Morning MinuteはTyler Warnerによる日刊ニュースレターです。記載された分析および意見は彼自身のものであり、必ずしもDecryptの見解を反映するものではありません。

今日の主なニュース

• 暗号資産主要銘柄は株式とともに1~2%下落し、ビットコインは約8万ドル近辺で推移。
• NYSEがペルペチュアル先物を米国に導入する提携の発表を受け、HYPEが上昇。
• ビットコインETFは1億3,700万ドルの純流入をさらに記録し、10月はプラスに転換。
• Visaのステーブルコイン決済額(年換算)は前年比10倍以上に拡大。
• Y Combinatorは、暗号資産AI、ステーブルコイン、トークン化を中心とした6つの暗号資産重点分野を発表。

ヘッジファンドがビットコインETF取引から撤退、ソブリン・ウェルスが参入

大手機関投資家は四半期ごとにSECへ保有状況を開示する義務がある。ビットコインの2025年10月の高値の直前から6月末までの届出を集計すると、状況は明確である。9つのヘッジファンドと銀行が、9か月間で約6万8,000BTC相当のETF株を売却しており、現在の価格で約54億ドルに相当する。これらの開示は四半期ごとのスナップショットであるため、数値はリアルタイムではなく報告時点でのポジションを反映している。

ミレニアム、ブレバン・ハワード、ゴールドマン・サックス、D.E.ショーおよびその他5機関が売却を主導した。ポジションを3分の1に圧縮した機関もあれば、完全に撤退した機関もあった。

この売却は、必ずしもビットコイン自体への判断を示すものではない。同戦略は、ビットコインETFを購入すると同時にビットコイン先物でショートポジションを取るものであり、一般に「ベーシス取引」と呼ばれる仕組みで、両者の価格差を捉えることを目的とする。スプレッドが十分に広い場合、その差が米国債の現金保有によるリターンを上回る限り、ビットコインが上昇しても下落しても利益を得ることができた。

ビットコインが高値を付ける前、このスプレッドは年率7.9%のリターンを提供し、米国債を3.9ポイント上回っていた。10月下旬には4.8%まで縮小し、米国債をわずか0.5ポイント程度上回る水準となった。手数料と資金調達コストを差し引いた後の残リターンは、GalaxyのAlex Thornの推定で現金比約1.5ポイントだった。

「価格ではなく、この計算がマルチストラテジー部門が撤退した理由だ」とThornは書いた。

先物データにも同様の動きが表れている。取引の両サイドはほぼ同量、それぞれ約57%縮小した。

ヘッジファンドがポジションを縮小するなか、他の機関投資家が参入し、ETF市場で報告されている最大保有者の構成が変化した。買い手にはモルガン・スタンレーのウェルスマネジメント部門、ムバダラ、アブダビ投資会議が含まれる。その他約2,200の届出者が合計で約2万BTCを追加した。

公開届出義務が生じるほどの保有額がない投資家——アドバイザー、ファミリーオフィス、個人投資家など——は、ビットコイン価格が49%下落するなかで保有をわずか6.6%減らすだけにとどめた。

6月以降、ファンドは8万7,000BTCを追加している。今回はETF先物のアービトラージ戦略ではなく、直接的な購入によるものである。

金利見通しも変化している。米連邦準備制度理事会(FRB)は水曜日に金利を据え置いたが、12月への期待は軟化している。1か月前、市場参加者は年内に2回の利上げが行われる確率を59%と見ていた。現在その確率はゼロであり、想定される引き締めは約半分に縮小した。ベーシス取引の魅力は米国債利回りを基準としていたため、12月の会合がその計算の次の確認ポイントとなる。

10月のETF資金流出入はこの変化を反映している。月の中間時点では9億700万ドルのマイナスだったが、直近8取引日で7億2,400万ドルが流入し、火曜日時点ではほぼフラットとなっている。

マクロ、暗号資産、市場

主要暗号資産は下落したが、NYSE提携の報を受けHYPEは上昇した。ビットコインは1.6%安の8万ドル、イーサリアムは2%安の2,320ドル、ソラナは3%安の100ドル、HYPEは7%高の88ドル、Zcashは3%安の1,270ドル。その他のアルトコインでは、PIが3%高、SPXが4%高、STABLEが2%高となった。

原油は102ドルで変わらず、金は0.1%安の4,040ドル。株価先物は、決算発表後にグーグルが7%下落したことを受けて下落。ダウ工業株平均先物は0.28%安、ナスダック先物は1%安となった。

米連邦準備制度理事会(FRB)は10対2の投票で目標金利を3.75%~4.00%に据え置いた。反対した2名の当局者はいずれも0.25ポイントの追加利上げを主張していた。

ブルームバーグの報道によると、ニューヨーク証券取引所の親会社であるインターコンチネンタル取引所(ICE)は、Trade.xyzと提携し、米国で規制されたペルペチュアル先物を展開する。ペルペチュアル先物とは、満期がなく、レバレッジ付きポジションを無期限に保有できるデリバティブ契約であり、暗号資産市場で生まれた形式である。この取引所はHyperliquidのインフラ上で運用され、規制承認を条件に、株式、指数、コモディティ、外国為替に連動する契約を提供する予定。ICEはまた、非公開の条件でTrade.xyzの株式を取得する。

