギー・パーペチュアル契約のための規制された米国市場の構築を求めた。

CFTCがこの要請を認めれば、米国の石油・ガス取引業者は、通常の先物市場が閉まっている夜間や週末を含め、原油と天然ガスのエクスポージャーを24時間体制でヘッジできる国内の場を得ることになる。

石油・ガスを対象とした共同書簡

両組織はCFTCに対し、WTI原油、Brent原油、Henry Hub天然ガスに連動する契約を対象とした共同コメントレターを提出した。これらは業界の中核的な価格指標であり、WTIとBrentは世界の原油価格の基準となり、ルイジアナ州のパイプライン拠点であるHenry Hubは米国の主要天然ガス先物契約の受渡し地点となっている。

HPCはHyperliquid Foundationと関係を持つ独立系の研究・提言組織である。trade[XYZ]は、Hyperliquid上で伝統資産のパーペチュアル市場を運営するHIP-3デプロイヤーで、同プロジェクトは2025年10月に開始され、以来、累計で5000億ドル超の出来高を処理したと報じられている。

この申請は一連の規制上の動きに対応するものだ。CFTCは5月、米国の取引所で先物として取引される最初のパーペチュアル契約を認めたが、対象を暗号資産の原資産に限定し、政策声明ではエネルギーをさらなる審査が必要な分野として名指しした。6月には、保管可能で現物受渡しされるコモディティを参照するパーペチュアルについて意見募集を行った。HPCとtrade[XYZ]はこの要請に応えており、彼らにとってエネルギーはデジタル資産に続く論理的な次の資産クラスだという。

2月の原油ショックを例証として

書簡は2月28日を挙げた。この日、中東での戦闘により地域のエネルギー輸出が途絶え、米国の原油先物は初期ショックの一部の時間帯で取引停止となった。戦闘が続く中、Brent原油価格は3月9日までに1バレルあたりほぼ120ドルに達し、ジェット燃料価格はごく短期間で2倍になった。燃料コストを固定していた航空会社はこの混乱を乗り切ったが、十分な備えがなかった企業は損失を被った。

原油連動のパーペチュアルは、取引停止期間中もHyperliquid上で取引が続いた。HPCとtrade[XYZ]は、金曜日の引けとベンチマークの日曜再開の間に生じた価格変動のおよそ3分の2が、従来の取引所が再開する前にすでにオンチェーン上で織り込まれていたと述べた。

期限のない契約が価格を追随できる理由

パーペチュアル契約には決済日がない。代わりに、定期的なファンディング支払いによって価格が参照資産に近づくよう調整される。HPCとtrade[XYZ]は、特定の受渡し月や現物決済を必要とするトレーダーにはなお期限付き先物が適しているため、それを廃止すべきだとは主張していない。

両組織は、標準的なWTI先物は1,000バレル単位で取引され、最近の価格では名目価値が約70,000ドルに相当するとした。一方、trade[XYZ]の原油市場における時間外の取引の中央値は約1,300ドルだという。

HPCはさらに、自身の研究「Perpetual Futures as Complements to Dated Futures」を挙げた。同研究は、調査した週末の市場閉鎖のほぼ75%で、原油パーペチュアルの価格が、自身の金曜引けよりもベンチマークの日曜再開値に近かったことを示した。

HPCとtrade[XYZ]はCFTCに何を求めたのか

コメントレターの中で、両者はエネルギー・パーペチュアル契約を規制下の米国市場に導入するため、CFTCに5つの措置を実施するよう求めた。新たな立法は不要で実現できると述べている。

1つ目は、24時間365日の取引に向けた技術中立的な枠組みの採用である。

2つ目として、HPCとtrade[XYZ]は、既存のCore Principlesの下で取引所と清算機関が継続的に稼働できることを当局が確認すべきだと提案した。

3つ目は、閉場しない市場における「business day」の意味をCFTCが明確にすることを求めるものだ。

4つ目として、当局はステーブルコインとトークン化担保を適格証拠金として認めるべきだとしている。

最後に、規制下の取引所がそれぞれ清算と決済にオンチェーンのレールを利用できることを確認するよう求めた。

Hyperliquidの米国市場に向けた広範な動き

数日前、HPCはSECとCFTCに対し、パーペチュアルを原資産ではなく経済構造に基づいて分類するよう整合させることを求めた。

このロビー活動には政治的な後ろ盾がある。Donald Trump大統領は、CFTC議長Michael SeligがHyperliquidを「fully compliant and legal fashion」で米国内に受け入れる作業を進めていると述べた。Trump大統領の発言後、HYPEは40%上昇した。

しかし、この方針に全員が賛同しているわけではない。CMEは6月、パーペチュアル先物の許可決定をめぐってCFTCを提訴した。また、CMEやICEを含む取引所は、Hyperliquidは同庁への登録が必要だと述べている。CMEは指標となるWTI契約を、ICEはBrentを扱っており、24時間体制のパーペチュアル市場は、両社が既に運営するエネルギー事業と競合することになる。

CoinMarketCapによると、HYPEは水曜日に約82.12ドルで取引された。