Hyperliquid Policy Center(HPC)は2026年8月27日(木)、米国商品先物取引委員会(CFTC)に対し、パーペチュアル契約をイノベーションアジェンダの優先課題とするよう求める声明を提出した。この提出は、オフショア市場で5,000億ドルを超える取引規模に成長したデリバティブ市場から締め出されてきた米国のトレーダーに代わった、同団体の新たな一手となった。

パーペチュアル契約がCFTC会合を席巻

この声明は、CFTCが8月20日に第1回イノベーション諮問委員会(Innovation Advisory Committee)の会合を開催した直後に出されたものだ。会合の主要議題はデジタル資産、人工知能(AI)、予測市場であり、パーペチュアル契約は正式な議題には含まれていなかった。しかしHPCによれば、委員会のメンバーは3つのセッションすべてでパーペチュアル契約の話題に言及しており、正式な議題枠がなくても、同商品がすでに当局の幅広い政策議論の中で取り上げられていることを示しているという。

HPCはこれを需要の証拠と捉え、声明を次の4つの論点で構成した。すなわち、パーペチュアルはCFTCのイノベーション業務にとって極めて重要であること、実際のヘッジニーズに応えるものであること、より友好的になったCFTCが現在これらの市場をオンショア(米国内)に取り込みつつあること、そしてパブリックブロックチェーンがデリバティブの基幹インフラを近代化し、事実上、法制度を書き換えうることである。

声明には、HPCの最高経営責任者(CEO)を務めるJake Chervinsky氏が上級顧問弁護士のBrad Bourque氏とともに署名し、書類は委員会書記のChristopher Kirkpatrick氏に提出された。HPCは自身を、Hyperliquid Foundationと関わりを持つ独立系の研究・政策提言団体と位置づけており、同センターは2026年2月にHyperliquid Foundationによって設立された。

委員会会合で発言したのは誰か

HPCは声明の中で、パーペチュアルを話題に上げた委員会メンバーの名前を、会合ウェブ配信のタイムスタンプとともに明らかにした。GeminiのTyler Winklevoss氏は、パーペチュアル契約が世界のデジタル資産取引高の大部分を占めるなか、米国企業が置き去りにされつつあると述べた。DRWのDon Wilson氏は、パーペチュアルを、登録ファンドが期日付き先物と並んで保有したいと考えるリスク管理ツールだと位置づけた。また、CoinbaseのBrian Armstrong氏、FalconXのRaghu Yarlagadda氏、MulticoinのTushar Jain氏もパーペチュアルを支持する発言を行った。

期限を迎えずに価格を追跡できる契約の仕組み

提出書類の相当部分は、パーペチュアル契約の仕組みの説明に充てられている。パーペチュアルには決済日がなく、ロールオーバーも受けられず、現物の受渡しも行えない。満期を迎える代わりに、定期的に支払われるファンディングペイメントを通じて、ロング(買い)ポジション保有者とショート(売り)ポジション保有者の間で資金が移転される。これにより、契約価格が参照価格へと引き戻される仕組みだ。

HPCは、この特徴により、終わりのないエクスポージャーに対してパーペチュアルがより優れた解決策になると主張する。同団体は3つの例を挙げた。航空燃料を消費する航空会社、ポートフォリオのリスクを管理するファンド、そして計算コストが上昇し続けるAI開発者である。いずれも継続的に発生するコストを抱えており、こうしたエクスポージャーを期日付き先物でヘッジすれば、トレーダーは時期のリスクと取引コストを伴うロールサイクルを強いられると指摘している。

より友好的になったCFTCの政策案件と、対抗する訴訟

この声明は、CFTCがパーペチュアルに対して明確に受容的な姿勢を強めている時期に提出された。5月、当局は米国上場初のパーペチュアル先物契約となるKalshiのBTCPERPを承認し、継続取引を扱う政策声明とスタッフガイダンスを公表した。6月には、同商品を貯蔵可能なエネルギー商品へ拡張することについてパブリックコメントを求めた。

HPCとHIP-3のデプロイヤーであるtrade[XYZ]は8月26日、エネルギーに関する意見募集に対して共同回答を提出した。その数日前の8月24日には、HPCが別の回答を提出し、SEC(米国証券取引委員会)とCFTCに対し、対象となる株式パーペチュアルを証券先物として扱うよう求めた。

FIAのWalt Lukken氏が示した委員会の数値によると、当局が監督する指定契約市場(designated contract markets)は現在30であり、2003年の16から増加し、承認待ちの申請は17件となっている。また、当局が監督する上場契約は6,700に上り、2023年の2,100から増加している。

ただし、この流れに賛同しない勢力もある。CME Groupは6月にCFTCを提訴し、パーペチュアルは先物ではなくスワップであると主張した。CMEのまもなく退任するトップであるTerry Duffy氏は、同商品を「起きるのを待つだけの災難」(a disaster waiting to happen)と評している。