CZは、トークン化された米国株——ブロックチェーン上で表現された株式——への需要は主に米国外から来ていると述べた。The RollupのAndyとの対談で、海外の人々は米国の証券口座を開設するのが難しいことが多いと説明し、人口1億人を超える一部の国では株式市場の1日の出来高がわずか5,000万ドルにとどまると指摘した。CZはさらに、トークン化により、水やレアアース鉱物のように確立された市場を持たない資産へのアクセスも可能になるとの見解を示した。

JPMorgan、コカ・コーラ、デル、AMD、アドビ、応用材料、サンディスクが、OKX-ICE取引所上での自社株式のトークン化版をブロックする企業に加わった。異議を唱える企業数は13日間で33社に達しており、トークン化株式取引所が、多くの企業がこれまで提供を拒んできた発行体の協力に依存していることを浮き彫りにしている。

Visaのステーブルコイン決済額(年換算)は250億ドルを超え、1年前の10倍以上となった。ステーブルコインとは、米ドルなどの法定通貨にペッグされたブロックチェーントークンである。

Y Combinatorは10月のスタートアップ募集要項で、今後6か月間の6つの暗号資産優先分野を提示した:AIを活用した資金調達、米ドルおよび非米ドルのステーブルコイン、ステーブルコイン系ネオバンク、実世界資産のトークン化、取引プラットフォーム、AIエージェント向けAPIインフラ。同組織は、成長が小売投機ではなく機関採用によって推進されていると述べた。

DeFi Education Fundのために実施された新しいIpsosの調査によると、米国の成人の22%が暗号資産を試したことがあり、18%から増加した。過去1年間の利用率は13%で横ばいであり、増加分のほぼすべてが、試したものの継続使用しなかった人々によるものであることが示された。

Visa、Stripe、Coinbaseなどを顧客に持つブロックチェーンデータプロバイダーのAlliumは、10月25日にシステムへの不正アクセスを公表した。同社は既存のすべてのAPIキーを失効させ、顧客に対してパスワードのリセット、多要素認証の有効化、新規認証情報の発行を指示した。

企業財務庫とETF

ビットコインETFは水曜日に1億3,700万ドルの純流入を記録した一方、イーサ ETFは2,100万ドルの純流出となった。

Strategyの株主は、4つの優先株が週末を含む暦日ごとに配当を計上することを認める提案を承認した。この提案は99.3%の賛成を得た。この変更により、STRCの配当権利確定日は年24回から365回に増加し、株価の変動を抑えることが目的とされている。

ミームコイントラッカー

ミームコインは概ね下落した。DOGEは2%安、SHIBは2%安、PEPEは1%安、PENGUは1%安、TRUMPは2%安、SPXは3%高、BONKは1%安。

Robinhoodチェーンの主要銘柄はまちまち。Ponsは5%安の1億8,500万ドルの時価総額、Cashcatは1億ドルで変わらず、AIは3%高の7,200万ドル。Standardは10%高、Stonkbrokerは7%高、Pizzaは上位変動銘柄となり275倍に上昇した。

ソラナの上位変動銘柄には、Dubbleが100倍、Floatが150倍、GTA6が100%高、Catbotが700%高となった。Stonkは20%高の1億6,000万ドルの時価総額となった。

トークン、エアドロップ、プロトコルトラッカー

Pump.funはPumpアプリ向けにPerpsを導入した。この製品はHyperliquidを基盤とし、主要暗号資産で最大20倍から40倍のレバレッジを提供する。ペルペチュアル先物のコールアウトもコールアウトリワードを獲得できる。

Hyperliquidはオンチェーンプロトコルの収益で204万ドルと首位を維持し、以下Pump.funが171万ドル、Collector Cryptが42万7,000ドルと続いた。

ゴールドマン・サックスとブラックロックの出身者によって設立されたBirch Hillは、Multicoin Capitalが主導するラウンドで400万ドルを調達した。同社は、Y Combinatorが今後6か月間の暗号資産優先分野として挙げた実世界資産のトークン化の分野において、米国の賃貸住宅、農地、エネルギーローンをパブリックブロックチェーン上に移す計画である。

ムーディーズは、RippleのRLUSDに長期A2および短期P-1の格付けを付与した。これは、通貨監督庁(OCC)がRippleの国営トランスバンクを承認した翌日のことであり、BNYで主に米国債で保有される準備金と103%のカバレッジ目標が根拠とされた。

NFT市場

NFT主要銘柄はまちまち。Punksは4%安の29.3 ETH、Bored Ape Yacht Clubは3%高の6.35 ETH、Pudgy Penguinsは2.53 ETHで変わらず。

OSF Red Light Districtは150%高、Musegod Musesは141%高となり、上位変動銘柄となった。