ゴールドマン・サックスによると、人工知能（AI）ラリーの勢いが7月に失速したことで、ヘッジファンドは大きな損失を被った。同行は、AI関連株の下落により運用者が保有する大きなポジションの一部を解消せざるを得なくなり、過去10年で最も強いデ・グロス期間の一つになったと述べた。

同行はリサーチノートで、「当社の Hedge Fund VIP list に含まれる最も人気の高いロングポジションは、S&P 500に対する1か月の相対パフォーマンスとしては20年以上の歴史の中で最悪となり、7月は過去10年で最も急激なヘッジファンドのデ・グロス局面の一つとなった」と指摘した（CNBC on X）。ゴールドマンはさらに、ヘッジファンドが現在、AI株から急速に資金を引き揚げていると付け加えた。

ヘッジファンドは7月に利益の3%以上を失った

ゴールドマンは、AI取引の流れが変わったことで、ヘッジファンドのパフォーマンス、レバレッジ、主要なロングポジションは大きく変化したと主張しており、ウォール街全体のデータもこの落ち着き局面を裏付けている。

8月初旬には、JPMorganもテクノロジー株の売りが7月のヘッジファンドの利益の3%を吹き飛ばしたと論じた（Reuters）。同行のアナリストによると、ファンド運用者は過密になったテックポジションに閉じ込められ、利益が消える前に投資家が手じまいすることを妨げるボトルネックが生じた。

ただし、夏場の下落は予測可能な季節要因の一部である可能性もある。JPMorganは、2018年以降、ヘッジファンドは7月に収益を上げていない株式ポジションを手放す傾向があると指摘した。この循環を踏まえ、同行はトレーダーが9月までに再びテクノロジー株を買い直す可能性が高いと示唆し、運用者は真夏に取引をいったん外し、その後数か月のうちに市場へ戻ってくることが多いと述べた。

今年、AI取引の勢いが失速し始めた時点でも、アナリストはAI取引とヘッジファンドのパフォーマンスに楽観的だった。7月下旬には、Global Banking & Markets の Prime Insights and Analytics共同責任者であるVincent Lin氏も、ヘッジファンドは依然としてAIテクノロジーに深くコミットしていると述べた。当時同氏は、歴史的なテクノロジー株の売りは、AIへの信頼低下というよりも、高いボラティリティの中での健全な市場調整のように見えると説明していた。しかし、現在トレーダーがAIから離れつつある中、投資家がなおテクノロジー株に強気かどうかは不透明だ。

今年初めには、イランでの戦争がヘッジファンドにとって厳しい3月を招いた。ただし、その後はSamsung、AMD、SK Hynix主導の大規模な半導体株ラリーに支えられて、ファンドはすぐに反発した。

AIブームがQ2の異例に強いパフォーマンスを押し上げた

主として、AI株の熱狂が第2四半期のヘッジファンドの成績を押し上げ、投資家の集中度を歴史的水準にまで高めた。ゴールドマンによれば、テクノロジー株はウォール街で最も急成長した人気銘柄20銘柄のうち14銘柄を占めた。

さらに、データ提供会社HFRによると、堅調な投資成績により業界全体の資産は4090億ドル増加し、四半期末時点で総額5.6兆ドルに達した。また、ヘッジファンドが成長率やインフレなどの指標に連動する投資を行うマクロ戦略が、今年最も人気のあるヘッジファンド手法となったことも示した（HFR）。

当時の好成績についてTrium Capitalの共同CEOであるShenan Dhanani氏は、これをファンドにとっての「golden era」になり得ると述べた。

その後、ヘッジファンドの成績は当時の高水準からは低下したものの、なお通常の平均を上回っている。

AI関連企業へのヘッジファンド・ポートフォリオの集中も、7月の反転をより痛みの大きいものにした。半導体、クラウドコンピューティング、AIインフラに関連する株式は、ラリーの最中に大きな機関投資家需要を集め、多くの運用者が同じ取引群にさらされる結果となった。勢いが弱まると、投資家が同時にエクスポージャーを減らそうとして、混雑したポジションが損失を拡大させた。これは、7月の売りが必ずしも人工知能という投資テーマそのものの否定ではなく、バリュエーションとポジショニングが行き過ぎていたことへの警告だった可能性を示している。

「ボラティリティにもかかわらず、米国株ロング/ショートのヘッジファンドは8月中旬までに10%のリターンを上げている」とゴールドマンは述べた。

ヘッジファンドが9月にテクノロジー株へ戻れば、今回の下落は単なる夏場のポジション再編にすぎない可能性がある。ただし、AI関連株の弱さが続けば、今年前半の大きな利益をもたらしたポジションを再評価せざるを得なくなるかもしれない。