テザーのUSDTやサークルのUSDCといったステーブルコイン——従来通貨に対して価値を安定させるよう設計されたトークン——の成長は、銀行が預金者により高い預金金利を支払うことで減速させられる可能性がある。ステーブルコインと銀行預金が代替関係にあるかを検証した、中央銀行の中央銀行とも称されるバーゼル拠点の機関・国際決済銀行（BIS）が公表したワーキングペーパーによる。

ラシャド・アーメド（Rashad Ahmed）氏とイニャキ・アルダソロ（Iñaki Aldasoro）氏の研究者らは、2019年1月から2025年6月に及ぶ週次データを、ビットコイン価格、米国債利回り、より広範な金融環境をコントロール変数として分析した。その分析によると、平均預金金利の1週間で1ベーシスポイントの上昇は、ステーブルコインの成長減速を予測するものであった。わずか0.01ポイントのこの上昇により、ステーブルコイン時価総額の10週間平均成長率は約15%から約12%に低下したという。

ステーブルコインの成長に応じて銀行が金利を引き上げた可能性を調整した著者らの推定では、効果は約3倍大きく、成長率は約6%に減速した。ただし著者らはこの手法にいくつかの弱点があると指摘している。いずれの場合も、成長は減速したものの反転はしなかった。つまり、銀行が預金に支払う金利のわずかな調整でさえ、ーブルコインの供給拡大速度に測定可能な抑制効果をもたらしていた。これは代替の論理である。預金がより多くの利息を支払うとき、利付預金ではなくドル建てトークンを保有する相対的な魅力は低下する——まさにこの論文が検証するよう設計された関係である。

この関係は、時価総額で2位のステーブルコインであるサークルのUSDCにおいて、より規模の大きいテザーのUSDTよりも強く見られた。著者らはこのパターンは、USDCが米国ユーザーとより密接な結びつきを持つことと整合的だとしている。

この調査結果は、銀行幹部らの警告を呼んできた議論に新たな証拠を加えるものだ。1月、バンク・オブ・アメリカのブライアン・モイニハンCEOは、最大6兆ドルの預金がリターンを提供するステーブルコインや関連商品に移動し、銀行の貸出能力を低下させ、借入コストを上昇させる可能性があると警告していた。

この力学は、ステーブルコイン発行者が準備金をどこに置いているかにも一部起因する。連邦準備制度理事会（FRB）スタッフによる12月の分析は、ステーブルコインに置かれた資金は発行者の預金として銀行に還流し、預金総額が変わらなくても銀行の資金調達を誰が供給するかが変化しうると説明している。つまり、ステーブルコインの採用が進むと変化するのは、必ずしも規模ではなく銀行資金調達の構成である。

より大きく、預金保険で保護されない残高は、銀行により多くの流動資産の保有を要求し、金融機関が提供する長期ローンの余地を狭める可能性がある。顧客を維持するためにより多くを支払うことは、銀行の資金調達コストも上昇させる。FRBの分析は、銀行が乗り換え可能性の高い顧客に向けより良い金利を提示しつつ、流動性の低い預金者には低い金利を維持することが可能だと示唆した。

BISの論文は、実際の銀行預金や貸出の損失を裏付けるものではない。特に、この研究はステーブルコインの供給成長の速度を測定したものであり、個別の銀行の貸借対照表からの実際の流出を記録したものではない。そのサンプルは単一の高金利期間を対象としており、利払い型ステーブルコインやトークン化F——銀行の預金金利設定とデジタルドルの採用の交差点に位置する商品——が普及するにつれ、結論は変わりうる。

それでもなお、著者らは銀行が「預金金利設定を通じて、その採用のペースに対しいくらかの影響力を保持する」と結論づけた。

出典：CoinDesk